一、 动力煤价格走势回顾

　　经历了10月份市场的窄幅震荡，现货市场的11月份开始逐渐升温，现货市场价格逐渐上涨，秦皇岛港5500kcal动力煤本月连续性上涨，11月5日环渤海指数上涨9元/吨上涨至506元/吨。11月19日环渤海指数再涨4元/吨 报收513元/吨。指数本月连续性上涨。CCI1也在本月由月初的490元/吨上涨至499.5元/吨，CCI1及环渤海指数连续上涨，现货市场迎来了今年最好的行情。

　　图1: 动力煤主力合约连续、环渤指数与CCI1指数比价图

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　　环渤海动力煤价格指数10月19日报收于490点，上涨4点，环渤海指数本月连续性上涨，前期国家宏观的相关政策开始逐渐显现。

　　CCI1指数本月上涨9.5元/吨，目前最新报价在499.5点，近期指数连续性上涨，说明港口成交价格也在小幅度回升中。CCI8指数本月则小幅度下滑，从上月末的64美元/吨降至63.9美元/吨，折合人民币392.33元/吨。由于进出口关税政策的调整，内外贸煤炭价差逐渐扩大，外贸煤的价格优势将进一步减弱。

　　动力煤期货方面，进入11月份以后，主力合约受资金影响较为明显，月初主力合约大幅下挫，由前期的520附近连续跌至490附近，创下主力合约近几个月来最大跌幅。但由于盘面打压过度，现货贴水幅度不断扩大，而进口煤交割又没有空间，由于盘面资金压制明显，期货在490附近窄幅震荡整理。

　　近期煤电双方价格谈判就要开始，冬季北方供暖及下游水电枯竭等因素，下游发电量将逐步回升，而国内大型煤企也将调整销售价格，国内明年一月份价格不存在再度下跌的因素。

　　图2:环渤海港口平仓价(元/吨) 图3:CCI指数

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　　秦皇岛港5 500 kcal动力煤与5 000 kcal动力煤价11月维持在60-65元/吨的水平。5000kcal动力煤货源相对偏紧，本月从450元/吨上涨至455元/吨。

　　二、 市场供应

　　1、国内产量

　　今年1-10月国内原煤产量约为29.25亿吨，去年同期29.9亿吨，同比减少6600万吨，降幅 2.21%。10月原煤产量2.91亿吨，环比减少100万吨，同比减少2900万吨。

　　从国内煤炭主产地来看，1-10月内蒙古原煤总产量7.64亿吨，同比下降10.2%。其中，10月内蒙古原煤产量7451万吨，环比上涨83万吨，同比下降10.44%。1 - 9月，山西省煤炭总产量为7.14亿吨，同比增长2.11%；前9个月内蒙古原煤总产量6.89亿吨，同比下降8.3%。

　　图8: 原煤产量(亿吨) 图9: 国内主产地产量(亿吨)

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　　2、进口量

　　今年1-10月国内共进口煤炭18915.82万吨，同比减少2729.06万吨，降幅12.61%。其中，10月份煤炭进口量为1615.93万吨，环比减少18.97万吨，同比减少439万吨，降幅21.4%。

　　1-10月动力煤累计进口9400.7万吨，同比增长265.7万吨，增幅2.91%。其中，10月动力煤进口772.3万吨，环比增长1.7万吨，同比减少97.6万吨。

　　图10:我国煤炭进口量(亿吨) 图11: 我国动力煤进口量(亿吨)

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　　10月炼焦煤进口544.2万吨，环比增加94万吨，同比减少61万吨。10月无烟煤进口219.4万吨，环比减少30.1万吨，同比减少109.2万吨。10月煤及褐煤共进口2013万吨，环比减少102.46万吨，同比下降423.6万吨。

　　图12:煤及褐煤进口量(亿吨) 图13: 分煤种进口量(亿吨)

