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　　一、内容摘要

　　● 宏观经济

　　10月官方制造业PMI由9月的51.1%下降到50.8%，为今年 5 月份以来的低值，9月工业企业利润同比增速由8月-0.3%显著下滑至-4.9%，均表明经济增长面临较大下行压力。同时，高频数据中发电量、煤炭和钢铁产量持续低迷，显示内生动力不足经济下行的主因。不过，近期稳增长政策频出，消费方面国务院常务会议重点推进住房等六大消费领域，而基建投资方面发改委批准近2500亿元的铁路投资，另外，央行[微博]MLF再投放2500-3000亿以推动贷款回升，通过降低资金成本配合需求改善政策，市场对货币宽松预期较为强烈，预计在政策利好对冲下，国内经济失速下行风险不大。

　　● 股指期货

　　本周初市场经历了经济数据惨淡、打新资金分流、沪港通推迟传闻三大利空打压，破位行下失守2400点整数关口和60日均线，但下跌过程中成交量逐渐萎缩，市场惜售心态较为明显。随后，央行通过MLF再投放2500-3000亿为市场提供流动性，国务院常务会议提出重点推进住房等六大消费领域，资金层面和需求层面利好提振市场情绪，期指收复2400点关口。市场自从7月份开始大幅以来，指数累计涨幅已接近20%，赚钱效应已经显现，房地产市场和银行理财资金流入股市，前期回调恰好提供了低位建仓的机会。在增量资金的推动下，市场快速上涨并创下本轮反弹行情新高，银行、地产和钢铁的蓝筹板块成为上涨的主力。目前，沪深300主力合约IF1411已经有效企稳2500点上方，突破延续18个月之久的2000-2500点整理平台，而且本轮上涨的核心逻辑低利率和改革预期并未发生改变，我们认为后市上行空间已经打开。

　　图：沪深300主连

　　二、要闻回顾

　　【四中全会决定：推进依法治国加快推进反腐败国家立法】10月28日，《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》正式发布，《决定》于2014年10月23日中国共产党第十八届中央委员会第四次全体会议通过。《决定》提出，实现依法治国总目标要坚持五个原则。全面推进依法治国，总目标是建设中国特色社会主义法治体系，建设社会主义法治国家。实现这个总目标，必须坚持以下原则：坚持中国共产党的领导，坚持人民主体地位，坚持法律面前人人平等，坚持依法治国和以德治国相结合，坚持从中国实际出发。

　　【沪港通技术测试本周六重启不代表开闸临近】10月30日，两名消息人士表示，沪港通技术测试在上周末暂停后，本周六将再次启动。但沪港通测试已为常态，此次恢复不能理解为沪港通已经临近。此前因为沪港通推出时间晚于预期，市场预期此次上证所再度恢复测试似乎预示着沪港通工作再度推进，随时可能开闸。但沪港两地相关人员亦表示，沪港通万事俱备只待监管者点头。

　　【证监会[微博]：新重组办法于11月23日实施】10月31日，证监会新闻发言人邓舸表示，重组办法过渡期方案，新的重组办法于11月23日实施，11月23日之前上市公司重组方案通过股东大会表决的，该类公司适用原重组办法，未适应新规的终止事项，按新办法；11月23日之前通过股东决议的，但为表决的公司，可自主选择是否按新办法调整方案，选择新重组办法的需在11月23日之后重新召开股东大会表决重组方案；11月23日以后召开股东大会表决的实行新的重组办法。

　　【地方偿债高峰期到来 央行副行长提示金融风险】央行副行长易纲在10月30日举行的 “2014年金融街论坛”上表示，中国的金融体系总体上是稳健的，金融风险总体上是可控的。但是，部分领域和地区潜在的金融风险不容忽视。易纲表示，其中一个金融风险就是地方融资平台进入偿债高峰期。数据显示，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务约11万亿元，而今年需要偿还的债务占债务总余额的21.89%。这意味着，今年地方政府需偿还债务或高达2.4万亿元。

　　【深交所[微博]：逐步允许境外投资者直投创业板】近日，深圳证券交易所[微博]理事长吴利军表示，深交所将对创业板上市公司比较集中的地区，编制区域板块指数，并在此基础上开发可交易的指数产品，还将创造条件让国内已经在海外上市的创新创业企业，能够回归创业板上市，逐步让境外投资者可以直接投资创业板。

　　【国务院：重点推进六大领域消费】国务院总理李克强10月29日主持召开国务院常务会议，部署推进消费扩大和升级，促进经济提质增效。会议要求重点推进6大领域消费。一是扩大移动互联网、物联网等信息消费，提升宽带速度，支持网购发展和农村电商配送。加快健康医疗、企业监管等大数据应用。二是促进绿色消费，推广节能产品，对建设城市停车、新能源汽车充电设施较多的给予奖励。三是稳定住房消费，加强保障房建设，放宽提取公积金支付房租条件。四是升级旅游休闲消费，建设自驾车、房车营地。五是提升教育文体消费。六是鼓励养老健康家政消费。

　　【银监会王兆星：鼓励三农小微等信贷资产支持证券】10月30日，在第三届“金融街论坛”上，银监会副主席王兆星表示，银监会在探索扩大资产证券化的基础资产范围，鼓励三农、小微企业、西部开发等信贷资产支持的证券，鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。王兆星表示，今年资产证券化试点工作取得积极进展，银监会也在探索扩大资产证券化的基础资产范围。不过，包括资产证券化在内的金融创新应该是规范化的创新，不应该超越金融机构自我的风险管控能力，更不应该是对监管法规和监管标准的突破和规避。而且对影子银行、互联网金融、同业业务等也要进行合理的规范和监管。

