客户端 查看最新行情

　　一、行业及需求概况

　　1.1 行业基本面黑色产业链终端消费没有启动

　　房地产需求数据决定整个地产经济的走势。截止2014年9月，房地产销售面积累计同比下降7.3%，较上个月累计同比下降0.7个百分点；其中住宅销售面积累计同比下降11.1%，较上个月累计值再降0.2个百分点。房地产终端销售数据没有任何企稳迹象，且住宅销售数据更差于整体房地产销售数据。

　　图表 1 房屋新开工及商品房销售情况 图表 2商品房销售与钢价对比情况

　　据来源：Wind 制图：冠通期货

　　通过对房地产开工率的统计，从历史统计上看每次房屋销售数据出现拐点后的4-6个月，新屋开工会出现明显的拐点。而螺纹钢价格也在房地产销售数据出现拐点的4个月后出现明显反弹或阶段性底部。因此我们可以判断，本轮钢材价格下跌没有出现明显反弹的主要原因是端消费没有明显启动。

　　图表 3 京、广、沪商业地产情况

　　数据来源：Wind 制图：冠通期货

　　由于电子商务的巨大冲击，商业地产租赁出现明显的拐点。北京、上海、广州三地的商业地产空置率出现明显上升。

　　逻辑：房屋销售＞新屋开工＞钢材价格＞铁矿石

　　总体看无论是住宅还是商业地产市场都没有明显的改善，在房屋销售数据没有明显出现拐点以前整个黑色产业链仍处于寻底期，价格呈现震荡向下的走势。

　　1.2 黑色板块仍处下降周期

　　10月最新的全国全行业工业增加为7.7%，而黑色金属工业增加值为6.0%，煤炭采选业工业增加值仅为1.3%。全国钢铁行业PMI：42.2，连续三个月下降，连续两个月运行在50之下。主要产地河北地区钢铁PMI连续5个月在50之下。

　　图表 4 工业增加值情况 图表 5钢铁行业PMI

　　据来源：Wind 制图：冠通期货

　　1.3 钢厂进入减仓周期

　　图表 6 全国高炉开工及检修情况

　　数据来源：Wind 制图：冠通期货

　　钢厂在11月开始逐步进入减产周期。势必对铁矿石的四季度及明年一季度的用量产生影响，未来一段时间铁矿石的需求仍将持续低迷。

　　小结

　　综上，以房地产经济、低端制造业经济为代表的经济模式，仍处在并长期处在下降周期之中。因此在可以推导出，黑色板块仍没走出大级别、大周期的下跌走势，逢高做空是主要操作思路。

　　二、铁矿石基本分析供需平衡情况

　　铁矿石供给严重过剩且供给无明显减弱迹象供给端：截止九月进口铁矿石进口8469万吨，国产矿开工率微降0.6百分点，为61.2%，九月国产矿月13519万吨，折合62Fe标准值为6855万吨。需求端：国内9月生铁产量5889万吨，铁矿用量9422万吨，较上个月还下降230万吨。

　　图表 7 国内铁矿供给与需求 图表 8全球铁矿供给

　　据来源：Wind 制图：冠通期货

　　铁矿石2015年仍将处于全球性的增产周期。瑞银预估2014年全球铁矿石增产在2.4亿吨，2015年增产1.6-1.7亿吨的规模；彭博在较早的报告中指出2015年全球铁矿石的增产规模在1.81亿吨，且铁矿石在2016年年底前供给不会出现明显的拐点。

　　根据冶金工业规划研究院的数据，推算2014､2015年的粗钢产量分别为8.25亿吨和8.5亿吨，生铁产量分别为7.6亿吨和7.7亿吨｡2014年､2015年中国铁矿石需求量(折合品位62%铁矿石)分别为12亿吨和12.17亿吨，分别较2013年增长0.18亿吨和0.35亿吨。去年同期预估粗钢产量增速为8%今年实际粗钢产量增速仅仅为3.5%，2015年铁矿石仍有4亿吨左右的供给过剩。

　　图表 9 国内粗钢产量及消费 图表 10全球钢铁产量

　　据来源：Wind 制图：冠通期货

　　国际钢铁联合会公布9月最新数据，纳入统计的65国，共计生产粗钢134百万吨比去年同期下降-0.1% 。发达经济体还是发展中国家尽显疲态。中国67.5m与13年持平，日本9.2 m-0.5%， 印度6.8 m增2.5%， 韩5.7m10.1%德国3.5m -0.03% ，意大利2.2m-0.7% ，法国1.4 m-0.5%， 美国7.3m-0.1%， 巴西2.9 m-3.8%，土耳其2.9m-3.1%。国际粗钢产量几乎陷入停滞。

　　综上铁矿石无论是供给还是需求双向陷入利空的境遇之中，铁矿石势必成为黑色板块最大的空头，做空铁矿石是长期的策略。

　　三、技术分析

　　盘面来看，铁矿石仍处长期下行通道。11月18日，更是放量增仓跌破500元整数关，后期仍有下行空间。

　　图表 11 铁矿石指数日K线走势图

　　制图：冠通期货

　　四、投资策略介绍

　　图表 12 做空铁矿石操作计划

　　制表：冠通期货

　　五、风险及相关解决方法

　　1.宏观风险

　　近期宏观经济数据出现利多，或对商品市场回暖提供一定支撑，但从近几日表现来看，整体市场仍属偏空格局，风险系数较小。且组合策略中有其他品种持有多头仓位，可在一定程度上抵消系统风险。

　　2.移仓风险

　　当前正处1501至1505合约换仓期，主力资金的转换使得当前1501持仓风险较大，团队将采取逐步移仓的形式，转至1505。

　　冠通期货