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　　图1：焦煤主力1501合约日线图

　　数据来源：文华财经，兴证期货

　　“金九银十”中的“金九”已行将过去，从焦煤近期的走势表现来看，一直处于震荡下行的格局，完全没有以往“金九”的样子。截至9月22日，焦煤主力1501较8月份已经下跌21元/吨，跌幅2.65%。焦煤指数最低达到了761元/吨，创了焦煤期货上市以来的新低。

　　宏观数据凸显国内经济疲弱

　　最近公布的一系列宏观经济数据十分疲软，凸显出国内经济仍面临下行的风险。8月份的工业增加值同比增长6.9%，比7月份回落2.1个百分点，环比增长0.2%；社会消费品零售总额同比增长11.9%，增速较上月回落0.3个百分点。8月份的工业增速是出人意料的，数据大幅低于市场预期，也是2009年3月以来的最低水平。

　　从投资增速来看，也呈全面下滑态势。8月份固定资产投资增速为13.3%，较7月继续回落2.3个百分点。房地产开发投资继续下滑2个百分点至9.9%，制造业投资下滑2.8个百分点至11%，基建投资下滑5.4个百分点至16.2%。

　　从商品房销售情况来看，1-8月商品房销售面积同比下滑8.3%，较前7个月跌幅继续扩大0.7%，显示房地产市场的调整仍在持续。

　　政策扶持，后期走势值得期待

　　近期煤炭行业脱困工作受到高度重视，8月份发改委牵头召开了多次会议以研究煤炭行业的脱困工作。目前行业脱困措施具体主要包括要求煤炭行业下半年压缩产量2亿吨；关闭一定数量的煤矿；取消对神华、中煤两大央企主营业务收入指标考核；对于超能力生产煤炭企业设立黑名单，并和项目审批、融资贷款挂钩；将严控煤炭进口，拟对除褐煤之外的进口煤征收进口关税等。

　　同时一些地方政府也出台政策救市。产煤大省山西先后出台“煤炭20条”和“煤炭17条”，以推动煤炭领域改革；陕西、内蒙古、四川等省区，制定了清理涉煤收费、减轻企业负担等措施；黑龙江省在移交办社会职能、资源配置、增加流动资金等方面出台政策，支持企业发展。

　　政策救市将使煤炭行业供求形势得到一定的改善，不过执行力度还有待观察。

　　近期港口库存持续下降

　　图2：国内港口焦煤库存(万吨)

　　数据来源：Wind，兴证期货

　　截至9月19日，炼焦煤北方四港总库存小幅上升至486.3万吨，去年同期在800万吨左右。其中主要的增幅为京唐港，库存在253万吨，较9月12日的数据小幅上升25万吨，尽管库存小幅攀升，但较8月同期已经减少了62万吨，减幅达20%，主要原因是京唐港受周边焦化企业补库影响，港口库存下降较快。总体来看，4个港口合计库存是明显呈现下降趋势的，之后四季度的消费旺季，补库行情值得期待。

　　图3：粗钢、螺纹钢产量仍较大(万吨)

　　数据来源：Wind，兴证期货

　　尽管有政策支持，焦煤港口库存低，又面临四季度的消费旺季，但目前下游情况并不乐观。根据数据显示，8月份生铁产量为6033万吨，同比增长0.2%；1-8月累计4.83亿吨，同比增长0.5%。粗钢产量为6891万吨，同比增长1%；1-8月累计5.5亿吨，同比增长2.6%。钢材产量为9497万吨，同比增长2.4%；1-8月累计7.42亿吨，同比增长5.4%。在螺纹钢期货价格连续下跌的情况下，下游产量却一直增加，这或将压制焦煤的反弹高度。

　　总体而言，国内宏观经济数据疲软，使得大宗商品整体看空氛围浓厚。螺纹钢期货连续走低也拖累了焦煤，使得短期难有企稳反弹。不过从后期来看，煤炭行业受到各级政府政策扶持，后期走势值得期待，另外焦煤港口库存目前下降较快，如四季度旺季特征显现，则补库行情值得期待。操作上，短期建议焦煤主力1501合约空单可继续持有，下方740-760元/吨区间可分批轻仓做多，720-730元/吨止损。

　　兴证期货