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　　一、要闻回顾

　　《商品煤质量管理暂行办法》

　　16日，国家发展和改革委员会等六部门制定的《商品煤质量管理暂行办法》公布， 2015年1月1日起施行。办法对于商品煤相关质量指标进行了明确规定。其中，在灰分方面，办法提出，褐煤不超过30%，其他煤种不超过40%。硫分方面，办法规定，褐煤不超过1.5%，其他煤种不超过3%。同时，办法对汞、砷、磷、氯、氟等指标进行了明确。对于在中国境内远距离运输(运距超过600公里)的商品煤，其发热量、灰分、硫分还要满足更严格的指标要求，其中褐煤灰分不超过20%、硫分不超过1%。

　　办法特别提出，京津冀及周边地区、长三角、珠三角限制销售和使用灰分大于或等于16%、硫分大于或等于1%的散煤。

　　7月美国煤炭出口回落

　　美国能源署最新数据显示，7月美国出口煤炭650万短吨，同比下滑18.0%。其中，动力煤出口160万短吨，同比下滑36.9%，环比下降11.5%；炼焦煤出口480万短吨，同比下滑8.8%，月环比下滑17.2%。

　　据了解，受电力及钢材等市场用煤需求低迷而国际煤炭市场供给充足的影响，一方面一些国家打压贸易商对美国动力煤进口需求，另一方面，美国煤企主动减产，出口供给减少。

　　8月纽卡斯尔港煤炭出口环比下滑

　　纽卡斯尔港最新公布的数据显示，8月港口完成煤炭出口1320.8万吨，月环比下滑5.90%。统计数据显示，1月至8月纽卡斯尔港累计完成煤炭出口1.03亿吨。

　　近期，国际动力煤市场仍未出现明显好转现象，受成本因素支撑，煤企挺价意识强烈，然而，需求持续疲软，对国际动力煤价格造成一定压力。据了解，中国及日韩地区仍然是澳洲动力煤的主要出口地区，然而中国政府不断采取“救市”措施对澳洲动力煤市场造成影响，近期中国进口煤出现大幅下滑。此外，日韩地区由于一般为合同煤，动力煤需求相对平稳，因此对澳洲动力煤市场影响较小。

　　二、期货行情回顾

　　本周煤焦期价再次冲高回落，截至周五收盘，焦煤主力合约JM1501收于783元/吨，较上周五上涨5元/吨，涨幅0.64%.，日均成交29.15万手，日均持仓25.53万手；焦炭主力合约J1501收于1077元/吨，较上周五上涨3元/吨，涨幅0.28%，日均成交32万手，日均持仓27.7万手。

　　表1：煤焦期货行情概览

　　三、焦煤现货市场继续平稳运行，焦炭现货市场继续持稳

　　本周国内炼焦煤市场继续持稳运行，煤价继续低位盘整，主焦精煤出货良好，但配煤品种出货依旧较差。截至9月21日，河北邯郸主焦精煤出厂价报889元/吨，与上周持平；安徽淮北瘦精煤出厂价报843.5元/吨，基本与上周持平；河北开滦1/3焦精煤出厂价报820元/吨，与上周持平。

　　进口焦煤方面，本周进口焦煤市场继续弱势持稳，期货询盘有所增加，成交略有好转，但大部分终端用户仍以持续观望为主。截至9月19日，京唐港澳大利亚产主焦煤价格报910元/吨，与上周持平；天津港澳洲主焦煤报930元/吨，与上周持平；日照港澳大利亚产主焦煤报795元/吨，较上周上涨5元/吨。

　　图1：焦煤全国平均价 图2：主焦煤港口价格

　　数据来源：Wind,鲁证期货研究所

　　钢厂采购方面，虽然前期国家出台一系列限产保价的措施以稳定煤价，对焦煤价格起到一定支撑作用，但政策能否真正落实到位仍存疑问，目前钢厂尚处于调研观望阶段，并未急于采购，加之近期下游钢材市场持续疲软，打压钢厂信心，导致其对原料采购更加谨慎。截至9月12日，首钢主焦煤采购价910元/吨，与前一周持平；本钢主焦煤采购价955元/吨，与前一周持平；济钢主焦煤采购价915元/吨，与前一周持平。

　　图：3：焦煤钢厂采购价 图4：焦炭现货价格

　　数据来源：Wind,鲁证期货研究所

　　焦炭现货方面，本周焦炭现货市场继续平稳运行，出货情况良好，,焦企库存持续走低。截至9月19日，邯郸二级焦到厂价960元/吨，与上周持平；唐山二级焦到厂价1065元/吨，与上周持平；长治二级焦出厂价870元/吨，与上周持平；天津港准一级焦平仓价1155元/吨，与上周持平。

