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　　11月份以来，菜籽类期货整体呈现油强粕弱格局，油菜籽微量成交，整体维持震荡；菜籽粕主力合约月中换月，月初受到进口菜籽洗船事件的刺激一度大涨，不过其后弱势基本面导致期价逐级回落；而菜籽油主力合约则是由于外盘油脂品种上涨的带动，继续出现震荡反弹的态势。截至15日收盘，油菜籽主力1409合约收报5065元/吨，较上月收盘上涨42元/吨，幅度0.84%；菜籽粕主力1405合约收报2406元/吨，较上月收盘上涨15元/吨，幅度0.63%；菜籽油主力1405合约收报7638元/吨，较上月收盘涨226元/吨，幅度3.05%。

　　就11月份下半月的走势而言，我们预计，菜籽期货成交量将继续维持萎靡状态，震荡走势难改；菜粕1405合约受到现货弱势格局不改，市场需求不多的影响或将继续下行，下探2350；菜油1405合约已经突破前高，可看高一线，预计还将维持震荡上行态势。基本面分析如下：

　　一、中国经济持续改善

　　11月1日中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的数据显示，2013年10月，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月回升，为18个月以来的新高。我们认为，10月PMI指数进一步走高，表明继三季度GDP录得较高增速后，10月份经济活动保持强劲势头，我国制造业经济稳中向好。预计政府将坚持积极的财政政策(适度宽松)和中性的货币政策。而就菜籽类而言，长期需求面依然看涨，中期受经济基本面改善影响趋向利多，短期受到需求变动的影响，三个品种分化走势将延续。

　　(中国制造业PMI指数走势 数据来源：统计局)

　　二、11月美国农业部月度供需报告中线偏空

　　大豆、花生、棉籽和油菜籽产量上调导致本月美国13/14年度油籽产量预测上调至9640万吨，较9月预测增加330万吨。因单产增加抵消了收获面积的减少，预测美豆产量为32.58亿蒲式耳，较9月预测增加1.09亿蒲式耳。产量和期初库存增加，美豆13/14年度供应量较9月预测增加4%。而全球13/14年度油籽产量预测为创纪录水平4.994亿吨，较9月预测增加430万吨，大部分是由于大豆、葵花籽、油菜籽产量预测增加。全球油菜籽产量预测上调至纪录水平6790万吨，反映了加拿大、乌克兰和欧盟各国产量的增加。加拿大统计局最新发布的调查显示单产增加导致其产量预测增加。这是自2006年以来首次收割面积下降，但理想的作物生长环境使得预测作物产量上调至纪录水平。对2013/14年度油籽供需预测加拿大和乌克兰油菜籽出口量将增加，而中国油菜籽进口增加。全球13/14年度油籽库存下调50万吨，至8070万吨。大豆库存导致主要的减幅，其中巴西库存下调抵消了美国和阿根廷大豆库存增加。总体上，11月USDA供需报告显示虽然全球大豆库存下调对油脂品种形成短线利多，但是鉴于南美大豆预期丰产，加上13/14年菜籽产量预期将继续上升却带来中线利空压制，我们认为油菜籽和菜油期价中长线走强的概率较低。

　　三、秋播油菜长势整体良好

　　据湖北当地农业部门的最新统计显示，全省油菜秋播面积有望达到1850万亩以上，比上年增加30万亩以上，增幅为2%左右。而截止10月底，湖北省秋播油菜种植已全部结束，但由于今年9月中下旬全省阴雨持续时间较长，田间湿度增大，加大了田块耕作和种植难度，导致油菜播种期普遍较上年推迟5-6天，部分地区播种期甚至推迟了10天以上。目前总的来看，全省油菜生长情况良好。而据中国兴农网数据，江淮和江汉大部地区气温接近常年或偏高，日照较充足，土壤墒情适宜，对油菜幼苗生长较为有利；江南和华南中西部地区天气晴好，利于油菜苗期生长，但江西东北部近期无降水，旱情持续，不利于油菜播种、移栽及秋冬种的开展。综合上述信息，秋播油菜整体进展顺利，油菜生产第一大省湖北省油菜生长状况良好，江西东北部地区需要注意旱情的发展，或影响当地油菜出苗状况。

　　四、菜籽类现货需求变动情况

　　近期国内秋菜籽价格部分地区有所下跌，当地菜籽国储托市收购启动之后，贸易商相关厂家收购参照2.55元/斤，执行国标三等，目前主要以小榨厂收购为主，规模油厂多维持观望态度；而国内菜油价格大体稳定，现货内陆及两广菜油报价表现稳定，目前西南、西北及长江中下游产区主流进口四级菜油价格在8000-8600元/吨间，两广四级菜油略跌至7600-7750元/吨；菜粕现货弱势不改，市场交易清淡，目前长三角主流菜粕送到厂价格大体在3000-3100元/吨，珠三角地区菜粕送到厂价格大体在3000元/吨附近。据了解，目前内陆及长三角菜粕无批量交易，珠三角区域还有一定需求，终端多以库存消化为主，反应下游市场表现依旧谨慎。具体在现货价格方面，据中华油脂网数据，截至11月15日，国内主产区油厂菜籽收购价在4800-5200元/吨之间，价格稳健，货源不多，收购量不大；菜粕报价集中在2950-3400元/吨，行情维持稳定；四级菜油报价约在8300-8500元/吨，整体走货情况不理想，行情维持稳定，且由于生产成本高企暂时支撑菜油现货市场，厂家挺价意愿较强。

　　综上所述，就11月下半月的行情而言，我们认为菜籽类将继续分化，具体建议来看，菜籽期货合约成交量萎缩，因此我们建议暂时观望；菜籽粕1405合约受到现货弱势难改，市场需求不多的影响应还有下探，短期目标在2350；菜籽油1405合约低位震荡格局已经盘出底部形态，突破前高，有逐级震荡上行的可能，我们建议前低多单继续持有，空仓者逢低可以建多单，点位在7600附近，继续下行可加仓，止损设在40日线。操作上，我们认为活跃品种菜籽粕RM1401合约空单可继续持有，空仓者逢5日线抛空，止损参考20日线，下跌至2350可先减仓，余下仓位背靠20日线继续持有。

　　 瑞达期货研究院 许文哲