一、宏观及资金

　　1、重要经济数据

　　美国9月工业与房地产业持续复苏态势，零售销售出现一定回落，PPI意外负增长，消费增速也出现负增长，但从10月数据来看，就业形势继续好转，消费者信心得到提振。欧元区经济复苏持续疲弱态势，8月工业产出出现负增长，9月CPI仍维持在0.3%，通缩风险仍然存在。日本企业商品物价指数亦出现一定回落，但仍高于日本央行[微博]2%的通胀目标。

　　表 1：主要经济体重要经济数据

国家或地区	指标	当期值	上期值	去年同期值	预期值
美国	10月纽约联储制造业指数	6.17	27.54	1.52	20.50
	9月零售销售率	-0.3%	0.6%	0.2%	-0.1%
	9月PPI	-0.1%	0	-0.1%	0.1%
	10月11日当周初请失业金人数（万）	26.4	28.7	37.3	29.0
	9月工业产出率	1.0%	-0.1%	0.7%	0.4%
	9月新屋开工总数（万户）	101.7	95.7%	87.3	100.4
	9月营建许可总数（万户）	101.8	99.8	97.4	102.9
	10月密歇根大学消费者信心指数初值	86.4	84.6	73.2	84.1
欧盟	8月工业产出率	-1.8%	0.9%	1.0%	-1.6%
	9月CPI	0.3%	0.3%	1.1%	0.3%
日本	9月国内企业商品物价指数	3.5%	3.9%	2.2%	3.6%
中国	9月PPI	-1.8%	-1.2%	-1.3%	-1.6%
	9月CPI	1.6%	2.0%	3.1%	1.7%
	9月规模以上工业增加值	8.0%	6.9%	10.2%	7.5%
	1-9月城镇固定资产投资	16.1%	16.5%	20.2%	16.3%
	9月社会消费品零售总额	11.6%	11.9%	13.3%	11.7%
	第三季度GDP	7.3%	7.5%	7.8%	7.2%

　　数据来源：中信建投期货

　　就国内来看，9月PPI继续负增长，且低于去年同期，显示国内原材料市场价格仍然低迷；9月CPI虽然保持温和，但低于市场预期，且较8月出现明显回落。此外，固定资产投资增速、消费品增速和GDP增速均出现回落，显示当前经济增速放缓明显。

　　2、主要央行动态

　　表 2：主要央行动态

国家或地区	美国	欧元区	英国	日本	中国
央行动态	美联储鹰鸽两派就加息时间仍存较大分歧，部分鸽派官员提出暂缓退出QE3甚至推出QE4以应对美国通胀下滑，并将加息时间推迟到2016年	德国央行行长魏德曼重申反对欧洲央行的资产购买计划，并称德国无需经济刺激；欧洲央行刺激政策推出仍然缓慢	英央行首席经济学家暗示英央行低利率将维持更久，加息时间可能进一步延迟	日央行前高官称日央行应尽快削减QQE，并弃用两年时间框架保持2%的通胀目标	人民银行10月17日当周通过公开市场开展正回购400亿，中标利率3.4%；央行再启3000亿的SLF以注入新的流动性

　　数据来源：中信建投期货

　　因美国近期通胀出现意外下滑，可能致使美联储暂缓加息时间甚至推迟QE3退出时间，提前加息可能性变小，美元可能暂缓走强。国内，人民银行[微博]通过公开市场正回购400亿，但中标利率再次下降10BP，显示央行意欲引导资金利率下行的动向。

　　3、国内资金及利率

　　节后，随着央行下调正回购利率，市场利率继续走低，上海银行间超短期同业拆放利率(SHIBOR)下降明显。截至10月20日，SHIBOR隔夜和1周期拆放利率分别报2.4280%和2.9360%，较前一周下降10.8基点和6.8个基点。

　　图1：人民银行公开市场货币净投放 图2：上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　表 3：上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)

	隔夜	1周	2周	1个月	3个月	6个月	9个月	1年
上期值(%)	2.5360	3.0040	3.2790	3.8810	4.5352	4.8000	4.9000	4.9825
当期值(%)	2.4280	2.9360	3.2340	3.8090	4.5052	4.7905	4.8957	4.9679
环比增减(基点)	-10.8	-6.8	-4.5	-7.2	-3	-0.95	-0.43	-1.46

