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　　行情回顾

　　截止上周五，国内菜粕强势上涨，RM501 合约收盘2359 元/吨，周上涨86 元/吨；菜油主力1501 合约收于6130 元/吨，上涨234 元/吨。

　　 要点分析

　　菜籽方面：从湖北全省油菜生产工作会议上获悉，明年国家发改委和财政部在湖北省和部分油菜主产区，计划实行油菜目标价收购。这一政策以油菜种植成本和农民合理收入为基础，结合市场需求确定目标价，并以市场形式进行动作。当市场高于目标价，国家不予补贴；低于目标价，国家给予补贴，低多少补多少，直接补给农民。进口菜籽方面：海关数据显示，9 月份我国进口油菜籽494,719吨，全部来自加拿大，1-9 月份总计3,906,288 吨，2013 年进口总量为3,662,684吨，第四季度总量约在120 万吨左右。

　　菜粕方面：菜粕与豆粕价差扩大至1200 元/吨左右，菜粕较豆粕、棉粕价格优势显现，又弱于DDGS 价格，且有关取消禁止含转基因MR162 成分的DDGS 进口问题，中美国仍未达成一致，11 月份之后进口量将面临断档，将有利于饲料企业在畜禽用料对于菜粕使用量增加，也对其行情构成支撑。不过，另一方面，今年华南地区台风降雨天气频繁，抑制着水产养殖业的发展，随着气温降低，以菜粕为主的水产饲料需求将继续缩减，不利于其行情。经过节后一轮补货后，饲料企业重又采用随购随买策略，菜粕整体成交难以放量，继续制约着其行情，长江流域油厂提价尤为谨慎，少部分油厂出货意愿强烈，反而降价销售，另外，据调查显示，第四季度国内进口菜籽量约在120 万吨左右，且9 月我国进口菜粕量24,884吨，1-9 月累计进口238,844 吨，去年年度总进口量125,880 吨，菜粕供应充足。

　　菜油方面，目前菜油现货仍显著高于豆油和棕榈油，居高难下的菜籽油面临更多的掺混、调和，菜油市场份额仍被挤占，需求量始终未见明显改善。而大量的菜油库存在国库里需要及时进行轮换，目前西南地区有菜油轮换项目，总量约1 万吨左右，但因为质量不好，价格暂时未定，每次有关菜油拍卖消息均会令油脂期货承压下跌，如果临储菜油按目前市场价格销售，财政亏损压力巨大，但若以成本价投放，无疑是流拍结果，市场认为定向销售可能性较大。

　　 操作策略

　　菜粕涨幅较快，前期多单考虑止盈。菜油低位强势反弹，逢高抛空。

　　 数据跟踪

　　图1：国产菜籽和进口菜籽压榨利润估算表

　　资料来源：天下粮仓

　　图2：2014 年10 月国内各港口进口菜籽到港船期报告

　　资料来源：天下粮仓

　　上海中期