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　　近期鸡蛋主要产销区的现货价格屡次刷新历史高点，在疑惑中震荡上行，但是随着中秋节国庆节和开学集中采购对鸡蛋需求提振的结束，鸡蛋现货价格将出现明显回落，正是此预期的存在导致鸡蛋期货在8月份的走势与现货价格背离。在存栏量补栏量明显不足的情况下，鸡蛋期货1501仍存较强的上涨动力。通过对近三年现货价格进行分析，本文认为鸡蛋1501的合理价值将在[4550,4900]之内。

　　一、短期现货价格回落预期强

　　近一个月以来，现货价格震荡上行，相较于7月25日，8月25日主产区沈阳、石家庄、济南、郑州和武汉的现货价格分别上涨0.8元/斤、0.92元/斤、1.12元/斤、1元/斤、0.6元/斤至5.3元/斤、5.38元/斤、5.56元/斤、5.5元/斤、5.7元/斤。主销区的鸡蛋现货价格也同样出现了不同程度的上涨，北京、上海和广州在8月25日的鸡蛋现货价格分部为5.62元/斤、5.85元/斤、6元/斤，均达到了历史高点。蛋鸡存栏量偏少是短期不可改变的事实，在8月27日出伏之后，蛋鸡的产蛋率将逐渐恢复，鸡蛋供给偏紧的格局将有所缓解。中秋节和学校开学过后，鸡蛋的需求将有所下滑，特别是在国庆节备货结束后，鸡蛋的需求将趋于平稳，届时鸡蛋现货价格将有所下滑，从历史数据开看，下滑的幅度约在1元/斤左右。在10月之后，特别是温度下降后，蛋鸡养殖又将面临保温和通风的两难选择，蛋鸡患病的风险增大，鸡蛋现货价格又会出现震荡缓慢上涨的状态。

　　图1：主产区鸡蛋现货价格走势图

　　图2：主销区鸡蛋现货价格走势图

　　二、存栏补栏量少将支撑期货价格

　　近期鸡蛋现货价格不断的刷新历史高点，蛋鸡的养殖利润也不断的上涨，从蛋鸡养殖利润的情况可以看出，7月份养殖利润保持在一个相对较好的状态，8月继续稳步上涨，8月22日的最新数据显示，养殖利润为49.48元/羽，创下今年的最高值。从鸡苗的价格走势来看，7月鸡苗价格较6月有所下滑，维持在3.15元/羽，6月鸡苗均价为3.22元/羽。到了8月，鸡苗的价格开始有所上涨，8月22日最新价格为3.23元/羽，较15日小幅上涨0.04元/羽，仍然处于低位。鸡苗价格偏低，进一步反映了近期蛋鸡的补栏情况不是很理想，从育雏鸡苗补栏量上来看，7月补栏5557万只，比6月少补629万只。

　　图3：蛋鸡养殖利润(元/羽)

　　图4：主产区蛋鸡苗价格均价(元/羽)

　　图5：商品代鸡苗销售量(万只)

　　今年夏天的养殖利润很高，但是鸡苗补栏量并不是很积极，原因在于蛋鸡苗通常要经过4个月开产，5月进入产蛋高峰期，6月份补栏意味着，11月开产，而每年冬天都是禽流感的高发时段，为了避免一批蛋鸡刚刚开产就要面临着染病的风险，养殖户通常不会选择在夏天上鸡苗。7月份的存栏数据依然处于偏低的水平，据芝华数据统计的在产蛋鸡存栏量的数据来看，7月为11.3亿只，较6月下降0.36亿只。

　　图6：在产蛋鸡存栏量(亿只)

　　三、对于1501合理区间的分析

　　就鸡蛋的厂库所在地而言，湖北和江苏最多，山东德州作为鸡蛋交割第一个交割库也积极的参与鸡蛋交割，下表给出了湖北黄冈、江苏南通和山东德州在过去两年的1月的第二周的现货价格均价(由于鸡蛋交割的特殊性，我们可以发现，卖方通常会在交割月的第二个星期注册仓单，此时的价格将影响卖方的仓单成本)，1月21至23日的价格均价(对于买方而言，通常在此阶段拿到仓单，此时的现货价将影响这批仓单的价值)和前一年的9月价格高点。

　　经过比较可以发现，湖北黄冈的价格相对较低，并且还有50元/500千克的升水，因此对于卖方而言最划算的是在湖北黄冈注册仓单，加上仓单注册成本440元/500千克，2014年卖方的成本为4240元/500千克，即盘面价格高于4240对于卖方而言才利于卖出套保。对于买方而言，拿到的这批鸡蛋会有包装价值9元/件(45斤)即200元/500千克，质量要好于一般的鸡蛋，据了解在一般的农批市场，质量好的鸡蛋最多比一般的鸡蛋溢价100元/500千克，则2014年买方拿到货后的价值为3700元/500千克，即盘面价格低于3650才有利于做买入套保。4240与3700之间有540个点的距离，即盘面价格在[3700,4240]之间买卖双方进行交割都会亏钱。众所周知，2014年1月是较特殊的月份，人感染H7N9禽流感病例在此时以日均10例左右的速度增加，导致鸡蛋现货价格下滑明显。这样就加大了买卖双方交割均亏损的价格区间。

　　如果依照2013年1月的湖北黄冈鸡蛋现货价格，卖方要在4690元/500千克之上做卖出套保，买方要在4550元/500千克之下做买入套保，买卖双方均亏钱的区间为[4550,4690]，2013年的鸡蛋现货价格相对平稳，2012年9月份的价格高点为4.59元/斤，8月27日的价格为4.5元/斤，由于今年的存栏量相对于前两年下跌明显，2014年8月27日湖北黄冈的现货价格已经达到5.55元/斤，都明显较2012年价格上涨1元/斤左右，当然在此本文并不是一定认为2015年1月21日至23日的现货价格也将2013年同期上涨1元/斤，但是在不发生人感染禽流感的情况下，买方可做买入套保的价格应该比4550高。

　　通过在湖北主产区走访发现，有养殖大户认为价格高于4900便可以放心的进行卖出套保，因此JD1501期货价格突破4900以后继续向上的空间不大，在此本文认为JD1501的价格合理区间将在[4550,4900]之内。

　　四、总结

　　本文对近期的鸡蛋现货价格走势进行了回顾，并且依照往年的鸡蛋现货价格的走势情况，认为在9月中下旬鸡蛋现货价格会存在一个较大幅度的下滑，但是在入冬以后，随着温度下降、蛋鸡患病概率的加大，以及后续元旦春节的需求提振，鸡蛋现货价格又将出现价格上涨的情况。通过对目前存栏补栏量情况的分析，目前在产蛋鸡存栏明显偏少，补栏量的持续低迷也导致在2015年1月份的鸡蛋现货价格明显高于往年同期。接着对于鸡蛋1501合约的合理价值区间，本文也给出了一定的分析。对于目前主力合约JD1501来看，受中秋节现货价格下跌的影响，短期出现震荡下行的概率较大，但是在后期会受季节性和存栏补栏量的影响再次迎来一波上涨行情。

　　长江期货 潘钰烛