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　央行一改节前略有偏紧的市场操作，公开市场转为净投放，但截至10月17日当周，人民银行在公开市场上无资金投放和回笼。

　　4、人民币汇率

　　图3：美元兑人民币汇率中间价 图4：欧元兑人民币汇率中间价

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　本期，美元小幅走弱，欧元小幅走强，进而使得人民币相对于美元略有升值，而相对于欧元略有贬值。截至10月20日，人民币兑美元汇率中间价报6.1435，较上期低11个基点；人民币兑欧元汇率中间价报7.8312，较上期高640个基点。

　　二、现货市场

　　1、价格

　　图5：澳大利亚硬质焦煤离岸价(美元/吨) 图6：国内炼焦煤平均价(元/吨)

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　国内外炼焦煤价格涨跌互现。截至10月17日，除澳大利亚优质低挥发硬焦煤及峰景矿硬焦煤均下跌90美分/吨，而中低挥发份硬焦煤则上涨85美分/吨。国内炼焦煤除瘦煤和焦煤两品种的全国均价出现1-3元/吨上涨外，其余品种(气煤、肥煤和1/3焦煤)的全国均价均出现不同程度下跌，其中1/3焦煤跌幅最大，跌7元/吨。

　　表4：国内港口焦煤价格(元/吨)

港口	品质	产地	价格类型	上期值	当期值	环比增减
京唐港	主焦煤：A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm	澳洲	库提价	915	920	5
京唐港	主焦煤：A8%,V25%,0.9%S,G85	山西	库提价(含税)	910	910	0
京唐港	主焦煤：A10%,V24%,<0.8%S,G80	河北	库提价(含税)	905	910	5
营口港	主焦煤：A10%,V25%,0.5%S,G>80,Y18mm	黑龙江	平仓价(含税)	860	860	0
营口港	焦煤：A10%,V21.5%,<0.3%S,G75,Y13mm	澳洲	车板价(含税)	822.5	822.5	0
天津港	主焦煤：A<8%,V28%,0.8%S,G95,Y20mm	澳洲	库提价(含税)	940	940	0
日照港	主焦煤：A9.5%,V<20%,0.3%S,G80,Y21mm	澳洲	车板价(含税)	795	810	15
青岛港	主焦煤：A9.5%,V19%,0.6%S,G>80,Y24mm	澳洲	库提价(含税)	920	920	0
连云港	主焦煤：A9%,V24%,0.6%S,G>75,Y14mm	山西	平仓价(含税)	915	915	0
连云港	主焦煤：A8%,V21%,0.3%S,G80,Y21mm	澳洲	库提价(含税)	880	880	0

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　从港口来看，主要港口焦煤价格稳中有升，其中日照港澳产主焦煤涨幅最大达15元/吨，京唐港澳产和山西产主焦煤亦上涨5元/吨，其余主要港口维持平稳。

　　表 5：国内主要产地及城市焦煤价格(元/吨)

地区	品质	价格类型	上期值	当期值	环比增减
吕梁:孝义	焦精煤：A<10%,V24%,0.8%S,G75	车板价(含税)	630	630	0
临汾:古县	焦精煤：A<10%,V17-20%,0.5%S,G>60	车板价(含税)	755	765	10
长治:沁源	焦精煤：A<10%,V15-19%,0.5%S,G>70	车板价(含税)	642.5	642.5	0
吕梁:柳林	4号焦煤：A9%,V21%,<0.5%S,G85	车板价(含税)	760	760	0
太原:古交	2号焦煤：A10%,V16.5%,0.6%S,G73	车板价(含税)	750	750	0
山西:介休	主焦煤：A<10.5%,V21-25%,S<1%,G>75%	车板价	870	880	10
河北:邯郸	主焦煤：A<10.5%,V21-25%,S<1%,G>75%	车板价	860	860	0
黑龙江:七台河	主焦煤：V24-25%,A9.5-10%,S<0.5%,G>85	车板价	950	950	0
河南:平顶山	主焦煤：V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75	车板价	920	920	0
安徽:淮北	主焦煤：V20-22%,A<10%,S<0.5%,M<8%,G>65%	车板价	900	900	0
江西:丰城	主焦煤：A<11%,V24%,S1.5%,G>65	车板价	880	880	0
贵州:六盘水	主焦煤：V17-25%,A<11%,S<0.6%,G>75	车板价	1010	1010	0
宁夏:银川	主焦煤：V30%,A<10.5%,S<0.6%,G>80	车板价	680	680	0
青海:西宁	主焦煤：V27%,A<8%,S<0.5%,Y10,G75	车板价	796	796	0
内蒙古:乌海	主焦煤：A<10.5%,V27%,S<1%,G>80%	车板价	560	560	0

