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　　一、行情回顾

　　自7月份以来，在优质大豆现货供应偏紧推动期价一路攀升，其后在各地天气干旱炒作影响以及中秋节日需求致使期价持续维持高位，自7月初至9月初，涨幅高达8% 。那么9月份之后供需关系变化直接影响接下来行情的走势，关乎操作成败，不可不察。

　　图1. 豆一期价短期涨幅较为明显

　　资料来源：华安期货行业研究中心；Wind

　　二、当前供需分析

　　2.1 国产大豆种植面积继续减少

　　自2010年以来，大豆、玉米比价持续处于低位，致使大豆在争地之战中连连溃败，种植面积持续减少，那么2014年也不例外，据权威机构预计，2014年种植面积有望下降10%左右。2013年大豆产量为1275万吨，那么2014年大豆产量有望维持在1100万吨附近，具体数据还需进一步等待权威数据。

　　图2. 官方数与事实有差异 图3. 玉米产量与大豆产量背离

　　资料来源：华安期货行业研究中心；Wind

　　2.2 抛储成交率下降，国储仍有大量库存

　　自5月13日国储实施抛储以来，大豆抛储成交率先抑后扬，其中优质大豆成交率较高。2014年新豆上市时间有望延后，短期成交率的上升也已显露疲态，后期新豆上市临近，抛储成交率难有大幅提高。

　　图4. 大豆抛储成交量与成交率

　　资料来源：华安期货行业研究中心；Wind

　　2014年5月13日以来至9月9日，国家临储大豆拍卖已举行18次，计划拍卖总量为626.6568万吨，成交率为235.1709万吨，占预期投拍总量300万吨的78.39。

　　2011年累计收储大豆数量为350万吨，截止9月9日，抛出136.3366万吨，余213万吨。而2012、2013年收储的大豆库存总计为418万吨，仍尚未抛售。截至9月9日，国储库存尚有超过630万吨国储大豆库存，相较于年产量来说，已属较大。

　　2.3 抛储改直补，政策利空期市

　　2014年棉花、大豆均结束收储政策，改目标价格补贴来推动市场化进程。那么2014年大豆在缺少托市收购的情况下将全部进入流通领域，届时将大幅冲击大豆现货市场，期市将难言乐观。

　　2.4 短期下游消费难有大幅提振

　　2014年美豆种植面积大幅增加，而主产区天气理想致使大豆产量预计将有大幅提高，美豆中期将继续维持弱势，进口大豆成本短期难有大幅上涨。由于国产大豆在大豆压榨领域竞争力较弱，逐渐退出压榨领域，转而面向食品消费，而短期中秋以及学校开学的消费提振结束，短期内难有大幅消费提振。

　　2.5 后市大豆价格判断

　　综合以上分析，我们知道，随着新季大豆即将全部进入流通市场，短期利空期市；虽大豆产量较去年减少，但短期难以起到主导作用，而且减产数量小于每年的收储数量，短期难以起到利多作用。短期下游食品消费难以形成较大消费支撑，综合来看，短期大豆价格将保持弱势。谨防产区可能的早霜以及非转基因概念过分炒作带来的非理性上涨。

　　华安期货