　　【美联储10月会议决议：结束第三轮QE】美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三(10月29日)公布了货币政策声明，宣布终结其第三轮量化宽松计划。FOMC宣布，自引入现有资产购买计划以来，就业市场前景已经取得了重大改善。此外，FOMC继续观察到，更广泛经济中拥有充足的潜在力量，可在物价稳定的环境下为正在朝着最大就业方向所取得的进展提供支持。据此，FOMC决定在本月终止其资产购买计划。FOMC还决定将基准利率维持不变，符合市场广泛预期。

　　【前9月中国规模以上工业企业利润43652.2亿元同比增7.9%】国家统计局10月28日公布，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额43652.2亿元，同比增长7.9%，增速比1-8月份回落2.1个百分点。9月份，规模以上工业企业实现利润总额5633.9亿元，同比增长0.4%，而8月份为同比下降0.6%。国家统计局工业司何平博士对此表示，9月份工业利润由降转升的主要原因是：销售增长小幅加快。9月份，规模以上工业企业主营业务收入同比增长4.8%，增幅比8月份回升0.1个百分点。单位成本有所降低。9月份，企业每百元主营业务收入中的成本为85.92元，与8月份相比减少0.4元。电子、汽车、电气机械等行业利润增长加快，拉动全部规模以上工业企业利润增速比8月份提高3.9个百分点。 三、宏观经济

　　1、 汇丰中国制造业采购经理指数(汇丰PMI)

　　10月汇丰PMI当月值为50.5同比增长3%，该指数仍然在枯荣线附近徘徊，反映出经济仍然有下行风险。

　　2、 工业品出厂价格指数(PPI)

　　9月工业品出场价格指数当月同比下降1.2%，该数据低于市场预期。PPI疲软反映出中国经济复苏依旧乏力。

　　3、 规模以上工业增加值

　　9月规模以上工业增加值以及发电量纷纷出现下降。全国规模以上工业增加值为6.9%，较上月下跌2.1%。显示出宏观经济的疲弱势头。

　　4、 固定资产投资完成额

　　9月固定资产完成额环比增幅为1.23%(季调)，同比增幅为16.5%，增速继续下滑，低于市场预期。

　　5、 房地产开发与销售

　　9月房屋新开工面积增幅为-10.5%，继续呈现回升态势；8月商品房销售面积同比增幅为-8.3%延续下滑势头；8月份本年购置土地面积累计同比增幅为-3.2%，较上月轻微回升。由于限购政策的松绑，房地产市场有轻微复苏态势。

　　6、 社会消费品零售总额

　　9月份社会消费品零售总额同比增幅为11.9%，扣除价格因素实际增长10.6%。数据不及市场预期，反映出消费市场低迷的状况。

　　7、 进出口与外贸收支

　　9月份出口金额同比增长10.39%，增幅较上个月明显扩大；8月份进口金额同比增长0.56%，增幅较上个月明显回落；7月进出口贸易差额429.28亿美元，延续上月增长态势。

　　8、 国际金融资本流动

　　9月外汇占款自上个月出现回升后再度下降。贸易顺差8月份数据为498.36亿，呈现持续攀升势头。国际资本流出有所加剧，8月份共有620.92亿美元的资金流出，较7月增加131.27亿美元。 四、股指期货

　　1、沪深300指数与期现价差

　　截至9月26日收盘，沪深300指数报2450.80点，较上周上涨1.29%，期现基差为13.6，基差较上周有所上涨。

　　2、行业板块涨跌幅

　　3、市场整体估值水平

　　A 股及沪深300 市盈率及市净率在本周与上周基本持平，沪深两市滚动市盈率为14.08倍，市净率为1.89倍。市场整体估值水平基本保持平稳，仍处于2005年以来的历史最低位。

　　4、证券市场资金流向

　　本周A股市场的资金流动总体呈现净流出，其中沪深300个股净流出额为73.09亿元，创业板个股流出资金为7.60亿元。反映出资金有调仓换股的迹象。

　　截至9月19日，证券市场交易结算资金余额7710亿元，较上周下跌594亿元，显示资金少量流出证券体系的迹象。

　　今周融资融券比值略有下滑。截至9月24日，融资融券比值为9.87，与上周基本持平。融资买入额与融券卖出额均有较大幅度的上涨，两者总体仍然处于历史高位。

　　5、证券发行与投资开户

　　2014年8月股票市场发行筹资情况如下：首发A股35.12亿元，相比7月份下跌将近11亿；A股增发230.54亿元，A股配股2.51亿元，整体融资规模相较上月基本持平。

　　9月12日-9月19日，沪深两市A股新开户数216537户，基金新开户数186833户，新增开户数持续攀升；参与交易A股投资者上涨175.05万户；总体而言市场活跃度上升较为明显。

　　2014年8月，A股市场新增QFII投资额度596.74亿美元，新增RQFII投资额度452.23亿美元，合计1048.97亿美元，创历史最高水平。

　　6、公开市场操作

　　截止9月26日，央行无正回购到期、无央票到期，无逆回购到期。本周央行货币投放共250亿元，回笼资金为360亿元，公开市场净回笼110亿元。

　　7、利率市场

　　本周SHIBOR利率运行情况较为平稳。其中，一个月利率为4.00%，较上周轻微下跌；3个月利率4.55%，6个月利率4.80%，与上周基本持平；隔夜利率2.54%；7天和14天利率分别为2.90%、3.13%。

　　8月份银行间同业拆借利率(当月加权平均)，短期利率均呈现回落，其中14天利率回落幅度较为明显，8月份14天期利率为3.75%比上月4.51%下降了76个bp；一年期长期利率则出现小幅上涨。

　　8、 市场流动性

　　8月新增外汇占款再度下滑，较上月减少311.46亿，市场流动性较7月份有所下降，但下降幅度有所收窄。

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