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　　第一部分 行情回顾

　　本周胶合板期货主力1501合约延续上周顺势下跌1.60%，收于132.60元/张。现货方面，截至9月12日，各主要地区报价如下图1：

　　图1：9月12日各地现货价格(元/张)

　　资料来源：卓创资讯 华联期货研究所

　　第二部分 行业基本面分析

　　宏观经济形势方面，国家统计局9月11日发布的2014年8月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.0%；PPI环比下降0.2%，同比下降1.2%。PI疲弱是中国经济复苏依旧乏力的真实反映，它直接影响利润率和资产周转率，与后两者都呈现出较强的正相关性。PPI上行，企业利润率和资产周转率提高将是大概率事件，因此PPI低迷将拖累企业盈利增速。1-7月份工业企业盈利增速提高主要来自利润率提升、资产周转率加快和总负债扩张的三轮驱动，未来8-9月份企业的净利润率和资产周转率将随着PPI的调整而面临着较大的下行压力，并可能进一步拖累企业盈利。上半年特别是二季度，我国PPI-CPI缺口主要出于上升通道，但8月PPI-CPI缺口出现了扩大的迹象，从上月的-3.15%扩大至-3.20%。我们判断未来2-3个月内PPI-CPI缺口或继续放大的可能性较大。因此从企业经营效率看，消费成长板块三四季度改善环境好于周期。

　　行业方面：

　　生产方面，9月上旬已过，下游需求未见好转，板材涨价动力不足，细木工板市场产销稳定，本周厂家出厂价格暂无较大调整。近期雨水天气较多，国内原木供应持续紧张，价格居高难下。截至收稿，北方地区1220*2440*15mm、E1级杨木芯细木工板，主流出厂价在90-145元/张不等，低价货源交投缓慢；南方地区杉木芯细木工板主流出厂价在115-135元/张之间，厂家产销情况较稳定。

　　原木方面，本周国内原木市场稳中伴涨。山东临沂地区新西兰进口辐射松价格上涨100元/立方米左右，目前当地市场主流价在1050-1100元/立方米；江苏连云港地区直径在18公分以上、质量上等的杨木，厂家采购价格在800元/立方米左右；南方地区局部地区持续阴雨天气，厂家采购不畅，价格居高难下。

　　胶水方面，本周甲醛市场窄幅波动。截止收稿，山东地区甲醛市场均价为1165元/吨，较上周保持不变。河北地区甲醛市场均价为1178元/吨，环比下滑0.25%。周内原料甲醇市场窄幅上调。甲醛山东河北市场周初低端小幅回升，周中企稳，无库存压力。卓创预计，随金九银十的到来，甲醛市场后市或将有所好转。本周尿素市场延续前期疲软走势，农业备肥走货缓慢，工业复合肥采购一般，集港商谈多为小单，另外部分地区港口限装影响企业发货，市场持续走弱，但随印度标购消息发布，国内尿素价格获支撑。关注印度标购进展及投标情况，预计下周价格走强可能性较大。

　　期货仓单注册情况：

　　本周是BB1409合约最后交易日(下周一)前的最后一个交易周，本周新增注册仓单132手，截至9月12日，共有注册仓单379手，分布在以下交割仓库上：常州奔牛港150手，尖峰贸易6手，平湖华瑞42手，浙江国贸175手，镇江惠龙港6手。

　　第三部分 市场展望及操作策略

　　本周公布ppi数据并不理想，结合月初pmi结束5连升出现回调，表明我国宏观经济弱复苏状态依然比较脆弱，存在反复。另外，李克强总理在天津夏季达沃斯论坛上表示：“下半年和今后一段时间，我们要加快转变经济发展方式，以结构性改革促进结构性调整，用好创新这把‘金钥匙’，着力推进体制创新和科技创新，使中国经济保持中高速增长，迈向中高端水平，打造中国经济升级版。”，表明我国以后在刺激经济增长上，更多注重创新和改革上达成，而不是发放货币，预示下一轮的经济增长基础将更加稳健。在这种情况下，本周很多大宗商品期货价格出现止跌回稳的走势，说明市场也表现出理性的一面。随着其他商品期货回稳，预计胶合板期货在进入旺季以后，应该会有所表现，起码下跌空间会比较有限。下周一1409合约是最后一个交易日，随后就会进入交割阶段，笔者认为9月合约结束交易和进入交割，有利于1501合约的走势。操作上，前期笔者建议在134-136之间介入做多，仓位10%，上周周报建议投资者逢低将仓位增加到20%，介入价位132-134，已经介入的投资者下周持有为主。胶合板期货中期趋势可参考图2。

　　图2：胶合板1501合约中期投资操作示意图

　　资料来源：博易大师 华联期货研究所

　　华联期货 黄忠夏