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　　进入夏季以来，鸡蛋期货价格一路下跌，与前期火箭蛋的走势形成比较明显的对比。我们认为此前期涨是受到需求增长以及存栏量减少的推动，加上持续的高温更是导致蛋鸡歇伏比例上升，三重因素导致现货价格的一路飙涨，也带动鸡蛋期货价格一路刷新历史高位，可以说鸡蛋价格飙涨已经提前透支了中秋的需求行情，所以导致8月份开始月份鸡蛋期价一路下跌。 展望后市，我们认为推动鸡蛋价格上涨的逻辑已经消失，后市在需求回落以及存栏量增加的情况下，鸡蛋期价有望逐渐回落，鸡蛋1501的期价第一目标是4450一线。第二目标为4400一线。

　　图一：鸡蛋期货价格走势

　　一 需求回落，鸡蛋价格失去上涨核心

　　通常来说，9月份都是鸡蛋现货价格波动比较大的一个月。鸡蛋价格通常于7月下旬开始上涨，到达9月第一周叠加学校开学效应至价格最高点后开始回落至10月中下旬达到低点。

　　图二：月度鸡蛋价格

　　图三：鸡蛋现货价

　　7月份鸡蛋价格整体偏强，较去年同期高20%左右。通常来说，对于鸡蛋这种非垄断形的大量贸易商存在的行业，在没有大规模禽流感等不利因素的影响下，鸡蛋现货价格大幅上涨是阻碍现货价格进一步上涨的最大障碍。由于普遍看好鸡蛋市场行情，前期南方蛋商大规模从北方产区收购鸡蛋南运，同时拉高了北方和南方地区的鸡蛋价格。但鸡蛋高价格对消费产生比较明显的抑制作用，使得大批运抵南方地区的鸡蛋出现滞销，北蛋南运受阻。在北蛋南运受阻后，北方产区鸡蛋价格回落，而由于夏天气温较高，鸡蛋不宜进行长时间储存，需要尽快销售，导致北方零售鸡蛋价格快速下降。在鸡蛋价格快速下降的过程中，批发市场鸡蛋销售缓慢，出现积压；从而产地收购鸡蛋的数量下降，产地鸡蛋也有积压的现象；产地鸡蛋积压又迫使价格进一步下降；鸡蛋价格进一步下降又使得批发商、零售商进货的积极性下降，东北部分蛋点出现了停收现象。鸡蛋现货价格大涨，导致需求停滞，形成了价格一路下跌的负反馈基础。

　　二 利润高位，供应增加，打压价格

　　进入秋季气温下降，带动鸡蛋供应量逐步上涨。这是鸡蛋产业的一个行业规律，鸡的抗热能力较差，主要依靠呼吸来散热，因此一旦温度达到30度以上，蛋鸡的死亡率将会增加，产蛋能力也会下降。而进入秋季，随着气温逐渐减少，蛋鸡歇伏比例下降，加上对大规模禽流感恐惧减少，产蛋能力增加，对价格有一定的利空作用。

　　9月份以来气温开始出现下降，蛋鸡产蛋率将出现回升。整体来看，今年春季补栏的蛋鸡于7-9月开产，而去年春季补栏蛋鸡淘汰开始时间晚于预期至8-10月。这意味着整体的产蛋鸡数量在7 -9月有望保持稳定。进入9月后的产蛋率上升将使得鸡蛋供应9月稳重有升。10月开始产蛋鸡的减少将使得供应水平出现转变。而今年8月开始的秋季补栏量将直接影响1月以后鸡蛋新增供应量，加上目前不存在大规模的疫情担忧，后市9-10月的供应增加预计会好于预期。

　　。蛋料比3:1是行业内公认的蛋鸡养殖均衡点。如果蛋料比持续低迷，养殖户便会加速蛋鸡淘汰而放缓补栏，鸡蛋供给回落。目前蛋料比水平维持在3.20:1，养殖利润逐渐恢复，养殖户对蛋鸡补栏积极性逐渐恢复，令期价承压。

　　图四： 蛋料比

　　数据来源：芝华

　　鸡蛋流通行业整体利润高企。根据我们的测算，包含饲料成本，育成成本等在内，鸡蛋目前的盈亏平衡线在4元/斤。而前期因为伴随着鸡蛋批发价上涨至5.5元/斤以上，利润已经高达20%以上。有贸易商预判价格高企将导致需求终端减少20%。结合利润，以及需求后市的预测，我们认为鸡蛋价格平衡点在4.4元-4.5元/斤左右。

　　三 技术分析

　　鸡蛋资金关注度减少，前期上涨迅速，失去做多动力

　　图五：鸡蛋期货资金流向

　　我们看到JD1501合约跌破上升趋势线之后反抽之后继续下跌，已经跌破黄金分割线所有支撑位，预计后市仍然震荡下跌。第一目标4450。第二目标4400。

　　图六：JD1501技术分析

　　数据来源：文华财经

　　广发期货 张卉瑶