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　　8月期现行情回顾：

　　棕榈油8月行情分为震荡期和加速下跌期两个阶段。1501合约上半月维持盘整格局，8月中旬MPOB报告显示产量大幅增加，为市场带来进一步利空，价格大幅下挫，月初高点5660至月末低点5104相差超过500。广东地区的24度棕榈油现货报价也于5550下跌至5200左右，与期货价格的变动方向一致，而幅度上较缓。未来棕榈油价格何去何从，题材纷繁复杂，下面将从产量、需求、库存等几个点进行分析。

　　本期要点：

　　一、产量：7月恢复高产，利空重现

　　二、出口：马油出口数据不佳，带弱马盘

　　三、库存：7-8月国内港口库存出现季节性下滑

　　四、周边市场：油厂不同程度胀库，美豆种植优良率持续攀升

　　四、技术分析：盘整后或有继续向下可能

　　五、总结：高产季仍未过去，棕榈油压力不轻

　　一、产量：7月恢复高产，利空重现

　　图表1、马棕榈油月度产量

　　数据来源：金友期货研究所 MPOB

　　根据棕榈油主产国马来西亚棕榈油局近8年的月度产量数据来看，棕榈油产出表现出极强的季节性规律，每年2-10月棕榈油进入增产季，每月的产出均高于上个月，而10月至次年2月则进入减产季，产出明显下滑。近3年由于年比产量增长明显，月间落差较大，季节性规律凸显。MPOB在8月11日报告显示，马棕榈油7月产量为166.6万吨，较上月增加6.2%，出口144.7万吨，较上月下降2.3%。库存168万吨，较上月增加1.47%。产量在6月份因干旱一度走低之后，目前又恢复季节性增产规律，若未来几个月天气情况稳定，预计产量在十月前保持稳定增加的概率较高，预计将对中期棕榈油价格带来稳定偏空影响。

　　二、出口：马油出口数据不佳，带弱马盘

　　图表2、马棕榈油出口情况

　　数据来源：金友期货研究所 MPOB

　　再看出口方面，7月月度出口情况较为一般，MPOB数据显示，约为144.7万吨，环比减少2.4%，同比基本持平，表现正常。从季节性规律来看，3月过后，伴随天气的逐渐转暖，棕榈油的出口需求逐步走高，船运调查机构ITS报告称，马棕榈油8月出口为1288117万吨，环比减少4.8%。SGS报告显示同期数据为1282597吨，环比下降5%，进入8月后，出口情况不太理想，预计将对棕榈油的价格构成拖累。

　　三、库存：7-8月国内港口库存出现季节性下滑

　　图表3、马棕榈油月度库存

　　数据来源：金友期货研究所 MPOB Wind

　　从库存上看，马棕榈油库存自2月见底后稳步抬高，6月由于产量异常下降而出现库存回落，7月库存数据稳定中略有回升。MPOB在8月11日的报告中显示，7月棕榈油库存为168万吨，6月为165.6万吨。7月库存水平保持在历史同期中值。

　　国内方面，港口库存在7-8月份出现季节性下滑，因进入棕榈油的消费旺季，阶段性消耗较强，截止8月底，库存下滑至100万吨左右，接近2013年底的阶段性低位，未来关注库存是否有进一步回落的可能。

　　四、周边市场：油厂不同程度胀库，美豆种植优良率持续攀升

　　周边版块上，截止8月29日，国内豆油商业库存小幅回落至132.64万吨。菜油国储库存超过700万吨，关注轮库情况。进口大豆港口库存维持在660万吨之上。油厂方面，反应当前市场下游接货意愿不强，油粕的胀库现象严重，开机率略有下滑，部分油厂出现资金链紧张的情况。

　　美豆方面则表现为稳定回落，因种植前景不断改善，截止9月1日当周，美豆生长优良率为72%，前一周为70%。未来关注美豆收割期的天气情况，若出现明显降雨天气，预计将阻碍收割进度，为市场带来偏多影响。关注9月上旬的美国农业部月度报告。

　　油脂整体库存偏高，美豆持续回落，预计将对棕榈油产生持续性偏空影响。

　　五、技术分析：盘整后或有继续向下可能

　　图表4、马棕榈油11合约

　　数据来源：金友期货研究所

　　马棕榈油11日线图显示，棕榈油3月以来见顶回落，7-8月进入加速下跌阶段，至9月初出现低位技术性反弹，目前中长期的下跌形态仍未有太大改变，均线系统呈偏空排列，成交量保持高位，近两日反弹逼近黄金分割线0.809的压力2064一带，若这一压力有效，预计价格将回归跌势，否则，关注2253一带的压力情况。

　　图表5、国内棕榈油1501合约

　　数据来源：金友期货研究所

　　从国内棕榈油1501合约的走势图来看，中期走势与马盘较为一致，但近期的技术性反弹稍弱于马盘，8月下旬以来价格介于5100-5260之间进行箱体整理，均线系统保持偏空排列，关注震荡后的方向选择。不排除盘整后继续向下的可能。根据箱体震荡的幅度测算，若价格有效突破震荡区间下沿5100一带，则第一目标位或可看至4900附近。

　　六、总结：高产季仍未过去，棕榈油压力不轻

　　从季节性增产规律上看，8-10月马棕榈油产量有望进一步走高，这势必为棕榈油价格带来较大压力。从美豆的种植情况来看，优良率的提高，或导致9月份的USDA报告进一步提高新季产量，为油脂油料带来偏空影响。库存方面，7-8月国内港口库存出现季节性下滑，未来关注能否有进一步下滑的可能，从周边库存上看，偏高的菜油库存及油厂的普遍胀库现象，难以有效缓解，预计将为油脂带来持续性压力。

　　未来需关注的重要消息及数据主要有几点，其一，9日11日晚间即将公布的美国农业部报告，市场预估可能继续调升美豆的新年度产量，为市场带来偏空影响，注意短期的市场风险。其二，9月10日即将公布的MPOB报告，关注其产量是否符合增产预期，市场预估出口将偏差，报告影响偏空。

　　操作上建议，在10月增产季结束前，棕榈油难以摆脱高产的阴影，建议以偏空思路对待，不妨轻仓持空，1501合约关注5100的支撑情况，若跌破震荡区间下沿，或出现较好的加仓机会。

　　金友期货 陈婕星