客户端 查看最新行情

　　 宏观周期转多与行业利空的矛盾共存

　　大宗商品在经济周期的不同阶段会有不同的表现，这种涨跌轮动的规律对于研判商品期货的行情具有重要意义，表现为“”复苏期小涨，过热期大涨，衰退期大跌，萧条期低迷“。我们的宏观监测体系显示：中国二季度GDP同比增速为7.5%，相对于一季度7.4%的同比增速有所抬头，经济增速有拐头向上的趋势；汇丰中国制造业PMI从2014年3月开始整体上维持上升趋势，8月的最新数据为50.3，仍处于经济扩张区间；CPI在2014年3月见底于1.8%，之后一直处于2%以上区间。根据这三项判断标准，我国宏观经济整体上处于复苏期，并且有转向过热期的可能。从整体宏观周期考虑，焦炭作为强周期的大宗商品至少会有小涨的机会。

　　中国投资周期判定 

　　数据来源：Wind资讯、中衍期货

　　另一个不容忽视的因素是房地产利空，地产投资增速、房屋销售增速等数据表明房地产行业出现大顶是大概率事件，对于整个黑色系构成长期利空。2014年7月，中国房地产投资完成额累计同比增速为13.7%，不断下行的趋势非常明显；2014年7月房屋新开工面积累计同比增速为-12.8%，已经连续数月萎缩。不过近期，不断有地方政府出台救市政策，在46个限购城市中已经有30多个城市放开限购，放松住房贷款和公积金贷款也是救市措施之一。总之，虽然房地产长期下行趋势不改，但在政府救市力挺下中短期下行动力已经不大。

　　中国房地产运行情况 

　　数据来源：Wind资讯、中衍期货

　　宏观经济周期性转多给焦炭带来向上的驱动力量，房地产利空给焦炭带来向下的驱动力量，但政府救市行为使得房地产利空暂时缓解。笔者认为，在这两种力量的共同作用下，焦炭后市继续单边下跌概率不大，宽幅震荡是最可能的运行方式。

　　 供需分析，过剩依旧

　　上游焦煤的供需在7月份仍为紧平衡，之前过剩的情况有所改观。2014年7月国内焦煤短缺18.83万吨，2014年1-7月累计短缺34.93万吨。供给方面，2014年7月全国炼焦精煤产量4852.72万吨，2014年7月国内炼焦煤当月进口504.89万吨，2014年7月国内炼焦煤总供给量为5357.61万吨。消费方面，2014年7月国内炼焦煤的出口量为4.34万吨，消费量为5372.10万吨，总的消费量为5376.44万吨。

　　焦炭供给方面， 7月产量依旧维持高位，这或将压制国内焦炭价格上涨。2014年7月全国焦炭月度产量为4024万吨，当月同比增速2.84%；1-7月累计产量为27437万吨，累计同比下降0.46%。

　　焦炭需求方面，尽管国内房地产市场不景气，但是原材料价格持续下降，国内钢厂出现盈利，导致国内钢铁企业的产量并未出现实质性下降，同比增速放缓。2014年7月国内生铁月度产量为5974.76万吨，同比下降0.6%；2014年1-7月国内生铁累计产量为42248.19万吨，累计同比增加0.38%。2014年7月国内粗钢月度产量为6832.41万吨，同比上涨1.53%；2014年1-7月粗钢累计产量为48076.08万吨，累计同比增加2.67%。

　　库存方面，截至2014年9月2日，国内天津港焦炭库存为269.41万吨，虽然较8月初的高点有所下降，但仍处于历史高位水平，对现货价格的压力仍在。

　　综上所述，焦炭供应过剩的情况依然延续，这说明焦炭没有走牛的基础，只可能出现宽幅震荡或者超跌反弹行情。

　　 现货跌幅巨大，利空释放充分

　　截至9月4日，唐山二级冶金焦出场价(含税)为1065元/吨，相比2011年的高点2100元/吨，价格几近腰斩，8月以来现货价格保持稳定。而这段时间期货价格以宽幅震荡为主，基差为正，仍处于正常区间。无论是期货还是现货，自2011年以来跌幅都在50%上下，如此大的跌幅对于利空的释放较为充分。从近期现货持稳的走势来看，继续深跌概率不高，后市在宏观利多和超跌反弹的合力下焦炭将迎来宽幅震荡格局。

　　焦炭期现价格(元/吨)

　　数据来源：Wind资讯、中衍期货

　　 技术分析及交易策略

　　技术分析

　　日线上看，本周国内焦炭1501合约仍在下跌通道中运行，目前在通道下沿1080一带遇到支撑反弹，通道上沿在1130一带。周线上看，本周1501合约周线KDJ低位金叉，超跌反弹的势头较为明显，参照以往经验反弹幅度可能会有15%左右，反弹目标位1242附近。

　　交易策略

　　综上所述，焦炭后市在宏观转多、地产行业利空暂缓、技术超跌反弹三大驱动力量下，宽幅震荡格局很难打破。综合参考基本面和技术分析，笔者认为区间范围为(1050,1242)，在此区间下沿附近以逢低买入为主，止损1040；在均线阻力位可尝试卖出，止损为均线阻力位上方10点。

　　中衍期货 付斌