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　　近日，铁矿石价格再创新低，其中普氏铁矿石指数已跌破2012年9月初的低点至87美元/吨。钢厂对原料需求增长放缓，而海外矿山巨头大幅扩产，造成供需失衡，引发市场持续打压。目前，钢厂由于利润的压缩，低价位仍无明显补库意愿，预计短期矿石市场仍将向下寻底，I1501合约有望向600元/吨整数关口继续靠拢。

　　一、 矿石普氏指数再创新低

　　2014年，在四大矿山巨头大幅增产的背景下，矿石市场从之前的紧平衡变成供过于求，钢铁产业链的话语权开始向钢厂一方转移，矿山行业的“暴利”逐步被压缩，已彻底转为买方市场。2014年，钢价累计下跌10%，而矿石价格却大跌35%，普氏指数也是再创新低。

　　二、供应压力暂难缓解

　　今年四大矿山巨头大幅扩产，FMG集团实现年化1.55亿吨年产能目标，必和必拓Jimblebar铁矿项目(产能5500万吨)顺利投产，力拓也于今年提前两个月实现年化2.9亿吨的生产率目标(超过之前预期的2.7亿吨)，另外淡水河谷拉加斯铁矿扩建项目已获得由巴西环保局颁发的初步环境许可证，后期将会扩建卡拉加斯N4WS、N5S、MorroI和MorroII矿区，其中淡水河谷今年有望将卡拉加斯矿区产量由去年的1.05亿吨提升至1.2亿吨。综合统计下来，2014年四大矿山有望实现增产1.1亿吨左右，较全球20亿吨的矿石产量增长5.5%左右，且明年仍有1亿吨左右的增产计划。目前四大矿山成本仅在40-55美元/吨左右，仍有较为可观的利润，加上扩产后形成的规模效应，矿价的下跌暂时不会对其产量供应形成影响。

　　而国内矿方面，尽管超过一半的国内矿山已陷入亏损，但不同于2012年国产矿由于价格下跌出现大范围减产，今年国内矿供应不减反增。由于近年投产的大型矿山多为钢厂自有矿，同时多数独立矿山与钢厂的关系相对密切，生产上有较强粘性，减产力度一直非常有限(部分中小矿山出现停减产对总产量影响不大)。统计局公布数据显示，7月份我国铁矿石原矿产量为1.367亿吨，尽管环比下降1.9%，但同比仍增长11.4%，市场所希望看到的国内矿被大量挤占现象仍未大范围出现。事实上，国内矿保持一定的生产强度，有利于减少我们对外矿的过度依赖，矿价的下跌对整个钢铁行业是正面的，地方政府已经通过减税等方式来缓冲国内矿山经营压力。总体来看，目前矿石市场巨大的供应压力暂不会得到化解。

　　三、矿石需求明显放缓

　　统计局数据显示，2014年7月我国生铁产量5975万吨，同比下降0.6%；1-7月我国生铁产量42249万吨，同比仅增长0.4%，生铁产量增长几乎停滞。而国内生铁需求增速放缓最根本的原因，是主要用钢行业的房地产市场陷入低迷。1-7月份房屋新开工面积98232万平方米，下降12.8%；商品房销售面积56480万平方米，同比下降7.6%。房地产新开工率和销售面积均同比明显回落，预示着前期地方政府放松限购的措施并无明显效果，房地产长期表现难以乐观，将通过影响钢材需求进一步传导至矿石市场。

　　短期来看，由Mysteel调查的163家样本钢厂，目前高炉开工率为91.29%，较上周减少0.28%；产能利用率94.77%，较上周减少0.2%；其中80.37%钢厂盈利，较上周增加0.62%。 近期钢价大幅下跌，多数钢厂库存迅速攀升，订货压力骤增，内陆及南方开始有钢厂出现亏损，高炉开工率已近极限。另外，8月份银行放贷明显减少，加上9月份面临季度末回款压力，对本以严重失血的钢铁行业可谓“雪上加霜”，加上各地环保要求从严，目前钢厂对原料的需求也基本已没有增长空间。

　　四、港口矿石库存高位徘徊

　　海关数据显示，1-7月份我国铁矿石进口总量为53960万吨，比去年同期增长8277万吨，同比增幅18.12%。根据Mysteel最新统计全国41个主要港口铁矿石库存数据，库存总量为11237万吨，环比上周增加157万吨，未来港口高库存将呈常态化。近期海运市场大幅反弹主要是来自后期矿山发货量增加的预期，说明矿山在价格难以维持的情况下，只能采取以量换取利润。另外，目前港口尚存有大量前期高价的“僵尸矿”，一旦遇到反弹将出现抛压，反过来又会对矿石市场形成压制。

　　综上所述，目前钢厂由于利润的压缩，低价位仍无明显补库意愿，铁矿石市场供需关系难以改善。预计短期矿石市场仍将震荡向下寻底，I1501合约有望向600元/吨整数关口继续靠拢。逢高试空，滚动操作。

　　光大期货 夏君彦