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　　2014年9月，伴随着FB1409合约进入交割月，纤维板期货仓单注册成本逐步引发市场关注，9月上中旬，纤维板期货价格走高，前期多头转战新主力FB1501合约；9月下旬，纤维板期货价格在触及仓单成本64元/张后步入下跌通道。截止9月30日，纤维板主力FB1501合约继续下跌62.50元/张，月涨幅5.31%；总成交量792236手，持仓量25214手，成交持仓继续萎缩。

　　1、我国纤维板产量缓慢增长

　　受国内房地产调控和国际社会购买力下降的双重影响，2012年起我国人造板产量增速放缓，2014年以来，两板生产形势有所好转，产量增速小幅回升。其中，2014年9月全国纤维板产量为5757568立方米，同比增长5.32%。增速均较上月有小幅下滑。

　　图1：中国纤维板产量增速小幅回升

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　2、我国原木进口量明显减少

　　中国木材与木制品流通协会与商务部流通业发展司共同发布的调查文件结果显示，2014年9月，中国木材市场价格综合指数为120.1%，同比上涨1.8个百分点，环比下跌0.5个百分点。其中，国产木材价格同比上涨0.2个百分点，环比下跌0.8个百分点；进口木材价格同比上涨6.4个百分点，环比基本持平；原木价格同比上涨0.2个百分点，环比下跌0.5个百分点；锯材价格同比上涨10.1个百分点，环比下跌0.6个百分点。

　　图2：10月进口原木单价继续回落

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　3、2014年初胶黏剂原料价格走低拖累纤维板价格

　　甲醛和尿素是制造脲醛树脂的主要原料，其中纤维板用胶黏剂占总成本的30%，因此甲醛和尿素价格与人造板价格相关性较高。2014年10月，甲醛价格继续走低，而尿素价格在上月小幅上涨后保持平稳。

　　图3：甲醛价格继续下跌

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　图4：尿素价格保持平稳

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　4、下游房地产及家具市场整体情况不佳

　　受国内房地产调控政策和国际经济形势影响，2012年以来，我国家具特别是木质家具产量呈负增长态势，2013年四季度以来，负增长形势有所好转。据国家统计局数据，2014年9月，我国家具产量为6367.4万件，同比增长2.46%，增速较前期明显下滑。

　　图5：我国家具产量同比增速加快

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　5、纤维板期货仓单下游接货意愿不强

　　目前纤维板期货仓单从9月16日开始一直维持在462手，一个多月以来一直没有发生变化。纤维板仓单相对于胶合板来说总体保持稳定，也再次说明纤维板仓单下游接货意愿不强，这一点从近月再次大幅下挫至期现大幅贴水可以看出。

　　6、结论

　　总体来说，由于市场期待的“金九银十”行情落空，人造板销售清淡。对纤维板期货而言，产能过剩的产业格局仍是其不可避免的利空压制，特别是期货仓单下游接货意愿不足这一硬伤将导致期货近月价格长期贴水现货市场。因此，我们认为，短期纤维板期货弱势震荡格局暂难改变，建议投资者保持偏空操作策略为宜。

　　方正中期