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　　前言

　　金秋十月桂花飘香，与之形成鲜明对比的是我国的煤炭业，这个经历黄金十年的辉煌产业，近年来却一直在饱尝着严冬的桎梏。而国庆前后，一系列政策信息，仿佛传递着春天的信号。诸如，煤炭资源税改落定、进口煤关税上调、山西省内县级及以下全部煤检站点年内全部撤销，以及节前央行[微博]与银监会对首套房首付比例30%，贷款利率下限是贷款基准利率的0.7倍，以及“认贷不认房”的房地产政策刺激等等，都给煤炭业带来了温暖。于是乎，市场上传来了，煤炭的春天就要来了；但同时也有人仍在担忧。那么，在这屡屡阳光的普照下，焦炭行情能否表现的春光灿烂呢？

　　一、上游原料市场：关税提升似强剂，推涨焦煤难维系

　　1、国内焦煤市场——平稳探涨

　　近日，国内炼焦煤市场延续平稳态势，整体成交不温不火，煤价均较上月持平，详见图一。但个别煤企也有意探涨提价，如，唐山地区炼焦煤大矿地销出厂价上调，现肥煤860涨10-30，主焦870涨20,1/3焦780涨30，港口报价亦出现小幅上调，主流持稳。国庆期间各主流品种生产企业出货均较顺畅，库存维持低位，导致多数企业提涨意愿较强，但受制于下游市场需求难以改善，钢材市场持续低迷等多方面利空因素影响，煤价上行始终受阻，因此煤企基本维持节前订单出货，短期煤价虽有小幅上扬态势，但整体波动空间有限，这也导致目前国内炼焦煤现货市场仍旧以平稳为主调。

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　　图一：国内煤价汇总图

　　2、进口煤市场——观望略跌

　　10月10日国家财政部发布消息称，经我国国务院批准：自2014年10月15日起，取消无烟煤(税号：27011100)、炼焦煤(税号：27011210)、炼焦煤以外的其他烟煤(税号：27011290)、其他煤(税号：27011900)、煤球等燃料(税号：27012000)的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。受此消息影响，国际进口煤市场，部分外盘报价小幅回落，市场分歧较大，观望氛围略浓。其中，影响较大的澳洲正计划与中国进行紧急谈判，以解决征税给煤炭出口企业可能造成的影响。不少进口商报价持稳(详见图二)，选择观望来静观后期市场反应再做计划，导致市场交投氛围变得整体清淡。虽然由于进口关税提高会导致部分进口煤数量减少，有市场人士认为炼焦煤等价格会迎来反弹。但笔者认为，刺激或如昙花一现，对当前的进口煤持续影响力度不大，因为作为东盟组织成员国，我国对部分成员国在煤炭关税上实施的就是零关税，这其中就包括印尼，作为我国煤炭进口来源的第一大国，即便是15日关税调整后，我国对印尼依旧将实施零关税。因此，上调关税虽带来利好，但终将被市场消化。

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　　图二：国际煤价汇总图

　　3、进口炼焦煤港口库存——平稳下降

　　截止上周五，各港口库存维持平稳并小幅回落态势，如下图三显示。后期受关税上调，进口情况仍待进一步观察，但笔者认为，港口库存大幅减少的概率，出现的可能较小。

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　　图三：进口焦煤港口库存变化图

　　二、焦炭市场运行：开工略升库存降，报价平稳小推涨

　　1、现货市场价格——平稳探涨

　　近日各地市场价格：山西地区本周整体持稳，现主流二级冶金焦出厂含税价850-880元/吨；主流准一级冶金焦出厂含税价900-950元/吨，其中山西吕梁零星探涨20，但影响有限；河北焦炭市场平稳，现二级冶金焦邯郸960元/吨，唐山1040-1070元/吨，均为到厂含税价；邢台地区准一级冶金焦邯邢到厂价1000元/吨，唐山准一级到厂价1100-1130元/吨，而河北地区，钢厂平均焦炭库存可用天数8天，波动不大；河南焦炭市场持稳，二级冶金焦出厂车板价980-1000元/吨；准一级冶金焦车板含税价1030-1050元/吨；华东地区平稳偏强，二级冶金焦主流960-1030元/吨，准一级1080-1100元/吨，均为出厂含税价，但受江苏南部地区的钢厂库存不高影响，钢厂采购积极，而焦企出货顺畅的同时选择挺价，后市心态尚可；东北地区平稳，现二级冶金焦主流出厂1090元/吨，准一级冶金焦到厂含税1150元/吨；西南地区价格小幅下跌，其中，云南钢厂下调采购价50元/吨，价格下跌除开工率提高外，亦有此方面影响。因此，从整体来看，虽然近期下游钢材市场局部小幅反弹，使焦炭市场信心有所提振，个别地区焦企开工率虽高低互现，但华东与西南地区则提升明显(如图四所示)，导致库存有所上升(如图五所示)，但市场表现仍旧较弱。短期内，受下游需求低迷及钢厂资金紧张的限制，纵然焦企方面提价诉求强烈，但价格延续上涨动力较弱。

