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　　1、期货行情走势

　　BB1405及BB1409临近交割月之后均有大幅上涨行情，其中BB1405行情启动于3月底，BB1409行情启动于6月底。目前BB1501价格在130-132之间，价格较低，临近交割月后，有震荡上行的可能。

　　图1.胶合板1409合约日线运行图 图2. 胶合板1501合约日线运行图

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　　资料来源：中财期货，文华财经

　　2、两板上游行情

　　2.1、木材产量

　　1998年国家实行天然林保护政策，每年自身采伐量逐年下降，至2003年，因房地产业的蓬勃发展，自身采伐量又逐步上升。近几年，国内木材产量多维持在8000万立方米左右，预计2014年木材产量基本持平。

　　2014年8月，我国锯材进口数量为208.99，同比减少5.86%，环比减少16.9%；我国原木进口数量为396.53，同比减少1.61%，环比减少17.2%。根据木材进口季节性分析，后半年木材进口较上半年少。

　　图3. 国内木材产量走势图 图4. 进口木材每月走势图

　　资料来源：中财期货 ，WIND资讯

　　2.2、木材价格

　　CME木材期货高位震荡，对国内价格指引不明显。我国木材进口依赖度为40-50%，国外木材高位震荡，我国进口木材价格处于高位，然4月份至9月份，量价齐跌。

　　图5. CME木材期货价格走势图 图6. 进口木材当月价格走势图

　　资料来源：中财期货 ，WIND资讯

　　3、两板供需平衡

　　3.1、两板产量

　　2014年9月份国内胶合板总产量为15,073,493.89立方米，累计同比增加7.60%。根据季节性分析，下半年为胶合板旺季，产量比上半年有大幅增加。

　　图7. 胶合板每月产量走势图 图8. 胶合板产量季节性走势图

　　资料来源：中财期货

　　4、两板下游分析

　　4.1、房屋施工面积及房屋竣工面积概况

　　2013年房屋施工面积为665572，同比增长16.07%，2013年，全国房地产竣工面积为101435，同比增长2.02%。我国 1-9 月份房屋施工面积累计为 673,229.98 立方米，同比增长 11.47%。我国1-9 月份房屋竣工面积累计为 56,503.80 立方米，同比增加7.21%。

　　图11. 房屋施工面积累计走势图 图12. 房屋竣工面积累计走势图

　　资料来源：中财期货、WIND资讯

　　4.2、下游家具概况

　　2014年1-9月我国家具产量为56,245.39，同比上涨3.74%。1-9月我国家具零售额为1,559.00，同比上涨16.32%。

　　图13. 家具产量累计走势图 图14. 家具零售额累计走势图

　　资料来源：中财期货、WIND资讯

　　5、胶合板可交割仓单数量仍不足

　　胶合板共交割两次，其中5月份仓单最大量为137，而9月份仓单最大量为508。仓单数量有明显增加，然可交割仓单数量仍不足。其中2014年9月15日9月合约收盘价为150，持仓1018手。目前BB1501价格在131-132之间，随着临近交割月，BB1501有震荡上行的可能。

　　图15.胶合板仓单运行图

　　资料来源：WIND资讯，中财期货

　　6、关注BB1501和BB1505正套机会

　　临近交割月之后，BB1405和BB1409价差及BB1409和BB1501价差迅速扩大。由0-4元/张，最高扩大至15元/张以上。目前BB1501和BB1505价差在4元/张附近，建议轻仓介入多BB1501空BB1505，价差在0-4之间择机介入，价差在5-15止盈，价差在-5-(-2)止损。

　　图16. BB1405和BB1409合约及价差走势图 图17. BB1409和BB1501合约走势图

　　资料来源：中财期货、WIND资讯

　　7、操作建议

　　可交割细木工板的下游接受度低，近月价格偏低，之前报告建议胶合板逢高沽空。然可交割胶合板数量未能有效解决，场内对BB1501有看涨预期，且细木工板成本在130-135，且生产难度较大，BB1501下行空间有限。建议在130-132位置择机做多，价格138-140止盈，若价格有效跌破130以下，在128-130位置止损。同时建议择机介入BB1501和BB1505正套。

　　中财期货