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　　目前炼焦煤市场整体仍旧偏弱，未来价格难涨。供应端，目前煤企限产效果欠佳，煤企整体开工率较正常，限产效果不明显，焦煤整体产量变化不大；需求端，钢材市场进入消费淡季，钢厂有意打压焦煤价格；市场资源依旧供大于求。此外，澳大利亚出口到中国的焦煤将零关税入关，这将对国内炼焦煤价格形成一定压制。

　　本月焦煤价格趋稳。主焦煤山西产车板价880元/吨，安徽淮北产930元/吨，河南平顶山产920元/吨，京唐港澳洲煤A8.5G80S＜0.6V26-28京唐港澳洲焦煤平均报价805元/吨，折算到盘面焦煤价格为755元/吨。

　　图1.焦煤现货价格 单位：万吨

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　供给层面，全国重点煤矿库存依然维持高位，9月份山西原煤产量7209.31万吨，产煤大省煤炭产量降幅并不明显。同期炼焦煤产量4830.18万吨，进口量450.10万吨，环比增加明显，月度总供给大于总需求，供给端大幅收缩的情况依然难以见到。

　　图2.山西原煤产量 单位：万吨

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　需求层面，经济下行及结构调整不可逆转且加冬季为淡季，焦煤弱势格局难改。微观数据来看，钢厂10月粗钢产量达到6752万吨，同比下降0.3%；截至11月上旬，重点钢企粗钢日均产量为163.49万吨，环比增加0.21%。粗钢产量较前期出现较大幅度下滑，可以预测，随着冬季的来临，北方开工率减少将进一步压制焦煤需求。

　　图3.粗钢日均产量 单位：万吨

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　下游焦化企业开工率方面，前期APEC会议限产，焦企开工率迅速下滑。最新开工率数据，产能<100万吨、产能100-200万吨、产能>200万吨最新开工率分别为72%、75%、83%，中小焦化企业开工率略有回升，但大型焦化厂开工率环比仍在下行，后期开工率数据不容乐观。

　　图4.焦企产能利用率 单位：%

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　从库存数据来看，山西各大型煤企基本运营正常，山西焦煤最新库存为153.10万吨，5日平均库存为166.97万吨。港口库存方面，截至11月14日，北方四港焦煤库存为318.7万吨，近期焦煤港口库存持续走低，这表明下游焦化更多采用随用随买的策略。下游国内样本钢厂及独立焦企的焦煤平均库存15.07万吨，环比增加7.95%；平均库存可用天数为18.75天，下游库存可用天数逐渐走高，利空焦煤价格。

　　图5.下游焦煤库存 单位：万吨

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　此外，消息层面，11月17日，中国和澳大利亚签署自由贸易协定意向书。该意向书声明澳大利亚95%的出口中国的产品最终将免关税，其中包括铝土矿、炼焦煤、动力煤等能源和资源方面的产品将在两年内免除关税。这一消息将利空焦煤价格走势。

　　综上所述，我们认为，从上下游产业链供需及库存因素分析来看，焦煤供过于求，上行动力不足，存有做空机会。

　　信达期货