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　　一、铁矿石价格影响因素分析

　　1、价格跌跌不休，基差一路走强

　　今年铁矿石价格一路走低。截止9月10日，国产矿唐山760元/吨，抚顺710元/吨，北京805元/吨，较年初分别下跌28.64%、24.87%和31.20%；进口矿方面，9月10日天津港巴西63.5%粗粉590元/吨，印度63.5%矿粉595元/吨，澳大利亚62.5%PB块矿695元/吨，较年初分别下跌36.90%、36.02%和36.53%。内外矿跌幅较大，价格均为近几年新低。从基差变化来看，目前澳大利亚61.5%PB矿粉价格与铁矿石期货主力合约基差为34.57元/吨，基差处于年内高位，机构投资者可买入期货套期保值。

　　图1：国内铁矿石现货价格况 单位：元/吨

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　2、港口库存高位运行，供给压力稍得缓解

　　截止9月5日，铁矿石港口库存合计11269万吨，周环比增加0.28%，同比增加53.07%，库存量位于历史高位。由于价格弱势运行，钢厂铁矿石平均库存可用天数28天，为年内低点。

　　图2：进口矿石港口库存 单位：万吨

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图3：铁矿石进口量 单位：万吨

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　最新数据显示，8月份澳大利亚黑德兰港向中国出口铁矿石3203万吨，同比增长43.88%，环比增长4.78%；中国进口铁矿砂及其精矿总量7488万吨，同比增长8.51%，环比下降9.26%。总体来看，供给压力稍得缓解，但总体水平仍处于高位运行。

　　3、需求总体疲弱

　　钢材产量方面，最新数据显示8月下旬全国粗钢日均产量为192.66万吨，同比降低9.09%，环比下降14.35%。近期钢厂利润略有减小，且资金面较为紧张，产量回落。钢厂铁矿石库存量较小，厂家补库意愿不足。

　　房地产方面，7月份房地产开发投资累计完成50381.25亿元，同比增长13.7%，增速为09年8月份以来新低；房屋新开工面积累计98231.77万平方米，同比减少12.79%。另外，今年全国计划改造棚户区470万套，政府有意对棚户改造项目实行定向降息，资金到位情况将成为拉动需求关键。同时，各地对房地产限购进行松绑，以缓解当前需求困境。

　　图4：粗钢日均产量 单位：万吨

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图5：房屋新开工面积 单位：万平方米

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　4、经济总体运行状况不佳

　　国务院总理李克强表示，今年上半年中国经济增长率是7.4%，就业比去年上半年有所增加，CPI控制在2.3%，应该说都是在合理区间运行着。李克强同时强调，中国政府最关注的还是就业情况，经济增长目标是7.5%左右，高一点低一点都是可以的，只要是有就业、增收入、没有水分、又有效益、节能环保的发展。从李克强总理的发言可以推测，四季度出现大规模刺激政策的可能性较小。

　　中国8月汇丰制造业PMI终值为50.2，创三个月最低水平，预期为50.3，7月终值为51.7；中国8月官方制造业PMI终值为51.1，连续5个月增长后出现回落。

　　图6：国内PMI指数

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　进出口方面，据海关统计，前8个月，我国进出口总值17万亿元人民币，比去年同期(下同)增长0.6%。其中，出口9.1万亿元，增长2.1%；进口7.9万亿元，下降1.1%；贸易顺差1.2万亿元，扩大28.7%。8月份，我国进出口总值2.26万亿元人民币，增长3.9%。其中，出口1.28万亿元，增长9.2%；进口0.98万亿元，下降2.4%；贸易顺差3061亿元，扩大76%。可以看出外部需求逐渐复苏，国内需求疲弱。

　　5、技术面或有反弹

　　图7：大连铁矿石期货1501主力合约日K线图

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　从日k线形态来看，期价目前处于下行通道。各均线向下发散，呈空头排列。RSI指数位于超卖区间附近，且MACD指标绿柱缩短，注意短期反弹可能。周线级别，收出长下影线，下方支撑强劲。

　　总体来看，宏观经济弱势运行，行业状况同样受到影响，在缺乏政策利好的情况下预计弱势将延续；另一方面，鉴于目前期价跌幅较大，且基差高位运行，应当注意短期技术性反弹行情。

　　二、投资策略

　　1、操作策略

　　综合来看，黑色产业链整体走弱，产业实体出现资金短缺，产业上下游供应压力过大，而需求短期恢复缓慢，铁矿石、钢铁价格连创新低，目前期货价格处于超跌位置；然而，后期国内外矿石原料有望减产，而较好的钢厂利润仍将促动开工率增加，所以短期来看铁矿石价格有望止跌反弹，价格的超跌会促使矿企减产，从而支撑价格。短期需求随延续低迷，但中长期国际需求有望回升，期价超跌后有望技术性反弹。操作建议：短线可在580-600间逢低买入，目标价位620附近，止损570，持仓比例30%。

　　前期空头在向上突破600一线可部分止盈，到620一线再建空单。

　　2、投资周期

　　整个黑色产业链中长期仍延续弱势，长周期的低迷，仍需经济的有效改革及过度才能有所改善；而价格超跌，短期会存在小幅反弹行情，所以对于铁矿石期货投资周期较短在1个月之内，短线为主。

　　3、风险控制

　　关注整体宏观经济动向，特别是国内经济增长及货币政策的变化；另外，对于铁矿石的进口及国际供应变化状况。

　　中信建投