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　　图四：独立焦化开工率走势图

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　　图五：独立焦化企业库存统计(万吨)

　　2、港口库存情况——主调下降

　　节后港口焦炭同口径库存统计显示，截止上周五，天津港焦炭库存为239，较上周减28万吨，如图六所示；连云港焦炭库存34.7万吨，较上周增4.7万吨；日照港30万吨，较上周减4万吨；青岛港13.3万吨，较上周减0.5万吨。

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　　图六：天津港焦炭库存走势图

　　三、下游钢铁行业——库存下降价略涨，季节淡季难长阳

　　1、钢材社会库存

　　截止10月10日，目前全国主要城市螺纹钢库存为524.14 万吨，与10月8日相比，库存下降7.64 万吨，降幅为1.44%，如图七所示；与去年同期(2013-10-11)相比，下降了82.26 万吨，同比降幅为13.56%，其中华东地区下降18.10 万吨，华中地区减少6.87 万吨，华南地区减量为20.31万吨，西南地区增加35.23 万吨，华北地区减少39.61 万吨，西北地区减量为8.40 万吨，东北地区减量24.20 万吨。从环比数据来看，各地区增减情况如下：华东增量为0.54 万吨，华中减量为4.38 万吨，华南增量为0.61 万吨，西南减量为6.05 万吨，华北增量为1.14 万吨，西北减量为0.0 万吨，东北增量为0.50 万吨。

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　　图七：全国螺纹钢库存变化图

　　近日，国内市场建筑钢材价格小幅上涨，延续南强北弱格局，其中华东、华南、华中地区上涨较为明显，西南、西北区域稳中趋强，而华北、东北地区延续跌势。从本周库存下降即可看出，十一长假结束后，下游需求有所补库，市场销量有所增长。同时，原料价格表现坚挺，对成材有所支撑，再加上房地产限贷放松等一些利好消息，对市场信心产生提振作用，而期市探低反弹，亦对现货市场起到带动走强作用。宏观方面的利好或能使原料价格暂稳，限购限贷的放松，也会给市场带来短期的资金缓解，但供需失衡和资金紧张，仍旧是一个根本的隐患。于此同时，东北、华北等区域渐入季节性淡季，故后期价格延续上涨空间有限。

　　四、技术分析：仓量技术略企稳，短期市场势转温

　　以现阶段主力合约1501来看，自9月1日以来，累计成交量达到1003万余手，区间虽仅下跌21点/1.90%，但振幅达84点/8.08%。从技术图形分析，如图八所示，K 线一直在下跌通道内，价格亦呈震荡下跌之势，虽近日价格有所上扬，但趋势线以上，推涨动力则略显不足；从近一周仓量价三者表现上看，受各种利好刺激，增仓增量价格上涨，短期仍有上涨可能；前20名持仓看，多头持仓集中度已逐步超越空头，且空头减仓较为明显，故价格短期有望企稳。近日螺纹，亦受到一连串利好消息刺激，有所企稳反弹，但上方2580、2600、2620，每隔20点就是一个压力位，着实让笔者为即将进入季节性淡季的螺纹后市上涨捏了把汗，但价格不排除突然刺激，诸如近日高涨的铁矿石价格上扬，对螺纹的反推作用，届时需关注焦炭响应情况。但原料整体如此，故焦炭虽有所企稳，但上涨空间将有限。操作上，短线可尝试做多，上方压力1100一带较大，趋势性上涨为时尚早，下方支撑1070，若下破有望再度探底，故可继续做空。

　　数据来源：文华财经 新纪元期货

　　图八：焦炭日K线走势图

　　五、最终结论：企稳反弹空间小，供需本质最难调

　　综上，从短期看，“救市”政策出台，以及恢复征收煤炭进口税，有望使价格有所企稳，支撑国内煤市；但从中长期来看，依旧难以从根本改善国内焦钢企业对焦煤需求疲软，以及对焦炭压低价格的问题。同时，随着四中全会及AEPC 会议的临近，近日雾霾反而天气增多，预计环保问题会长期成为一个问题，值得我们后期焦点，而环境治理，以及新环境法的实施，或将成为影响价格方向的下一个因素。(新纪元期货顾海峰)

　　新纪元期货 顾海峰