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　　一、 行情回顾

　　从8月6日至今，鸡蛋期货1501下跌379元/500Kg，跌幅为7.71%；鸡蛋1505下跌309点，跌幅为6.95%；河北邯郸地区现货从4.92元/斤涨至5.19元/斤，涨幅为0.27元/斤；山东临沂地区现货价格从4.94元/斤上涨至5元/斤，涨幅为0.06元/斤；辽宁大连地区现货价格从4.5元/斤上涨至4.83元/斤，涨幅为0.33元/斤；湖北常德地区现货价格从5.09元/斤上涨至5.4元/斤，涨幅为0.31元/斤。鸡蛋期货价格大幅下跌，现货价格小幅上涨，可谓冰火两重天。

　　中秋国庆将过，消费高峰结束，鸡蛋消费将有所下滑；进入十月份后，上半年3、4、5月份补栏的蛋鸡开始产蛋，供给增加、需求下滑，鸡蛋现货价格或很快脱离5时代，预计10月中旬鸡蛋现货价格将大幅下滑，跌幅或超过1元/斤，主产区均价达到4.3元/斤；10月下旬现货价格回升，期货价格也将随之反弹。总体来看，预计下半年鸡蛋现货价格先跌后涨，期货价格也将见底回升。

　　二、 基本面分析

　　1、节前备货即将结束，鸡蛋步入下行通道

　　中秋国庆是传统鸡蛋消费旺季，受到月饼消费和学生开学备货等因素影响，9月份鸡蛋消费特别旺盛，加之蛋鸡存栏量较低，鸡蛋供不应求，从而导致今年鸡蛋价格创历史新高，主产区最高价格达到5.8元/斤。随着中秋过去、学生开学备货完成和国庆备货结束，鸡蛋需求大幅减少，加之今年3、4、5月份的大量补栏，鸡蛋供给将大幅提高，供给增加需求下滑的背景下，鸡蛋现货价格必将下跌。

　　根据历史规律及今年的特殊情况考虑，我们认为下半年鸡蛋现货价格的低点出现在10月中下旬的概率极大，预计十月份主产区鸡蛋均价可能达到4.3元/斤，10月下旬鸡蛋价格或将反弹。

　　图表 1：鸡蛋价格季节性规律(价格占比)图表 2：鸡蛋月度均价预测(元/斤)

　　资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投

　　2、期货价格大幅下跌，预期或已反应

　　前文我们提到，8月初以来，鸡蛋现货期货价格大幅下跌，鸡蛋期货1501下跌379元/500Kg，跌幅为7.71%；鸡蛋1505下跌309点，跌幅为6.95%。鸡蛋期货的价格是否以反映市场预期呢？当现货大幅下跌时，期货价格还会跌吗？

　　从目前的情况来看，2015年1月份产蛋鸡存栏的不确定性较小。一般情况下，蛋鸡补烂主要集中在3、4、5、10、11、12等月份，这主要是由于养殖的疫病防御和鸡蛋价格的季节性规律等决定的，7、8蛋鸡补烂较少，而9月份以后的补烂到1月份尚未大量开产(高峰一般情况在150天以上)，所以1月份蛋鸡存栏很难大幅增加，从目前的鸡苗销售情况也可以看出(目前鸡苗价格较低，鸡苗销售情况不佳)。8、9月份会有一批蛋鸡淘汰，但是仍然会有一批蛋鸡开产，从本次山东、河北调研的情况来看，开产的蛋鸡数量或与淘汰的持平。在这种情况下，1月份蛋鸡存栏不确定性较为有限。需求方面，在人均收入、人口数量基本稳定或消费上涨的情况下，鸡蛋消费呈现出有规律的变动，春节期间鸡蛋需求或小幅上升，但是仍在市场的预期之内。1月份最大的不确定性就是疫情，历年来春节前后都是疫情发生的高峰时段，如果流感发生，将给鸡蛋价格带来较大冲击。

　　从基本面分析和蛋鸡养殖行业的规律我们知道，通常明年5月份鸡龄最长的在产蛋鸡应该是2014年1月份左右，从2014年1-6月份的补栏来看，大型孵化企业的鸡苗销售情况好于小型孵化企业，如峪口的销售量略好于去年(但仍不及预期)，小型孵化企业的鸡苗销售情况大幅低于去年，鸡苗总体销售情况差与去年，但是下降幅度不大。今年春节以前补栏的蛋鸡都会在明年5月份形成鸡蛋的供给。从目前的情况来看，(1)养殖户补栏愈发谨慎；(2)10、11、12月份是补栏旺季；(3)鸡蛋价格高，蛋鸡养殖利润丰厚。这几点使得今年下半年蛋鸡补栏仍存较大不确定性，而补栏严重影响到明年5月份的供给，所以说5月仍存较大不确定性。

　　根据我们的模型预测，2014年主产区鸡蛋现货均价最高可能在【5500,5800】之间，预计鸡蛋价格在8月底9月初达到最高点；1月份主产区鸡蛋现货均价在【4300,4600】之间，15年5月份鸡蛋现货均价在【3700,4200】之间。

　　从目前鸡蛋1501的价格来看，前期已经跌至4421，已跌至合理价格区域。因此，如果现货价格大幅下跌，期货价格亦将受到影响，但是下方4300支撑极强，预计未来一段时间鸡蛋1501在【4300,4700】震荡的概率极大。

　　三、操作策略

　　1、投资建议

　　从盘面上看，鸡蛋1501在4300受到强力支撑，上方4700具有一定压力，预计近期下跌空间有限，现货价格下跌为分批做多提供了较佳机会，建议投资者在采取逢低做多的策略。对于1505而言，目前仍然存在较大不确定性，其价格受到10、11、12月份蛋鸡补栏情况的影响，投资者同样可以采取分批建仓的策略，少量做多。投资周期3个月，建仓区间【4300,4550】，目标【4550,4700】，止损【4100,4200】。

　　图表 4：鸡蛋1505走势图(元/500Kg)图表 5：鸡蛋1505走势图(元/500Kg)

　　资料来源：文华财经，中信建投 资料来源：文华财经，中信建投

　　中信建投 安思泽