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　　第一部分 行情回顾

　　本周胶合板期货继续下跌，已经五连阴。1501合约全周下跌0.61%，收于129.70元/张。现货方面，截至11月7日，全国主要地区细木工板价格情况，请参看图1。

　　图1：11月7日全国主要地区细木工板价格(元/张)

　　资料来源：卓创资讯 华联期货研究所

　　第二部分 行业基本面分析

　　现货市场方面，本周国内细木工板市场稳定为主，除国内规模厂家或品牌企业走货较好外，大部分中小企业走货缓慢，厂家抗风险能力极大，成本略有起伏时，厂家利润面缩水。本周两广地区E1级15厘、杉木芯或马六甲芯、三聚氰胺纸贴面的生态板，出厂主流价在135-145元/张，18厘平均贵10元。据了解，目前两广地区马六甲芯细木工板货源紧张，马六甲芯采购竞争激烈，但下游采购一般，厂家多根据客户需求进行生产，价格暂未出现波动。

　　生产方面，河北企业APEC峰会期实行停产或限产，本周保定、廊坊胶合板已全部停工。11月份淡季影响下，厂家走货量日渐减少，旺季时节采取的让利措施正缓慢收回。目前大部分厂家走货量仅占去年同期的三分之二，且每张板子的利润亦不及往年。开工方面来看，成本增长和市场需求低迷，不少厂家长期处于时开时停的尴尬境地。

　　原木价格方面，国内原木价格未出现往年下滑的迹象，淡季需求下供应偏紧，价格居高盘整；进口木材来源较广，不同来源地不同品种的原木供需状况不一样，价格涨跌调整均现。部分港口地区辐射松、加拿大松木价格有上涨，涨幅达到20-30元/立方米，一方面材料原产地的价格有上涨，另一方面原料市场供应紧缺，拉高价格。铁杉、花旗松的因库存量偏多，价格出现小幅下调。

　　胶粘剂方面，本周甲醛市场窄幅下滑。截止收稿，山东地区甲醛市场均价为1192元/吨，环比下滑0.67%。原料市场全面下跌，场内交投气氛偏冷，甲醛市场跟随原料联动效应明显。整体来看，原料市场暂无长线利好支撑，甲醛市场窄幅盘弱。卓创预计，场内短线弱势运行，后期或关注河北厂家开车情况及下游外采情况。本周国内尿素市场维持稳中疲弱走势。多数地区集港结束，局部剩余一周左右，而内贸新单成交有限，压力持续增加。山东小颗粒地销主流1480-1510元/吨，周环比略降1.64%，周同比下滑6.56%。市场等待本周末召开的磷复肥会议政策指引，预计短期市场大势维稳，局部略有涨跌，下周交投或有升温，但对板厂影响不大。

　　第三部分 市场展望及操作策略

　　前近期进口马六甲原木与部分国产原木价格出现明显下跌，随着厂家关注并参与交割，原材料成本下滑将在期价上有所体现。不过，随着之后天气的变冷与过年时间的逼近，人工成本将会有一定上调，而胶合板是劳动密集型产业，人工成本不容忽视。需求方面，当前市场已经进入传统旺季，但旺季不旺，需求仍然低迷；不过，预计随着房地产新政效用的发酵，房地产市场或能有所企稳，商品房成交量有所回暖，最终刺激板材市场，胶合板的下游需求有望转好。在成本支撑与下游需求转好的情况下，胶合板下跌的空间不大。从经验看，新主力合约1501价格目前仍不存在仓单压力，期价自然偏弱，目前已经回落至生产成本线130上下。随着后市进入主力合约临近交割期，价格会有表现。前期笔者建议分批逢低介入，后因大幅上涨已经提示逢高适当减持。目前剩余仓位下周可以继续持有，如仓位较轻，可以适当逢低逐步加仓，不过仓位仍宜保持在20%以下。中期投资操作可参考图2。

　　图2：胶合板1501合约走势图

　　资料来源：博易大师 华联期货研究所

　　华联期货 黄忠夏