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　　一、胶合板现货市场

　　胶合板期货仓单成本一直是市场关注的因素。由于胶合板合约拟定质量相对现货市场处于较高水准，交易所这样做也是处于提升行业生产水平的目的，但导致现货市场复合交割质量的胶合板相对短缺。普通的生产企业不愿意大量生产如此高质量的胶合板品种。而大量交割受制于交易不活跃，没有接手盘。企业生产成本存在较大差异，所以努力寻找价格更低的符合质检要求的产品是市场参与者目前的主要任务之一。 从目前的状况看，这类企业不多或者不愿意尝试，因为付出成本相对较高，但回报有限。因此可供期货交割的市场产品很少，除非是提前到厂家定制，否则很难短时间内完成生产交割程序。加上交易所交割检测成本也相对占据较大比重，因此交割量更为稀少。从各企业仓单成本来看，山东地区产品价格较低，但生产注册仓单的成本也保持在135元至145元之间，数量较大的马六甲细木工板价格要高于140元，而供应数量较小的桐木细木工板成本在135元左右。

　　二、以往合约走势

　　胶合板是新上市合约品种，已有1405和1409两个主力合约顺利完成交易过程。从两合约的走势看，都有多头进行软逼仓的情况出现。

　　图1：胶合板1405合约走势(2013.12-2014.5) 图2：胶合板1409合约走势(2014.2-2014.9)

　　来源：大越期货 来源：大越期货

　　上图可以较为明显的看出：两合约在近月都出现多头软逼仓动作，多方拉高逼迫空头砍仓，然后平仓获利了结。在近年房地产行业不景气，房价下行的情况下，都发生这类软逼仓行为。

　　三、胶合板利多因素

　　1.政府宽松放水，市场利率下行。几年经济增长放缓，PPI长期负增长，政府刺激也在逐步加码。9-10月份，政府宽松意图明显，往市场注入大概接近8000亿流动性。政府试图压低市场利率，刺激实体经济投资增长。10月16日到11月5日这21天的时间里，国家发改委先后批复了16条铁路和5个机场共21个基建项目，这些项目总投资达6933.74亿元。国家发改委密集批复基建项目，释放出明显的稳增长意图。在宽松背景下，工业品有望获得短期支撑。

　　2.房地产行业回暖，有望提振需求。在近2个月，管理层密集松绑楼市，放松限购 限贷；下调首付比例；异地公积金贷款松绑等等。地方政府刺激楼市成交量的招数更是激进，例如购房补贴。房地产交易迅速回暖，房价企稳。房地产行业回暖对胶合板需求有较好的利好引导。中层KDJ指标向下摆动，短期探底趋势性较强，但根据以往走势，数值0以下可视为底部。因此继续向下空间并不大，符合10月份豆粕见底的判断。

　　3.胶合板现货价格平稳，相比期货升水。1501合约价格大幅低于仓单成本。离交割还有2个月时间，留给空头离场的时间或不多了。一旦多方增仓买多，空头可能再次遇到类似1405和1409合约的困境。

　　四、交易策略

　　短期：胶合板130具有良好的买入价值。但如果短期大幅拉升，空头有时间进行仓单准备，所以短时间大涨或许较难。但空方继续往下打压缺乏动能和理由。

　　中期：随着时间推移，多空方更为不利。中期或会迎来一波多方拉升让空方止损出局的行情。

　　交易策略：

　　单边 BB1501

　　区间 回落买多交易

　　入场 130以下

　　止损 跌破127止损

　　仓位 10%—30%

　　大越期货