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　　自6月初以来，大连鸡蛋合约震荡上扬，其中主力合约9月逼近前期高点，而远期1月合约在6月中旬后也出现了补涨行情，突破了前期5月中旬的高点，总体而言鸡蛋强势特征明显。市场继续对产量预减，成本提升等题材有所炒作，但我们判断虽然目前趋势上涨虽然尚未结束，但由于期货升水过大，期价已经面临高位风险，后期操作应灵活对待。

　　首先，炒作题材未变 部分因素需要警觉

　　目前推升价格的炒作题材仍为供应偏紧，由于2013年国内部分地区爆发了禽流感，对国内养鸡业打击颇大，国内鸡包括蛋鸡的存栏量大幅下降，鸡苗需求量低迷，鸡苗价格持续下降，据WIND资讯数据统计，2014年4月份我国在产蛋鸡存栏同比2013年4月份大幅减少20%左右。今年2月底以来，随着补栏增加，国内鸡苗价格上涨较快， WIND数据显示，今年2月每羽蛋鸡苗价格最低至每羽2.83元，之后价格震荡反弹，6月6日涨至每羽3.27元，但近两周出现了连续回落，6月20日最新价为3.19元。我们判断蛋鸡苗价格短期回落与前期补栏快速回升有关，虽然根据国内鸡苗省长成蛋鸡需要5-6个月推算，如果从2月中旬开始大规模补栏，国内至少7月下旬-8月初之后，鸡蛋的供应才有望可能出现逐步增加。 未来8-9月之后，随后前期补栏蛋鸡产蛋量增加，鸡蛋价格可能面临较大的回调压力，我们判断，虽然9月合约供应是否紧张改观尚有悬疑，且空方若拿不出足够的可交割仓单，未来不排除有继续向上逼仓的可能，但后续如1月合约价格可能面临较大的现货供应压力。

　　图一：国内鸡苗平均价格 数据来源WIND

　　其次，需求偏淡 现货大幅贴水期货

　　前期市场因端午假日，有部分投机资金囤积鸡蛋现货拉高销售，但随着端午假日的结束，居高的价格逐步不为市场所认同，现货价格出现了持续回落，其中因天气因素，农户和蛋商因低价抛售鸡蛋也是较为重要的原因。以wind统计的全国现货批发价为例，5月16日达到每公斤10.74元， 创下了2008年9月以来的新高大，但随后出现连续回落，目前每公斤9.1元，降幅超过15%，而同期期货价格大幅升水现货，其中9月合约折合每公斤近10.50元，而1月合约每公斤也近9.7元。而依据交易所可交割地的鸡蛋现货衡量，国内期货升水的幅度更大，部分交割地鸡蛋现货价格与9月合约之间形成了近1000元的现货贴水，如此大的贴水状态，无疑是对期货价格形成较大的威胁。

　　总体而言，我们判断由于离中秋备库尚有时日，目前鸡蛋现货价格若继续低迷，将对期货价格产生利空影响，虽然长期上涨趋势并未改变，但高位震荡风险已经临近。

　　图二：国内鸡蛋大宗和批发价格

　　数据来源WIND

　　再次，近期成本支撑作用转弱

　　前期推升鸡蛋价格的重要因素之一是饲料价格的上涨，但近期随着对美国天气炒作的降温以及基金在大豆和豆粕的减多增空的举动，国际大豆和豆粕价格出现了回落，国内豆粕价格也应声下跌，同期国内对于DDGS题材的炒作降温也加重了豆粕上方的抛压。饲料价格回落有望进一步提升养殖户的积极性，成本支撑作用减弱。

　　而值得注意的，由于利润回升，国内大规模养殖场的数量也持续上升，预计明年国内供给方面的压力将逐步体现，我们判断后续如1501和1505合约将在未来的上涨过程中逐步面临现货抛压。而从目前利润测算，生产商择机在远期合约上卖出套期保值，锁定销售价格和利润，也是较为明智的选择。

　　总结

　　综合以上分析，我们判断由于前期禽流感因素导致了年初国内蛋鸡存栏量不足，致使鸡蛋供应偏紧，价格上扬，但近期一些不利价格的因素也在逐步都期价产生作用，从具体操作而言，虽然长多短空的趋势操作思路尚未完全改变，但交易者也应对高位风险有足够的警惕。技术面上，9月合约逐步接近前期高点，但日成交总体回落，显示量价背离的信号，而部分技术指标也出现顶背离的信号，但鉴于目前9月合约持仓继续维持增加，由于交割仓单有限，未来仍存在继续逼仓的可能，但后续合约1月存在较大的不确定因素，未来谨防出现高位震荡，从具体操作而言，激进的投资者可尝试短空远期合约，而稳健的投资者可少量参与买9抛1的操作。由于鸡蛋合约属于投机性较强的新品种，热钱资金参与度较高，市场投机性较大，在具体操作中，也应密切注意9月合约的持仓总量的变化，若出现持仓持续性减少且价格滞涨并出现回落，应谨防主力多头资金出逃的局面出现。

　　中航期货 章孜海