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　　1、胶合板期货行情

　　胶板仓单接受度较低，多头接货意向不高，目前BB1411在121附近，期价较低。而BB1501期价在132-135之间。近月合约期价较低，压制主力合约价格。

　　图1. 胶合板1411合约日线运行图 图2. 胶合板1501合约日线运行图

　　资料来源：中财期货，WIND资讯

　　2、两板上游行情

　　2.1、木材产量

　　1998年国家实行天然林保护政策，每年自身采伐量逐年下降，至2003年，因房地产业的蓬勃发展，自身采伐量又逐步上升。近几年，国内木材产量多维持在8000万立方米左右，预计2014年木材产量基本持平。

　　2014年8月，我国锯材进口数量为208.99，同比减少5.86%，环比减少16.9%；我国原木进口数量为396.53，同比减少1.61%，环比减少17.2%。根据木材进口季节性分析，后半年木材进口较上半年少。

　　图3. 国内木材产量走势图 图4. 进口木材每月走势图

　　资料来源：中财期货 ，WIND资讯

　　2.2、木材价格

　　CME木材期货高位震荡，对国内价格指引不明显。我国木材进口依赖度为40-50%，国外木材高位震荡，我国进口木材价格处于高位，然4月份至9月份，量价齐跌。

　　图5. CME木材期货价格走势图 图6. 进口木材当月价格走势图

　　资料来源：中财期货 ，WIND资讯

　　3、两板供需平衡

　　3.1、两板产量

　　2014年9月份国内胶合板总产量为15,073,493.89立方米，累计同比增加7.60%。根据季节性分析，下半年为胶合板旺季，产量比上半年有大幅增加。

　　图7. 胶合板每月产量走势图 图8. 胶合板产量季节性走势图

　　资料来源：中财期货

　　4、两板下游分析

　　4.1、房屋施工面积及房屋竣工面积概况

　　2013年房屋施工面积为665572，同比增长16.07%，2013年，全国房地产竣工面积为101435，同比增长2.02%。我国 1-9 月份房屋施工面积累计为 673,229.98 立方米，同比增长 11.47%。我国1-9 月份房屋竣工面积累计为 56,503.80 立方米，同比增加7.21%。

　　图11. 房屋施工面积累计走势图 图12. 房屋竣工面积累计走势图

　　资料来源：中财期货、WIND资讯

　　4.2、下游家具概况

　　2014年1-9月我国家具产量为56,245.39，同比上涨3.74%。1-9月我国家具零售额为1,559.00，同比上涨16.32%。

　　图13. 家具产量累计走势图 图14. 家具零售额累计走势图

　　资料来源：中财期货、WIND资讯

　　5、胶合板仓单消化较难

　　2014年10月14日大商所仓单为213手，15日为153手，虽仓单有所减少，然基本可以满足要求。而胶合板仓单下游流通较少，很难消化，BB1411有进一步下行空间。

　　图15.胶合板仓单运行图

　　资料来源：WIND资讯，中财期货

　　6、短期BB1501或震荡走低

　　BB1406合约交割前后，BB1407和BB1409期价大幅下行，其中BB1409之后连续下跌至130以下。目前在BB1401交割前后，BB1411期价大幅下行，倾向认为BB1501或将大幅下行，有再度破130的可能。

　　图16. BB1407和BB1409合约走势图 图17. BB1411和BB1501合约走势图

　　资料来源：中财期货、WIND资讯

　　7、操作建议

　　BB1411期价较低，个人倾向认为或压制BB1501期价，BB1501期价有走低的可能。建议在132-133位置择机沽空，下破125-128止盈，如期价有效突破135-136则止损。

　　中财期货