新湖期货：成本端弱势LLDPE适宜反弹做空
一、 上游弱势、石脑油乙烯承压向下
1、原油端有向下趋势
近期API和EIA原油库存虽然小幅回落，但欧佩克和中东原油供应逐步上升，7月欧佩克产量数据显示利比亚产量已经回升至40万桶/日以上，中东原油供应整体呈现上升态势，而目前欧洲等中东原油主要需求地区炼厂原油加工量偏低，导致原油供给过剩，因此原油价格有进一步向下的趋势，从而驱动石脑油和乙烯向下。
图表1：国际原油期现价格及价差走势
资料来源：WIND 新湖期货研究所
2、乙烯外盘及裂解价差偏高
成本端石脑油近期跌幅较大，石脑油裂解制乙烯价差维持高位，在下游消费端不佳的情况下，后期乙烯价格或将出现一定幅度回调，从而带动塑料出现一波下跌。
图表2：乙烯裂解价差
资料来源：ICIS 新湖期货研究所
二、 贴水偏小、1501承压较大
1、塑料期现结构及仓单
LLDPE现货价格持续下调，期价同步跟随下跌，且煤化工对1月份的压力逐步显现，预计塑料期货较现货弱势。塑料注册仓单持续流入，逼仓风险逐步降低使得做空的安全边际有所提高。
图表3：LLDPE主力合约期现价差及注册仓单
资料来源：WIND 新湖期货研究所
2、消费端稍显低迷
7月份以来，塑料的消费端比较低迷，塑料薄膜、农膜产量及同比都出现一定幅度回落，消费端低迷对LLDPE期现价格都形成一定压制。
图表4：塑料薄膜及农膜产量及增长率
资料来源：WIND 新湖期货研究所
三、 煤化工产品压力显现
前期塑料装置的集中性检修过后，目前国内塑料开工负荷处于高位，8月份延长中煤、中煤榆林共计60万吨装置排产LLDPE，加之进口维持季节性增量，预计8月份国内LLDPE供应量会较7月增加5万吨左右，大于需求的增幅，同时在2014年底前仍有神华宁煤二期、宝丰能源及山东神达等三套煤化工装置计划投产，对塑料1月和5月形成较大压力。近期吉林石化负荷提升，福炼9月1日转产LLDPE，8、9月份库存逐渐累积，中石化[微博]华东出厂价下调，华北、华南虽然小幅上调，但成交较弱。
四、 投资建议与风险因素
投资建议：鉴于塑料持续弱势格局，建议卖出L1501。
L1501：入场价格在10750-10900，止损价11100-11150，目标价设定为10600-10650元/吨，该头寸资金占比20-50%。
风险因素：原油价格大幅走高、煤化工后期新产能投放延期及消费突然转旺塑料现货价格大幅上调。
新湖期货 刘健
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