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　　十一假期过后，LLDPE主力合约1501直接低开运行至9500低点附近。随后连续两周止跌未创新低，上周五，走势跳空高开， 与此前10月10日的下跌跳空缺口形成对应。价格在缺口附近短暂窄幅震荡，呈现短期上涨后的横盘中继走势。PP1501价格则在10月21日创下新低后迅速反弹，强势上涨，目前已快速运行至10月15日的下跌调整中继处。基本面方面，虽然供需格局仍然偏弱，但外盘原油价格近期在80美元附近止跌，而国内石化检修也使得塑料下跌趋势获得一定喘息机会，多空借此时机短期换手调整，预计塑料品种反弹仍有一定延续。

　　图2：LLDPE1501走势图

　　来源：文华财经，申万期货研究所

　　图3：PP1501走势图

　　来源：文华财经，申万期货研究所

　　一、 原油跌势暂缓，80美元成关键点位

　　9月以来原油市场加速下跌，目前欧美原油都已运行至80美元/桶附近。自10月中旬起，美原油价格已在80美元附近调整一周，下跌趋势暂时缓解。走势止跌横盘，而布伦特原油也进入一轮横盘调整状态。

　　图2：美原油主力

　　来源：文华财经，申万期货研究所 

　　图3：布伦特原油主力

　　来源：文华财经，申万期货研究所

　　供应增速较快、需求偏弱，全球经济增速放缓是原油大幅下跌的背景。利比亚石油生产逐渐回升、伊朗制裁放松预期、美国石油出口禁运放松等等因素使得原油市场依然处于偏空格局中。

　　但从另一个方面来说，80美元价格仍存在一定支撑因素。美国页岩油开采平均成本在75美元左右，因此，跌破80美元，美国将会导致部分中小型页岩油公司减产。此外，虽然沙特和伊朗纷纷降价外销抢占市场，但该组织内部部分成员国已传出限产保价呼声。所以，80美元或将成为此次油价下跌周期的关键点位，下破80很有可能会触发减产机制。因此，80美元附近价格进入一轮多空对峙的调整期。

　　预计这一区域的争夺仍有持续，原油的流畅下跌暂时告一段落，对塑料价格向下的引导也暂时削减。

　　二、 石化检修增多，短期支撑反弹

　　亚洲乙烯方面，市场仍在密切关注韩国丽水的丽川石脑油裂解中心工人罢工情况，目前丽川石脑油裂解中心正与工人谈判，以避免工人罢工，该公司在韩国丽水有三套裂解装置，涉及产能150万吨/年，如果罢工行动继续，该公司裂解装置开工率或被迫下降。

　　国内方面。今年以来，煤制聚烯烃市场的扩张预期使得塑料供应压力加大。10月中旬宁夏宝丰30万吨煤制PE项目即将试车。中长期来看，依然会是压制塑料价格上行的主要因素。但短周期内，自8月开始，国内石化停车检修数量有所增多，国庆期间延长中煤和陕西榆林共60万吨项目的检修等都在一定程度上抵消了短期市场的供应压力。

　　表一：聚乙烯装置检修情况

　　　　资料来源：百川资讯、申万期货研究所

　　三、 期货持仓结构分析

　　从期货持仓结构分析，9月下旬以来，LLDPE品种前二十位净多单持续下滑，多单持仓缩减，空单增加，与市场下跌趋势配合一致。近几个交易日上，前五位持仓变化来看，出现了明显多头持仓拐头向上的信号。净多单随之拐头。前二十位持仓变化上，近两个交易日也出现了多单增加，空单减少的迹象。短期市场多空力量对比发生微调。预示短期下跌遭遇波折。

　　图4：LLDPE前五名持仓统计

　　来源：WIND，申万期货研究所

　　图5：LLDPE前二十名持仓统计

　　来源：WIND，申万期货研究所

　　四、期货移仓周期来临，1501合约卖压减轻

　　往年市场数据来看，LLDPE1501合约11月将移仓至远月05合约上。时间节点上来看，目前已进入10月末，LLDPE移仓周期开始。近期1501明显减仓为主。主力移仓期间，预计走势震荡概率较高。

　　五、 结论

　　短期塑料走势进入明显的反弹周期，目前上方压力位尚未确定，反弹空间难测，建议趋势性空单暂时回避。1501合约上空单需及时离场，关注反弹阻力位，新空单建仓考虑在远月1505合约上进行。

　　申万期货