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　表6：国内部分钢厂焦煤采购价(元/吨)

钢厂	品质	产地	上期值	当期值	环比增减
莱钢	焦精煤：A<10%,V18-23%,<0.6%S	山西	904	903.5	-0.5
济钢	焦精煤：A<10%,<1%S	山西	915	915	0
首钢	焦精煤：A<10%,V23%,<0.7%S	山西	905	905	0
邯钢	焦精煤：A10%,V20-28%,<1.2%S	山西	910	920	10
凌钢	主焦煤：A<10%,V24%,<0.6%S	山西	970	980	10
本钢	主焦煤：A10%,V24%,1%S	山西	905	915	10
鞍钢	焦精煤：A10%,V27%,1%S	黑龙江	970	970	0
韶钢	焦精煤：A10%,V22-25%,1%S	山西	930	930	0

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　除临汾古县、山西介休上涨10元/吨外，其余产地报价整体稳定。而钢厂采购价涨跌互现，除莱钢下跌0.5元/吨外，其余钢厂皆有稳有升。

　　2、库存

　　下游小型钢厂和焦化厂库存可用天数小幅回升，但大中型钢厂库存保持平稳，港口库存则出现一定回落，京唐、日照、连云港及天津港合计存煤439.3万吨，较上期减少14万吨。

　　表 7：国内主要港口炼焦煤库存量(万吨)

	京唐港	日照港	连云港	天津港	四港合计
上期值	231	157.3	10	55	453.3
当期值	218	157.3	10	54	439.3
环比增减	-13	0	0	-1	-14

 

　　数据来源：Mysteel，中信建投期货

　　表 8：国内钢厂及焦化厂炼焦煤平均库存

	样本钢厂及独立焦化厂平均（万吨）	样本钢厂及独立焦化厂平均可用天数（天）	大中型钢厂平均可用天数（天）
上期值	14.05	16.14	18
当期值	14.16	16.55	18
环比增减	0.11	0.41	0

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　表 9：国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存 (万吨)

	样本钢厂	样本独立焦化厂	合计
上期值	687.7	401.02	1088.72
当期值	693.1	398.24	1091.34
环比增减	5.4	-2.78	2.62

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　从钢厂及焦化厂来看，国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤合计1091.34万吨，环比上期增加2.62万吨，平均可用16.55天，环比上期增加0.41天。

　　3、煤炭调度与焦企开工

　　3.1 煤炭调度

　　受大秦线集中修影响，秦港铁路调入量有所减少，因下游采购清淡，本周锚地船舶数积压。截至10月20日，秦港锚地船舶数报67艘，较上期增加18艘。

　　表 10：秦皇岛港煤炭调度

	铁路到车量（车）	港口卸车量（车）	铁路调入量（万吨）	港口吞吐量（万吨）	锚地船舶数（艘）	预到船舶数（艘）
上期值	7090.00	7301.00	58	57	49	15
当期值	6713.00	6798.00	55	46	67	13
环比增减	-377	-503	-3	-11	18	-2

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　表 11：曹妃甸港煤炭调度

	铁路调入量(万吨)	港口吞吐量(万吨)	锚地船舶数(艘)	预到船舶数(艘)
上期值	15.1	23.4	4	8
当期值	15.1	16.2	2	4
环比增减	0	-7.2	-2	-4

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　曹妃甸港方面，港口吞吐量和锚地船舶数均有所减少，预到船舶数减少4艘至4艘。

　　3.2焦企开工

　　本周焦化企业开工整体小幅回落。产能规模小于100万吨的焦化企业开工率持平，产能100至200万吨的焦化企业和产能大于200万吨的焦化企业开工率均减少1个百分点至76%和88%。

　　表 12：国内独立焦化厂开工率(%)

	东北地区	华北地区	西北地区	华中地区	华东地区	西南地区
上期值	66	80	95	95	88	55
当期值	66	78	95	95	88	56
环比增减	0	-2	0	0	0	1

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　另外，受APEC会议钢厂减产影响，主要的生产地区开工率有所回落，华北地区减少2个百分点至78%

