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　　要点

　　 原油库存累积，石化成本端大格局偏空。

　　 升贴水快速修复，现货弱势不改。

　　 消费端低迷，产业链传导受阻。

　　一、 原油库存累积，石化成本端大格局偏空

　　原油端现阶段企稳，但后期由于库存及供应压力有进一步下行的趋势，从而带动整个石化板块向下，届时聚烯烃成本端将再次塌陷。截止10月16日，聚乙烯(PE)国内主要市场库存量环比增幅为0.35%，同比增幅为8.76%；聚丙烯(PP)国内主要市场库存量环比增幅为2.83%，同比增幅为4.96%；聚乙烯(PE)和聚丙烯(PP)合计国内主要市场库存量环比增幅为0.97%，同比增幅为7.77%。库存在历史同期均处于较高水平，本该是旺季的9、10月份，库存依然出现累积上升，且库存量环同比处于高位，这也在一定程度上映射了今年的旺季不及预期，同样也将对LLDPE和PP期现价格形成一定拖累。

　　图表1：石脑油、烯烃价格走势图

　　资料来源：WIND 新湖期货研究所

　　图表2：聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)国内主要市场库存量环比及同比走势图

　　资料来源：WIND 新湖期货研究所

　　图表3：聚乙烯(PE)与聚丙烯(PP)合计国内主要市场库存量环比及同比走势图

　　资料来源：WIND 新湖期货研究所

　　二、 升贴水快速修复，现货弱势不改

　　原料乙烯、丙烯持续下跌，塑料、PP供应量处于高位，后期需求大概率下滑，供需矛盾爆发时间定临近。总的来看，供需面偏空，聚烯烃现货绝对价格较高，现货以下行为主。近期塑料、聚丙烯期现基差快速修复，L1501由贴水900元/吨快速修复至贴水450元/吨，PP1501贴水由贴水1000元/吨快速修复至贴水500元/吨。

　　图表4：线性市场价格走势图

　　资料来源：WIND 新湖期货研究所

　　图表5：聚丙烯低端货源市场价格走势图

　　资料来源：WIND 新湖期货研究所

　　图表6：聚烯烃主力合约与现货价差走势图

　　资料来源：WIND 新湖期货研究所

　　三、 消费端低迷，产业链传导受阻

　　今年塑料和聚丙烯的消费端均出现了旺季不旺的现象，中秋过后，塑料消费出现一定幅度下滑，比如今年塑料的消费状况较往年低迷，薄膜和农膜产量及同比都出现一定幅度回落，因此塑料期现价格出现回落属于大概率事件。

　　四、 投资建议与风险因素

　　投资建议：原料走弱加之1月合约贴水较低，建议做空塑料1501、PP1501合约。

　　L1501：入场价格在9800-9900，止损价11100-11200，目标价设定为9600-9700元/吨，该头寸资金占比30-40%。

　　PP1501：入场价格在10850-10950，止损价11100-11200，目标价设定为10650-10750元/吨，该头寸资金占比30-40%。

　　风险因素：消费端旺季超预期、内外盘原料坚挺及煤化工装置出现不稳定等因素。

　　新湖期货 翁鸣晓