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　　3、出口

　　1-10月煤及褐煤累计出口485.98万吨，同比下降22.45%。煤及褐煤出口量连续性呈负增长。

　　1-10月，我国煤及褐煤出口累计金额合计59670.33亿美元，同比下降33.77%。自2012年之后，我国煤及褐煤出口金额持续呈负增长。

　　图14:煤及褐煤出口量 (万吨) 图15: 出口金额(亿美元)

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　　三、 下游消耗

　　1、 煤炭销量

　　10月全国煤炭累计销量2.8亿吨，同比下跌7.8%。1-10月全国煤炭累计销量为28.0亿吨，同比下降2.39%。

　　从下游消费量来看，今年9月电力行业耗煤14157万吨，耗煤量略有回落，环比下降2331万吨。9月建材行业耗煤6444万吨，冶金行业耗煤901万吨，化工行业耗煤261万吨，环比均略有下降。

　　图16:全国煤炭销量累计数据(亿吨 ) 图17: 动力煤下游消费量叠加图(亿吨 )

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　　2、发电量

　　从发电数据来看，10月份发电量为4446亿千瓦时，同比上涨1.9%。火电发电量为3206亿千瓦时，同比减少5.8%。水电发电量为967亿千瓦时，增幅为34.7%。核电、风电本月发电量分别为118.63亿千瓦时和141.09亿千瓦时，增幅分别为14.48%和17.2%。

　　1-10月份累计发电量为45234亿千瓦时，同比上升4.2%，其中火电发电量34591亿千瓦时，同比上涨0.1%。水电发电量8127亿千瓦时，同比上涨22.3%。核电发电量为1065.2亿千瓦时，同比增加17.43%。风电发电量为1222.59亿千瓦时，同比增加9.73%。

　　图18:发电量累加图(亿千瓦时) 图19: 三峡入库流量(立方米/秒)

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　　今年因南方降水偏多，导致水电对火电的排挤效果明显增强，水电对火电的影响成为了市场关注的热点。从三峡入库流量来看，今年10月三峡平均入库流量为16065立方米/秒，同比下降16%，降幅明显。

　　从各种发电方式的占比来看，10月核电及其他发电方式占比与上月持平在3%，风电发电方式由2%增加至3%，火电由上月的70%增加至72%，水电比重由上月的25%降至22%。

　　与去年情况相比，今年发电量比去年增长4.20%，净值为2216.44亿千瓦时，其中火电新增54.17亿千瓦时，涨幅0.1%，而水电、核电、风电的增幅分别为22.3%，17.43%和9.73%，水电新增1589.42亿千瓦时，水电新增幅度相对较大。

　　图20:2014年10月各发电方式占比情况 图21: 2013年10月各发电方式占比情况

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　　3、用电量

　　从社会用电量数据来看，今年10月全社会用电量总计4508.4亿千瓦时，同比上涨3.05%，增速小幅回升，其中第一产业用电68.84亿千瓦时，同比下降11.45%，第二产业用电3368.7亿千瓦时，同比上涨2.84%，第三产业用电529.6亿千瓦时，同比增长9.08%。除第一产业略有回落之外，第二产业及第三产业均有小幅回升。

　　10月城乡居民生活用电共计541.25亿千瓦时，同比上涨1.01%，其中城镇居民生活用电301.29亿千瓦时，同比上涨1.36%，乡村居民生活用电239.97亿千瓦时，同比上涨0.58%。居民用电有所上涨。

　　图24:社会用电量(亿千瓦时) 图25: 城乡居民生活用电量(亿千瓦时)