　　4、海运费用

　　国内外海运费用整体平稳，波罗的海干散货指数(BDI)增加1.99个点至973点，国内主要煤炭海运费均较上期持平；国内南北航线运费除亦与上期持平。

　　图7：波罗的海干散货指数 图8：CBCFI综合指数

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　表 13：国际煤炭海运费(美元/吨)

运线	船型	上期值	当期值	环比增减
澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛	海峡型	10.5	10.5	0
澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛	巴拿马型	13	13	0
澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛	超灵便型	15.5	15.5	0
印尼(加里曼丹)-中国	巴拿马型	6	6	0
印尼(加里曼丹)-中国	超灵便型	8	8	0
南非(理查德兹/萨尔达尼亚)-中国	巴拿马型	16.5	16.5	0

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　表 14：国内南北沿线海运费(元/吨)

运线	船型	上期值	当期值	环比增减
秦皇岛、天津、京唐-江内港	0.5万吨	37.5	37.5	0
	1万吨	33.5	33.5	0
	1.5万吨	29.5	29.5	0
	2万吨	27.5	27.5	0
	3万吨	24.5	24.5	0
秦皇岛、天津、京唐-上海、宁波	0.5万吨	35.5	35.5	0
	1万吨	31.5	31.5	0
	1.5万吨	27.5	27.5	0
	2万吨	25.5	25.5	0
	3万吨	22.5	22.5	0
秦皇岛、天津、京唐-广州	1万吨	59.5	59.5	0
	1.5万吨	55.5	55.5	0
	2万吨	51.5	51.5	0
	3万吨	41.5	41.5	0
	4-5万吨	33.5	33.5	0

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　三、期货仓量及价差结构

　　1、成交及持仓变动

　　截至10月20日，焦煤期货当期(10月14日至10月20日)所有合约累计成交234.26万手，环比上期减少25.07万；所有合约期末持仓47.39万手，较上期增加6.80万手；所有合约平均成交/持仓比下降0.47至1.06。

　　图9：焦煤成交及持仓变动 图10：焦煤主力合约(JM1501)成交及持仓变动

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　2、资金流动

　　本周焦煤资金流入明显，焦煤JM1501合约累计流入4707.75万元至8.65亿元；JM1505合约累计流入1.21亿元至2.45亿元。(注：资金出入测算基于交易所最低保证金标准)

　　图11：焦煤JM1501合约资金流动情况 图12：焦煤JM1505合约资金流动情况

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　3、多空力量对比

　　焦煤期货主力前5及前20名空头持仓节后明显超过多头持仓。截止10月20日，焦煤期货主力合约前5及前20名空头持仓分别为7.00万手和13.77万手，较多头持仓多2.54万手和2.38万手。

　　图13：JM1501合约前5名多空持仓对比 图14：JM1501合约前20名多空持仓对比

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　4、基差及价差结构

　　图15：焦煤(JM1501合约)基差走势 图16：焦煤(JM1505合约)基差走势

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　图17：焦煤期货价差变动(05-01) 图18：焦煤期货价差变动(09-01、09-05)

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　焦煤主力合约基差为正值，即处于反向市场。截至10月20日，京唐港主焦煤与主力合约JM1501合约的基差为140元/吨，日照港主焦煤与主力合约JM1501合约的基差为30元/吨。京唐港主焦煤现货价格相对于期货主力合约升水明显，若后期现货价格仍然稳定，期货价格下跌空间恐受到抑制。另外，焦煤期货市场远月合约要弱于近月合约，JM1505合约较JM1501合约升水3元/吨，价差明显缩小，市场对后市信心仍显不足。

　　四、结论与操作建议

　　1、结论

　　美国PPI数据的意外下滑使得美联储加息预期可能推迟，致使美元略有走弱，进而可对大宗商品市场起到一定支撑作用。欧元区经济持续疲弱，宽松政策有待进一步落实。国内资金面基本平稳，但由于国内PPI和CPI双降，宏观经济增速放缓明显，或可促使央行增加市场流动性以激发市场活力。

　　从基本面看，焦煤价格部分地区略有回升，但总的来看，仍出现不同幅度下跌，煤焦下游补库需求较弱。再结合焦煤不同的多空力量对比和投资者表现出的不同情绪，预计焦煤市场回撤风险仍然较大。

　　2、操作建议

　　770以上逢高沽空，突破800止损，目标价位750。

　　中信建投期货

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