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　　1 焦煤期货

　　焦煤期货合约中1409合约进入交割月，1501合约占成交量约94.0%，1505合约占5.9%，1509合约占0.1%，其他合约持仓量小于10手。

　　焦煤主力合约jm1501在9月份基本是震荡走势，其中9月2日最高达811元每吨，9月22日最低达758元每吨。全月一直受60日均线压制。成交量：9月22日成交91.7万手，创该合约成立以来最大成交量，另外9月4日(81.7万手)和9月2日(71.8万手)成交量也很大，9月11日、12日、18日成交均约19万手，是本月前三低成交量交易日。持仓：9月2日持仓30.2万手创本月最高，其他交易日持仓基本均在24万手以上，无明显波动。

　　现货方面：主要港口库存、钢厂库存、焦化厂库存整体稳定。港口煤价：只有京唐港1/3焦煤库提价小幅下跌(约30元)，天津港、青岛港、日照港、京唐港主焦煤小幅上涨(约10-20元)；进口煤焦：其中澳大利亚产优质低挥发硬焦煤(占国内焦煤供给3-4%)中国到岸价9月10日左右出现小幅下跌，最低122.0美元每吨，全月平均价123.0美元每吨。

　　近期影响焦煤价格目前主要因素1)铁矿石、螺纹钢期货快速下跌，带动焦煤期货价格下跌；2)主流钢厂效益不佳且财务成本偏高导致人们预期焦煤需求量下降；3)虽然煤矿、焦化厂这几年进行了大量的兼并重组，但焦煤供应并未见下降，且部分产能可快速恢复。

　　进入10月份后，从技术上来讲，焦煤沿着“上轨60日均线，下轨750-760”的区间震荡运行，大幅上涨与下跌都是小概率事件。对激进投资者建议逢高做空，因无论是“区间震荡”假设还是基本面分析，下跌概率大于上涨概率，勿做多。

　　焦煤期货与所有黑色系期货不存在恒定而简单的套利关系，寻求套利的投资者望缜密研究后谨慎操作。

　　2 焦炭期货

　　焦炭期货合约中1409合约进入交割月，1501合约占成交量约94.1%，1505合约占5.7%，1509合约占0.1%，其他合约持仓量小于200手。

　　焦煤主力合约jm1501在9月份基本是震荡走势，其中9月2日最高达1115元每吨，9月22日最低达1039元每吨。全月基本受20日均线压制。成交量方面：9月22日成交84.1万手，创该合约成立以来最大成交量，另外9月4日(62.8万手)、9月2日(61.8万手)和9月10日(62.0万手)成交量也较大，9月11日、12日成交约25万手，18日成交均仅约22万手，是本月前三低成交量交易日。持仓方面：9月9日、10日持仓近29万手，创本月最高，其他交易日持仓基本均在25-27万手，下旬持仓有所下降，25日持仓22.4万手，总体先升再降，波动较小。

　　现货方面：国内焦炭库存绝对大头的天津港焦炭库存本月有小幅下降，截止到19日库存279.0万吨，8月29日库存286.8万吨。平顶山、河津、七台河和昆明四地二级冶金焦本月波动小于10元每吨，国内中大型钢厂焦炭平均库存稳定在9-10天，国内独立焦化厂开工率维持平稳：东北地区68%、华北地区：79%、华中地区：95%、华东地区：87%。据焦化厂报告，平均毛利率在3%-6%，平均净利率在-2%到-1%，笔者认为此数据有“哭穷”嫌疑。8月全国焦炭产量3992万吨，同比涨1.40%，预计今年焦炭总产量与去年持平，因此如果粗钢产量下降，焦炭必然过剩，价格很可能应声下跌。

　　近期影响焦炭价格目前主要因素1)随中旬铁矿石、螺纹钢期货快速下跌，带动焦煤期货价格下跌，但极端走势随时可能反转，针对极端走势(连续涨停、跌停发生)建议投资者勿参与；2)主流钢厂效益不佳且财务成本偏高、房地产建设速率降低导致人们预期螺纹钢需求降低，预期认为焦煤、焦炭需求下降，导致价格下跌；3)焦化厂的副产物价格波动对焦化厂利润影响可能大于焦炭价格波动，关注化工品价格是否异动。

　　近四个月以来焦炭日内涨跌幅>3%的情况已经比较少了，这说明多空双方整体对目前价格比较认可，将来波动幅度可能会持续目前幅度。操作上建议坚持“逢高做空”，把行情看成“跌3涨2”，即：遇到单日大幅波动要坚决止损或坚决止盈，因不太可能出现连续性短期单方向运动，除非有新重大消息公布。

　　如果焦炭出现大幅反弹，那就是做空良机。总体来说下跌概率大于上涨概率，建议勿做多。

　　焦炭期货与所有黑色系期货不存在恒定而简单的套利关系，寻求套利的投资者望缜密研究后，谨慎操作，随时调整。

　　南华期货 索宝霆