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　　胶合板期货主力1501合约经过近两个周的震荡盘整，本周一强势上涨，期价突破60日均线压制。我们认为受仓单影响，胶合板仍存上涨动能，但同时参与生产仓单的现货企业不断增加，也会对期价形成一定的压制，建议投资者谨慎做多。

　　从供给来看，目前胶合板供给持续增长。2014年9月，胶合板当月产量1507 万立方米，同比增长7.60%。胶合板的生产很大依赖木材原料的稳定供应，由于国内人造板产能的不断扩张，木材资源日益紧张，近年来我国原木锯材进口量持续增加，进口依赖度逐渐增大。2014年前9个月，我国原木累计进口3942.68万立方米，累计同比增加18.50%；我国锯材累计进口1912.28万立方米，累计同比增加9.00%。甲醛尿素在化工上合成脲醛树脂胶，是制造胶合板黏胶剂的主要原料，从近期走势来看，甲醛、尿素价格略有下跌。

　　从需求来看，厚度为15厘的细木工板主要用于制造家具，而家具行业与经济大环境、房地产市场息息相关，经济增速放缓、房地产市场疲软在一定程度上打压了胶合板的需求。目前全国多地的房地产刺激政策可能会增加房地产的销售量，但胶合板下游需求很难出现较大幅度的上涨。2014年9月，全国木质家具产量2297万件，同比增加4.98%。2014年1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积692132万平方米，同比增长12.3%，增速提高0.8个百分点；房屋新开工面积147661万平方米，下降5.5%，降幅收窄3.8个百分点；房屋竣工面积63889万平方米，增长7.6%，增速提高0.4个百分点；商品房销售面积88494万平方米，同比下降7.8%，降幅收窄0.8个百分点。

　　从现货来看，胶合板生产商主要分为两类，一类是民营小企业，这类企业采用家庭作坊式的生产模式和“以销定产”的经营模式，多采用手工生产，生产较为灵活，可以根据市场需求情况随时调整生产，但很多产品不符合交易所的交割标准；另一类是大企业，采用机器生产，可以生产符合交易所交割标准的产品，但价格相对较高。由于是品牌报价，目前全国主要地区E1级一等品细木工板价格基本稳定，浙江杭州15厘150元/张，18厘170元/张；江苏常州15厘133元/张，18厘145元/张。胶合板期货交割不区分品牌，目前现货的品牌报价对期货盘面影响较小。

　　从期货交割来看，由于胶合板期货仓单一般需要定制生产，目前BB1501合约距离交割月越来越近，受仓单数量和仓单成本的影响，胶合板期货主力合约可能存在上涨的动能，但由于可生产仓单的现货企业也在逐步增加，仓单成本有所下降，胶合板期价上涨的压力也较大。另外，按照交易所规定，胶合板期货申请注册标准仓单的，申请注册日期距商品生产日期不得超过60个自然日，而胶合板的仓单有效期为4个月，所有的胶合板标准仓单在每年的3、7、11月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销。目前胶合板交割库中共有178张仓单，其中，常州奔牛港92张、尖峰贸易6张、平湖华瑞30张、浙江国贸46张、镇江惠龙港6张。

　　总体来说，受期货仓单的影响，胶合板期货主力合约可能存在上涨的动能，但由于基本面没有太多利多刺激，并且可以提供交割品的现货企业数量也在不断增加，对期货盘面也会造成一定的压力，投资者谨慎做多为宜。

　　（作者系国泰君安期货[微博]分析师）