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　　概述

　　胶合板是以山樟、松木等木材为原料，将旋切形成的单板或由木方刨切成的薄板胶粘成纤维方向互相垂直的多层板状材料。一般情况下胶合板的层数为奇数层，并且具有良好的使用性，强度高、结构均匀、不易翘曲、厚度小、幅面大，而且还保留了木材的天然纹理和质地。因此胶合板在建筑装饰、家具制造、车船制造及包装等行业都有广泛应用。

　　根据胶合板加工方法用途的不同可以分为普通胶合板和特种胶合板两类。根据胶合板结构的不同还可以分为单板胶合板、木芯胶合板和复合胶合板。

　　从全球范围看，胶合板的产地主要集中在亚太及北美地区，其中亚太地区的总产量占到全球产量的一半以上，而中国自从2003 年的胶合板产量超过美国后一跃成为世界胶合板第一生产大国。胶合板的消费主要集中在亚太地区、美国和欧洲，其中中国的销量占亚太地区的一半以上。

　　另外胶合板产量具有明显的规律性，从全球看，胶合板的产量一般从一季度到四季度逐步增加。

　　板材及家具抽检合格率逐步上升 仓单压力减弱

　　表1：2014年初至今板材及家具抽检结果

　　数据来源：招金期货研究院

　　纵观2014年初以来各省份人造板及家具质量抽查结果我们可以看到板材的不合格率正在逐步下降，那么困扰胶合板市场的质量问题也将逐渐淡化，那么胶合板质量问题引发的注册仓单的不足进而导致胶合板交割困难的局面也在一定程度上得到缓解。

　　从两板的注册仓单看，在7月底仓单集中注销以后，针对8月交割的合约注册仓单出现了一个真空期，也是带动8月初期价上涨的重要原因之一，但临近8月交割胶合板板注册仓单出现大幅上升至200多手，而8月合约交割配对数仅为130手，那么8月仓单的真空效应削弱。另为通过之前的交割可以核算到入库交割的胶合板成本在130元/张附近(纤维板在62元/张附近)，那么前期胶合板的快速上涨后，对于价格处于高位的胶合板现货市场卖方交割意愿将会被调动，那么后期各合约的仓单压力亦会随之减弱，合约价格承压。

　　木材天量进口削弱价格高企的影响

　　自2014年年初以来，随着国内进口量的增加，进口木材价格尤其是锯木价格持续上升，二季度基本维持在历史高位水平，然而在进口木材的冲击下，国产原木和锯木的价格却有所回落，尤其是锯木价格较13年初大幅回落17%。在板材的生产过程中木材成本占据重要比重，具体于胶合板生产成本中木材约占70%，纤维板生产成本中木材所占比例少于胶合板约为40%，木材价格的高企也是支撑板材尤其是胶合板价格持续高位运行的重要原因之一。然而在国产与进口原木价格出现大幅分歧的情况下，进口木材价格或许很难一枝独秀，据鱼珠市场数据显示，进口木材指数7月底为130.25较6月环比降幅月6%。

　　当前不管是原木还是锯木的进口均接近于历史高位水平，相关数据统计显示，截止7月木材进口总量为4640万立方米，环比6月3920.7万立方米增加18.35%，同比去年3808万立方米增加21.85%。尤其今年二季度的天量进口使得港口木材库存大量积压，其中6月港口库存较5月环比增加了约20%。我国大量的木材进口推升进口木材价格的走升，同时也增大了国内板材企业的生产成本，然而需求的不景气又抑制了原木的消费，大量原木堆积港口，反过来抑制木材的价格。

　　总之，在港口库存居高不下的情况下，原木价格对板材的影响也将会被削弱。

　　需求不振&资金移仓 胶合板走势回落概率较大

　　当前国内限购放开的城市逐步增加，但银行在房地产放贷方面仍持谨慎态度，但是依然难改房地产市场房屋销售面积下滑及房地产开发投资增速下滑的状态，引起与之相关的家具行业需求疲弱，家具的原材料板材行业的销售较去年也有所下滑。相关数据显示，7月房地产销售同比下滑16.3%，增速较6月减慢16.2个百分点；7月我国建材家居景气指数为96.48，同比下降了5%。

　　通过对胶合板9、1合约收盘价统计我们得到自7月初至8月下旬，胶合板9、1合约价格分别上涨了约13.24%和5.26%，近月合约明显拉涨，随着交割月的逐步临近，保证金的提升及持仓限额的缩小，资金渐渐转向1月合约，目前胶合板9月合约持仓量已降到2万手，而1月合约持仓也增加到2万手以上。

　　参考胶合板各合约K线走势，我们可以看出，胶合板9月合约于5、10均线处震荡，并数次测试20日均线支撑；1月合约向下突破10、20均线并测试60日均线支撑，上涨动能减弱；并且近期胶合板9、1合约成交量略有萎缩。

　　综上，不管是从胶合板的上游木材价格和库存、下游需求、仓单变化，还是从胶合板各合约K线走势看，胶合板各合约面临回落风险的概率较大。

　　招金期货 张翠萍