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　　一. 种植效益偏低，国产豆种植面积继续萎缩

　　我国大豆的种植主要集中在东北三省及内蒙古自治区，尤其是黑龙江省的大豆产量约占全国产量的一半以上，因此，东北地区大豆的种植情况基本反映了全国大豆的情况。东北地区的农作物主要有玉米、水稻和大豆，其中水稻的种植需要水田，种植效益较高；玉米和大豆的种植只需要旱田即可，即玉米和大豆的种植效益在争夺旱田的过程中起到很重要的作用。根据近几年的笔者参与大商所组织的东北春秋季考察调研的情况来看，由于玉米保护价格的大幅提高和种植成本的相对低廉，使得玉米的种植效益远远超出大豆的种植效益，农民种植玉米的热情空前高涨，而种植大豆的积极性则大幅降低。从调研的情况来看，每公顷土地种植水稻的收益在8000元，种植玉米和大豆收益在6000元和2000元左右。目前，东北地区基本的情况是能种植水稻的土地都已经改成水田，而不能改变成水田的旱田在条件允许的情况下也都基本以选择种植玉米为主要的种植品种，国产大豆的种植面积已经持续减少了。

　　从今年的政策看，水稻和玉米继续执行保护价格的政策，且涨幅较为客观；而大豆则采取指导价格的形式，且价格与去年持平，并没有出现提价。这无疑会继续打压农民种植大豆的积极性，使得大豆的种植面积继续减少。另外，从政府的角度看，由于玉米的单产较高，每公顷能达到20000斤左右，而大豆的单产只能达到5000斤左右，政府官员在政绩的压力下也有选择种植玉米的倾向。

　　二. 干旱天气频袭，减产将是大概率事件

　　今年的天气极端异常，南方出现了多次的台风和大范围降雨；而北方，包括河南和东北地区则持续出现干旱天气，导致了玉米和大豆的生长情况远远逊于往年。从目前调研的情况来看，东北地区的大豆和玉米受干旱的影响可能减产的幅度在10%--20%之间，后期的减产情况将会逐步影响市场。

　　尽管近期，国产大豆的价格行对较低，笔者认为这主要是由于近期国储在抛售往年收储的大豆导致市场供应短期大幅增加的原因。随着抛储的结束和新作大豆减产的因素逐步起作用，相信后期大豆的价格将会出现转强的情况。

　　三. 需求角度看，豆一将出现走强

　　下半年尤其是9月以后将会是豆粕和豆油的消费旺季。9月以后，学校开学以及包括中秋节、国庆节和春节的来临，市场对于豆油和动物蛋白的需求大幅增加，从而使得豆粕和豆油的需求大幅增加。因此，大豆1501合约的价格可能会相对偏强。

　　四. 资金大量进入，豆一活跃度将逐步提升

　　随着今年政府对国产大豆的政策出现改变，由往年的保护价格收储到今年的指导价格的政策转变，国产大豆的供求将会逐步回归到市场调配资源的方式，这无疑将会吸引包括投机资金和套保资金的大量参与。

　　从豆一合约的成交量和持仓量也可以反映这种情况，目前豆一的持仓量和成交量分别超过50万手和30万手，接近去年同期水平的3倍，说明资金的参与度在逐步增加。随着指导价格政策的明朗化，以及政策效实施的具体化，相信豆一品种的活跃度将会继续走高，从而给豆一的交易带来很大的机会。笔者认为，后期国储抛售的停止以及新作大豆的大幅减产消息可能会刺激豆一主力1501合约出现走高的情况，因此，买入豆一操作将会是较好的策略。

　　五. 季节性因素看，后期大豆将出现震荡偏强行情

　　从季节性角度看，8、9月一般是大豆青黄不接的时候，价格会出现一定的上涨，10月以后，新作大豆上市，会给市场带来很大的压力，从而导致大豆价格下跌。但2014的情况可能出现异常。首先，国储从6、7月份开始抛售大豆，导致近期国产大豆的供应非常充足。另外，由于美国农业部大幅调高了美国大豆的单产和总产量，导致近期外盘大豆价格出现了大幅的下跌，同样打压国内大豆价格。从CFTC公布的数据来看，国际投机资金大豆的持仓由年初的23万手的净多单转为近4万手的净空单，美豆的价格已经由近1400美分/蒲式耳下跌到1030美分/蒲式耳的较低位置，后期继续下跌的空间已经大幅减小。

　　从美国农民种植的成本角度看，美豆期货的成本在8—10美元/蒲式耳区间。即当CBOT美豆价格跌破10美元将会有部分农民出现亏损，若跌破8美元/蒲式耳，豆农基本都将出现亏损。因此，目前美豆已经接近了成本价格区间，不排除受偏空投机氛围的影响出现继续小幅下跌的情况，但随着成本支撑力度的增加，出现底部区间震荡反弹的概率较大。笔者预期，美豆在9、10月的农业部报告后可能会出现利空出尽的情况，而使得大豆价格开始出现恢复性的反弹，而国产大豆可能会受到外盘大豆反弹的带动出现反弹的行情，使得主力合约的价格走高。

　　兴证期货 李国强