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　　一、本周期货行情回顾

　　图表：国内菜粕期货 1505 合约日 K 线图

　　资料来源：文华财经

　　周一晚间美国农业部报告显示大豆供应水平创下历史最高纪录，引发投机基金大规模抛售，当日 CBOT 大豆大跌超过 3%。美豆类大跌引发国内油粕类大跌，周二周三菜粕期价大幅下挫，周四低开下行至三个月低点后反弹，但反弹力度较弱，周五 5 月合约最低至 2107 元/吨，再创三月新低。

　　二、本周现货行情回顾

　　图表：菜粕现货价格走势图

　　资料来源：同花顺 光大期货研究所

　　图表：菜粕豆粕现货价格及价差走势图

　　资料来源：同花顺 光大期货研究所

　　1 月 12 日-16 日一周，长江流域国产粕价格持稳，东南沿海菜粕现货价格较上周五有 40-50元/吨的跌幅。各地报价情况如下，1 月 16 日，湖北荆州和安徽芜湖国产粕报价 2250 元/吨；辽宁营口当地生产商国产加籽粕现货合同报价 2400 元/吨；广西钦州贸易商国产加籽粕现货合同报价 2160 元/吨；广西防城港当地某生产商处于停机状态，国产加籽粕同时停报；青海西宁生产商菜粕报价 2400 元/吨。

　　三、产业供需结构分析

　　(一)库存增加，开机率下降

　　图表：截止 1 月 11 日主要油厂菜粕库存及未执行合同情况

　　资料来源：天下粮仓 光大期货研究所

　　图表：截止 1 月 11 日菜籽库存、到港船期及开机情况

　　资料来源：天下粮仓 光大期货研究所

　　1 月 5 日-1 月 11 日一周，全国纳入调查的 93 家油厂菜籽压榨总量 127310 吨，较上周(第 1周)93 家油厂菜籽压榨总量 112310 吨增加 15000 吨。当周菜籽压榨开机率(产能利用率)为 28.83%，较上周的 25.44%上升 3.39 个百分点，元旦节前后，沿海油厂大多恢复开机。而目前国产菜籽主产区大部分油厂已经完成菜籽收储及压榨任务结束停机。漳州中纺、防城港枫叶及钦州中粮因菜粕胀库陆续停机，预计后期开机率将有所下降。

　　(二)国产加籽粕加工能力增强

　　近日有消息称中储粮在东莞新建油菜籽加工及配套项目，加之目前正在建设的广西北部湾和润油菜籽以及 2014 年 4 季度已经投产使用的广西防城港澳加粮油，我国进口油菜籽加工产能持续扩张，进口油菜籽进入“高刚需”阶段，继而使得我国国产加籽菜粕的未来市场供应能力呈现明显的增长趋势。截至 2014 年末，汇易统计在当年实际发生进口与加工企业的总产能达到了 23700吨/日，其中，防城港澳加粮油工业有限公司为 2014 年新投产企业。而近日中储粮计划在东莞投资 5 亿元建设油菜籽加工及配套项目，预计明年底建设完成，和润粮油在广西北部湾的进口油菜籽加工项目也正在建设之中，预计产能 2000 万吨。随着未来我国进口油菜籽加工产能的进一步扩张，我国国产加籽菜粕的供应能力不断增强。

　　(三)USDA 上调加拿大菜籽出口预期

　　据美国农业部发布的 1 月份供需数据显示，2014/15 年度加拿大油菜籽出口量预期为 850 万吨，比上月预测值调高了 20 万吨。上调加拿大油菜籽出口目标的原因在于需求增长，特别是欧洲需求提高。本月美国农业部将欧盟 2014/15 年度的油菜籽进口预测值上调至 290 万吨，比上月调高了 54 万吨。

　　四、下周操作策略呈现

　　近期除了因为胀库原因，漳州中纺、防城港枫叶及钦州中粮等油厂停机导致开机率下降外，菜粕库存变动不大，未执行合同略有减少，但现货价格跌幅不大，长江流域国产粕价格基本持平，沿海国产加粕价格略有下调，近期菜粕市场最大的利空来自于豆粕，受 USDA 上调全球大豆产量创记录影响，豆粕近期连续走低拖累菜粕，而菜粕又处于消费淡季，缺乏利多支撑，因此走势受周边市场和资金影响比较大，从短期情况看，菜粕市场仍处于弱势，后期 1505 合约或考验 2014年国庆节后的低点 2072。

　　光大期货 许爱霞