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　　四、 库存情况

　　11月份各港口库存量均有小幅回升。截至11月20日曹妃甸港煤炭库存603万吨，秦皇岛港港口库存量609万吨。其他港口库存也变化不大。

　　11月下旬来，秦皇岛港锚地船舶数开始小幅回落，均值在30多艘水平，较10月份的50艘左右的的均值略有下降。

　　秦皇岛港货船比开始下降，截至10月20日为20.30，与十月份相比小幅度走高。港口到船有所下降。

　　图26:港口库存(万吨) 图27: 秦皇岛港货船比

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　　下游电厂库存本月小幅度回落。截至10月20日沿海六大电厂库存合计1409.2万吨，库存量仍然属于高位。受制于用电需求的疲弱，电厂日耗维持低位，10月20日六大电厂耗煤量为63.8万吨，11月下旬以来，受水电发电小幅下降的影响，火电用煤量有所回升。

　　11月六大电厂库存平均煤炭可用天数本周最高值为24.32天，仍然处于较高水平。

　　图28:沿海六大电厂库存及可用天数 图29: 沿海六大电厂库存可用天数

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　　五、 运输通道

　　1、 铁路

　　9月全国煤炭铁路总运量1.33亿吨，当月同比下降4.2%，1-9月全国煤炭铁路运输总量累计达12.29亿吨，累计同比下降1%。

　　9月大秦线煤炭运量3766.5万吨，1-9月大秦线煤炭运量累计33958.2万吨，累计同比上涨2.2%，占全国煤炭铁路运输总量的27.66%。侯月线9月份煤炭运量688.8万吨，1-9月份侯月线煤炭累计发运6469.7万吨，累计同比下降3.4%。

　　图30: 全国煤炭铁路运量(亿吨) 图31:部分铁路煤炭运量(万吨)

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　　2、航运

　　11月，CCBFI综合指数小幅回升，截至11月14日该指数报于923.39点， CCBFI煤炭价格指数在本月有所回升，截至10月19日报582.67点.。

　　各航线运费走势与航运指数走势基本一致，秦皇岛港发往南方的内贸船运费本期内持续下跌，截至11月19日，秦港至广州港运费32.6元/吨，秦皇岛至上海运费23.2元/吨，黄骅港至上海运费25.5元/吨，较上月同期均有小幅上涨。

　　图32:CCBFI运费指数 图33:国内主要航线煤炭运费(元/吨)

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　　七、总结

　　价格方面，11月份动力煤市场价格连续上涨。现货成交价格也逐渐上调，BSPI指数和CCI1指数均有上涨，BSPI创下近几个月来最大涨幅，CCI1指数近期也在小幅度回升。

　　供应方面，国内煤炭产量、进口量、出口量均小幅下滑，以目前数据来看，1-9月国内原煤产量约为26.34亿吨，进口1.73亿吨，出口0.04亿吨，总供应量约为28.03亿吨。

　　下游方面，与去年情况相比， 10月份发电量为4446亿千瓦时，同比上涨1.9%。火电发电量为3206亿千瓦时，同比减少5.8%。水电发电量为967亿千瓦时，增幅为34.7%。核电、风电本月发电量分别为118.63亿千瓦时和141.09亿千瓦时，增幅分别为14.48%和17.2%。水电新增幅度较大，对火电冲击显而易见。

　　库存方面，北方港口目前库存约为1800万吨，六大电厂煤炭库存最新数据显示为1400万吨左右，港口和电厂库存均属于高位。

　　从期货价格看，目前期价维持在495元/吨附近，从目前的国外进口煤价格看，到岸价格折合人民币已经在520以上，由于近期国外价格小幅走稳，加上外贸煤炭从装运港口到下游国内相关交割港口的时间普遍超过一个月，进口煤炭交割的空间和时间已经不复存在。从国内价格看，近期煤电双方价格谈判就要开始，冬季北方供暖及下游水电枯竭等因素，下游发电量将逐步回升，而国内大型煤企月底也将调整销售价格，现货价格不存在深度下跌的动能。谁无暴风劲雨时 守得云开见月明，虽然现在资金方月初打压盘面，动力煤盘面出现了暴风劲雨的逆势下跌，但随着时间的推移期现价格的回归，盘面走势也一定能守的云开见明月。

　　银河期货研发中心 研究员 于洁

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