长江期货(周报)：利空下行压力 铜强铅弱延续
受美元回调以及中国经济刺激预期的提振，铜短线反弹，但我们对于铜中线偏空的观点保持不变。
铝的供需是国内过剩、全球偏紧，因此，伦强沪弱的格局延续了较长时间，预计这一趋势还将延续。铝下方虽有显性库下滑的支撑，但新增产能在四季度投放，现货市场将迎供过于求的现实，因此，目前仍面临着较大的下行压力，预计弱势难改。
锌供给端收缩的炒作题材仍在，但美元中线走强预期对锌的价格存在部分利空。锌目前维持震荡格局，后期能否有方向性突破，需要更多宏观与基本面数据的引导。交易上，当前多空信息交织情况下，建议以套利对冲为主，锌可继续作为多头配置。
本周重点关注：1.欧美系列经济数据；2.澳洲联储、英国央行[微博]将公布的货币政策会议纪录；3. 周四美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布利率决定，发表政策政策声明，美联储主席耶伦将主持媒体简会。
一、上周走势
上周初美联储公布的LMCI 数据意外大幅回落，这也为上周五靓丽的非农数据大泼冷水，美元指数随后收出三连阴。周中，希腊总理萨马拉斯宣布提前举行总统选举，这也引发了市场对于该国政局的担忧，欧美股市随后应声下挫，美元指数随后窄幅震荡于88关口上方。美元小幅回调，以及对于中国将出台新的经济刺激政策的预期，提振铜继续反弹。
不过其他三个基本金属表现的却相对弱些，尤其是铅跌幅较大。从波动率统计看，铜的波动率较大。
图1：各金属品种周度收益率
数据来源：wind 长江期货
图2：各金属品种周度波动率
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图3：铜锌比价走低
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图4：沪铝/伦铝比价趋于下行，逢反弹做空比价
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二、国内锌现货升水强劲
升贴水方面，伦铜的升贴水依然维持高位，上海铜现货上周五由升水转为了贴水，上周五上海有色的 1#电解铜升贴水在-160 到-60 元间。伦铝现货升水延续了下滑态势，贴水较大，可见铝价面临较大的下跌压力。锌升贴水维持内强外弱，国内锌现货升水有所下滑。
图 5：铜现货升贴水
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图 6：铝现货升贴水
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图 7：铅现货小幅升水
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图 8：锌现货大幅升水
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三、期现结构
图 13：铜反向结构持续
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图 14：铝期限结构
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图 15：铅期限结构
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图 16：锌期限结构
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四、库存变动
图 17：铜库存略微增加
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图 18：铝库存持续降低
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图 19：铅库存略增
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图 20：锌库存降低
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五、后市展望
受美元回调以及中国经济刺激预期的提振，铜短线反弹，但我们对于铜中线偏空的观点保持不变。理由：原油走弱，美元走强预期，以及铜矿石供应宽松、中国房地产市场下行预期不变等利空，将继续给铜价形成利空压力。
铝的供需是国内过剩、全球偏紧，因此，伦强沪弱的格局延续了较长时间，预计这一趋势还将延续。铝下方虽有显性库下滑的支撑，但新增产能在四季度投放，现货市场将迎供过于求的现实，因此，目前仍面临着较大的下行压力，预计弱势难改。
锌供给端收缩的炒作题材仍在，全球存在供需缺口，使得锌的基本面在有色板块中相对偏好，但美元中线走强预期对锌的价格存在部分利空。锌目前维持震荡格局，后期能否有方向性突破，需要更多宏观与基本面数据的引导。交易上，当前多空信息交织情况下，建议以套利对冲为主，锌可继续作为多头配置。
本周重点关注：
1.欧美系列经济数据。
2.澳洲联储、英国央行将公布的货币政策会议纪录
3. 周四美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布利率决定，发表政策政策声明，美联储主席耶伦将主持媒体简会。
长江期货 周利
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