　　四、焦企焦煤库存结构分化，港口焦煤库存小幅回升

　　焦化企业库存方面，本周焦企焦煤库存总量基本稳定，但库存结构出现分化，其中钢厂库存下降而独立焦化厂的库存上升。截至9月19日，国内本钢厂及独立焦化厂焦煤总库存为1026.97万吨，较上周微增6.6万吨。其中，样本钢厂库存638.3万吨减少12.55万吨，独立焦化厂库存388.67万吨增加19.15万吨。下游焦企库存结构出现明显分化，主要是由其所面临的不同市场环境决定的，对于钢厂来说，随着近期钢材市场的持续低迷，钢厂利润受到大幅挤压，后市信心严重受损，为了降低市场风险，不得不减少原料库存；而对于焦化企业而言，近期焦炭走货良好，厂内库存不断走低的同时价格依旧保持坚挺，因而对后市较为乐观，有进一步扩大产能的动力，从而增大了原料采购力度。

　　图5：焦煤库存-焦化企业 图6：焦煤库存-主要港口

　　数据来源：Wind,鲁证期货研究所

　　港口库存方面，本周国内主要港口焦煤库存止跌反弹，京唐港焦煤到货传闻落实，港口库存大幅走高。截至9月19日，国内四大港口焦煤库存为486.3万吨，较上周上涨16万吨。其中，京唐港库存253万吨，较上周上涨25万吨；日照港库存168.3万吨下降4万吨，天津港库存55万吨下降1万吨，连云港库存10万吨下降4万吨。

　　五、港口焦炭库存再次走低，焦化厂开工率稳中有升

　　焦炭库存方面，本周国内主要港口焦炭库存总量再次走低。截至9月19日，国内主要港口焦炭库存总量为344.6万吨，较上周下降5.4万吨。其中天津港279万吨减少3万吨，连云港32.6万吨基本持平，日照港33万吨减少3万吨。同时，大中型钢厂焦炭库存可用天数也下降至9天左右，创历史新低。港口库存的持续下降进一步印证了焦炭出货情况的良好，表明焦炭供需矛盾不断缓解。

　　图7：焦炭库存 图8：焦化厂开工率

　　数据来源：Wind,鲁证期货研究所

　　焦化厂开工率方面，由于近期焦炭现货市场出货情况良好，焦企信心有所增强，前期限产力度较大的企业开始复产，而前期开工较高的企业也有增到满产的意愿。目前，产能在100万吨以下的小焦化厂开工率为76%，较与上周持平；产能在100-200万吨之间的中型焦化厂开工率也为77%，与上周持平；而产能200万吨以上的大型焦化厂开工率则仍维持在90%左右，与上周持平。

　　六、煤焦期现价差冲高回落，煤焦主力空头减仓

　　由于本周煤焦期价反弹受阻，从而造成煤焦期现价差也呈冲高回落走势。截至9月19日，焦煤、焦炭期现价差分别为-132元/吨和-78元/吨，分别较上周上升5元/吨和3元/吨。由于本周煤焦期价反弹受阻，后期恐再次进入弱势，因此预计近期期现价差恐再次走低。

　　图9：焦煤期现价差 图10：焦炭期现价差

　　数据来源：Wind,鲁证期货研究所

　　主力持仓方面，本周焦煤主力合约JM1501净空继续回落，持仓排名前5位的席位净空单持仓-2266手，较上周减少4826手，降幅189%。持仓结构方面，本周多头持仓较上周增加2909手至40969手，增幅8%，空头持仓较上周减少1917手至38703手，降幅5%。

　　焦炭持仓方面，本周焦炭主力合约J1501净空同样回落。目前，持仓排名前5位的席位净空单5398手，较上周减少6577手降幅55%。其中，多头持仓较上周增加267手至42601手，增幅1%，空头持仓较上周减少6310手至47999手，降幅12%。

　　七、操作建议

　　随着近期一系列限产保价政策的出台，焦煤现货市场初步企稳，但下游钢厂由于对政策能否落地尚存疑问，加之钢材市场持续疲软，后市预期悲观，因此尚未启动焦煤采购，仍处于调研观望期。而焦炭市场方面，由于前期部分中小焦化厂受制于成本压力，限产力度较大，导致部分产能退出市场。随着近期焦炭出货情况的持续好转以及厂内港口库存的不断走低，焦炭供需矛盾持续改善，焦化厂重拾信心，纷纷采购原料，扩大产能。总体来看，目前煤焦现货市场基本已处于底部震荡期，短期内继续大幅下跌的可能性较小，但受下游钢材市场疲弱影响，煤焦价格也难以形成有效反弹。若后期宏观数据特别是固定资产投资继续下滑，从而导致钢材价格持续走低，将再次对煤焦价格形成压制。随着时间的推移，有可能形成价稳量增的局面。届时，煤焦市场刚刚缓和的供需矛盾恐再次激化，从而造成价格的再次下跌。因此，从目前来看，短期内煤焦价格整体企稳，下跌空间有限，但长期来看依然难言乐观。受此影响，近期煤焦期货价格将以区间震荡为主，JM1501震荡区间：760-810，J1501震荡区间：1050-1120。

　　鲁证期货