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　　一、9月原木进口量价齐跌，有助于国内库存消化，但成本支撑或削弱

　　2014年9月，国内原木进口量达404.91万立方米，环比增长2.11%。2014年1-9月累计进口原木3942.68万立方米，累计同比增长18.5%，较上月下滑3.6个百分点。虽9月原木进口环比回升，但增幅明显落后于去年同期，且国内自9月将进入年内消费旺季，原木进口同比下滑有助于下游库存消化。从价格来看，9月进口均价出现回落，虽将削弱板材成本端支撑，但国内原木资源中长期供不应求大格局下，进口价格下滑将有助于提升板材产品竞争力和刺激下游需求。

　　图1 9月原木进口量同比下滑，进口均价出现回落

　　资料来源：Wind;华安期货行业研究中心

　　二、产量将迎年内高峰期，供应端压力暂且有限

　　产量方面，胶合板9月产量达1507.35万立方米，较上月增加4.96%，同比增长7.6%。1-9月累计产量1.28亿立方米，累计同比增长8.14%，增幅呈逐步放缓态势。根据现货市场规律，9-12月份为板材传统生产旺季，产量将迎来年内高峰，供应端压力将逐步升温。从9月产量数据来看，当前仍处稳步增长期，供应端对板材价格的冲击暂且有限。

　　图2 胶合板月度产量累计同比增幅放缓

　　资料来源：Wind;华安期货行业研究中心

　　三、金九旺季不旺，但政策暖风和下游消费主体持稳，需求端潜力仍存

　　(一)9月旺季地产数据表现不佳，但政策利多因素不断呈现，板材消费有望回暖

　　国家统计局发布的数据显示，9月份国房景气指数为94.72，较上月再回落0.07点，连续八个月回落，暗示市场对未来房地产回暖的信心依旧不足。9月其他地产指标中，商品房销售面积累计同比跌幅有所放缓，且房屋新开工面积累计同比跌幅也继续收窄，出现改善迹象。但这样的数据出现在“金九银十”的消费旺季，暗示地产市场的调整仍将持续。且截至10月末，全国商品房待售面积57148万平方米，同比增长28%，较上月末增加988万平方米，库存量继续攀升。

　　不过，政策面的积极因素不断呈现。目前，除一线城市未松绑限购外，其余城市均已放开限购政策。同时，央行[微博]在9月底推出“认房不认贷”的房贷新政，各地多数银行已开始执行，并且近期杭州、南京、济南等多个城市相继松绑住房公积金政策。政策面暖风频吹，市场寒冰或逐步消融，部分城市楼市成交量亦开始回暖。短期地产调整趋势或将受到政策扰动，板材消费有望回暖。

　　图3 地产各项指标延续低迷，但出现改善迹象

　　资料来源：Wind;华安期货行业研究中心

　　(二)木质家具生产延续持稳复苏态势，胶合板出口不佳，但消费端拖累有限

　　9月木质家具产量达2297.34万件，较上月增长4.12%。2014年1-9月累计产量达1.91亿件，累计同比延续反弹之势。9月胶合板及类似多层板出口93.77万立方米，较上月下滑10.04%，出口金额4.56亿美元，较上月下滑13.64%。虽9月木质家具产量维持增长，但累计同比增幅有所放缓，且受经济、战争和成本等多个因素影响，胶合板出口延续量价齐跌的不利局面。但国内板材生产企业身处结构调整周期，作为板材下游消费的主体，今年以来木质家具形势较去年明显好转，由此将导致消费端对板材拖累有限。

　　图4 木质家具产量累计同比延续增长

　　资料来源：Wind;华安期货行业研究中心

　　图5 胶合板月度出口延续下滑

　　资料来源：Wind;华安期货行业研究中心

　　三、期价逼近前期震荡区间底部，关注持仓变化

　　从期货市场的表现来看，目前胶合板价格已逼近130-150前期震荡区间底部，而这样的期价也基本进入胶合板生产成本区间，厂商参与套期保值所带来的抛压有限。另外，从前三次的运行规律来看，胶合板在活跃合约交割月前均易出现一波增仓上涨行情。目前，持仓量已进入底部区间徘徊，资金潜在推涨概率增加。而当前距离1月合约交割还有两个月时间，11月底仓单将全部注销，谨防资金在12月初重演此前行情。

　　图6 胶合板逼近130-150的震荡区间底部

　　资料来源：文华财经；华安期货行业研究中心

　　综合来看，9月原木进口量价齐跌，这将有助于国内库存消化，且9月胶合板产量稳步增长，供应端对板材价格的冲击暂且有限。“金九”房地产市场呈现旺季不旺，多项指标维持低迷，但政策暖风频吹、下游木质家具生产持稳复苏，需求端潜力仍存。目前，胶合板期价进入生产成本区间，厂商套期保值抛压有限。因此，期价跌破130后下行空间将较为有限，投资者可把握时机低位入场试多，设置止盈止损同时关注持仓量变化。

　　华安期货