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　　观点摘要：

　　煤炭期价近期走势为区间调整行情，走势相对于螺纹明显抗跌，这也与整个黑色金属产业链的现状有关。

　　前期因原料下跌过快，钢厂利润有所好转，使得粗钢产量维持在高位，而这也给予煤炭需求一定的保证，同时国家加大环保政策实施力度，限制高硫煤的使用以及对进口煤的控制，均使得煤市的供需矛盾有所缓解，加之目前煤炭库存不高，造成近期煤价相对抗跌的走势。而具体的，影响价格走势的主要因素有以下几点：

　　1、国内部分焦化企业原计划8月份适当提价，钢厂因目前生产仍有利润，涨价得到了部分钢厂的认可。焦化厂焦煤、钢厂焦炭库存可用天数19、10(-1)天，环比下降，后市钢市的补库热情有望回暖；

　　2、焦煤低位持稳，地方煤炭市场不断出台抑制煤价下跌以及控制过剩产能等政策，包括对高硫煤执行更严格的控制，同时开始严查煤炭企业超产的行为，神华等主导煤矿也承诺削减产量，煤炭市场压力有所减轻。

　　3、8月中旬重点钢企粗钢日产量仍环比上涨0.53%至182.95万吨，粗钢产量的高位运行也保证了市场对煤炭的需求，给予煤价一定的底部支撑。

　　因此，在粗钢产量高位运行给予煤炭需求的保证以及煤炭库存的低位运行，加之煤炭成本的底部支撑，对于后市，在“金九银十”旺季的刺激下，煤价有望低位企稳，并走出一波低位反弹的行情。

　　一、焦煤、焦炭产业链分析

　　(一)进口煤冲击力度削弱，下游企业煤炭库存走低，后市钢厂补库需求值得期待

　　图1：焦煤、焦炭库存数据 图2：焦煤进口量及焦炭出口量

　　来源：WIND，安粮期货研究所 来源：WIND，安粮期货研究所

　　因国产煤价格连续走弱，进口煤优势较前期趋弱。8月底，河北地区主导煤矿主焦煤出厂价格保持860元/吨，澳大利亚峰景煤到中国价格达到126美元/吨(CIF)，较7月底上涨0.75美元/吨，进口煤基本无价格优势，成交疲软，港口库存明显回落，进口煤给予市场的冲击有所淡化，钢厂采购进口煤意愿有所减弱，增加对国产煤的采购比例，这部分缓解了国内煤市的供需矛盾，国产煤需求有所回暖。

　　而另一方面，国内部分焦化企业原计划8月份适当提价，钢厂因目前生产仍有利润，涨价得到了部分钢厂的认可。焦化厂焦煤、钢厂焦炭库存可用天数19、10(-1)天，环比下降，在目前粗钢产量环比增加而钢厂煤炭库存不高，后市钢市的补库热情有望回暖，加之前期煤价下跌过快，目前国内中小型煤企亏损严重，开工率也有所回落，因此在后市钢厂补库热情的提振以及煤市自身供需矛盾缓解的背景下，煤价有望低位反弹。

　　(二)受环保政策影响，煤炭产量回落，供需矛盾有所弱化

　　图3：焦煤产量及同比 图4：焦炭产量及同比

　　来源：WIND，安粮期货研究所 来源：中钢协，安粮期货研究所

　　目前焦煤低位持稳，地方煤炭市场不断出台抑制煤价下跌以及控制过剩产能等政策，包括对高硫煤执行更严格的控制，同时开始严查煤炭企业超产的行为，神华等主导煤矿也承诺削减产量，煤炭市场压力略有减轻，对稳定市场将起到积极的作用。而从数据上来看，上图中可以发现近期焦煤、焦炭的产量环比均出现一定幅度的回落，这一方面与煤价下跌过快而导致亏损有关；另一方面，也与环保的政策影响有关。因此，目前来看，煤炭供给压力有所缓解。

　　(三)原料下跌过多，钢厂因利润回升而粗钢产量难以下降，利好于煤炭需求

　　图5：下游——粗钢产量 图6：螺纹钢生产利润

　　来源：中钢协，安粮期货研究所 来源：WIND，安粮期货研究所

　　今年以来钢价累计跌了16%，而铁矿石和焦炭则分别跌了23%和26%，原料的跌幅明显大于钢价。目前年产能大于1000万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为2968元/吨，较7月底下跌62元/吨；年产能500-1000万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为2895元/吨，较7月底下跌59元/吨；年产能小于500万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为2848元/吨，较7月底下跌54元/吨。8月底国内市场三级螺纹钢和2.75热卷平均价格分别3065元/吨和3438元/吨，分别较7月底下跌74元/吨和61元/吨。对应20天前的原料成本，目前国内钢厂螺纹钢盈利约30-60元/吨，热卷盈利350-400元/吨。钢厂因生产仍有利润，导致粗钢产量一直下不去。目前钢厂高炉开工率一直维持在90%以上的高位，8月中旬重点钢企粗钢日产量仍环比上涨0.53%至182.95万吨，这一方面增加了钢材的供给压力，利空钢价走势。同时另一方面，粗钢产量的高位运行也保证了市场对煤炭的需求，给予煤价一定的底部支撑。

　　二、技术分析

　　图7：焦煤1501日K线图

　　来源：文华财经，安粮期货研究所

　　从焦煤日K线图来看，前期的下跌趋势已经有所缓解，近期走势为区间窄幅调整形态。再从均线系统来看，目前短期均线焦灼在一起，K线下方10日均线仍具有一定的底部支撑，而上方目前受制于60日均线的压制。但对于螺纹与铁矿石的期价走势来看，煤炭期价明显较为抗跌，并没有出现较大的跌幅，也没有创出新低，这也与目前黑色金属产业链的现状有关，在目前煤炭基本面强于钢市之时，不可避免的钢厂需面对挤压利润的现状，这也给予了煤价一定的支撑与提振。

　　三、操作建议

　　在下游钢厂煤炭库存走低、钢厂因利润而粗钢产量高位南下、进口煤优势减弱以及煤炭产量在环保政策影响下的环比下降，均显示了目前煤市供需矛盾较前期有所缓解。在前期价格下跌过快以及传统旺季“金九银十”的刺激，后市煤价有望低位企稳并走出一波阶段性的反弹行情，建议可在焦煤、焦炭前提震荡箱体的下沿线附近逢低分批建立趋势线多单，止损前期低点，上方关注60日均线以及箱体上沿线的压力。

　　安粮期货 张涛