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　　摘要：连塑期货价格中旬以来呈现低位震荡走势。当前乙烯成本支撑明显，且下游农膜生产正由储备期向旺季过渡，开机率逐步提高，均对期价形成支撑。但由于目前石化库存基本稳定，市场供应压力不大，且近期期货注册仓单连续增加，或对盘面有所压制。整体上仍建议以低位整理思路对待。L1501合约10800-11000区间整理，可逢低试多操作。

　　一、上游成本支撑仍存

　　原油市场：在传统消费季，原油市场需求表现疲弱，伊拉克和利比亚原油供应增加的前景，盖过中东和北非暴力冲突可能干扰原油生产的担忧，国际原油价格继续下跌，布伦特原油结算价触及十三个月低位。CFTC报告也显示，截至8月12日止一周，对冲基金继续减持美原油期货与期权的净多头头寸。不过目前，布油价格已回落至101美元/桶水平，期价在100美元附近有强支撑，进一步下跌空间预期有限。

　　图1 原油价格走势

　　乙烯市场：亚洲区乙烯价格表现相对平稳，截止8月19日，东北亚乙烯报价1540.5美元/吨，东南亚报价1490.5美元/吨。近期，东北亚市场货源供应有所增加，但由于成本和运费高昂，卖家无意以较低价格出售，价格走跌；东南亚市场，交投继续维持稳定，价格保持不变。

　　图2亚洲区乙烯价格走势

　　二、现货市场价格稳中略降

　　8月以来，国内石化现货市场供应压力不大。截至8月中旬，国内主要市场PE库存水平环比增长4.12%，同比增长4.75%，库存水平整体相对稳定，目前石化塑料总库存量基本处于中游水平。根据监测，中国塑料城PE指数19日报为995.90，较本月初的1,008.80下滑12.9点。在现货交易上，部分石化价格在近日内连续上调，多数商家坚持随行就市出货。目前华北报价11400-11850元/吨，华东11550-11750元/吨，华南11550-11750元/吨。

　　根据卓创统计，7月份国内PE产量约112.04万吨，环比增加12.12%；其中，LLDPE预估产量为50.44万吨，环比增长28.8%，主要是由于陕西中煤榆林能化和陕西延长中煤榆林能化新投产所导致。从进口方面来看，7月份PE进口数量初步预估值在78.13万吨，较6月份增加约4.63%；其中，LLDPE的进口量为21.1万吨，环比增加18.54%。但今年以来，由于长期倒挂和进口竞争优势减小，LLDPE进口量已明显减少，8月进口可能维持低位，预期不会对市场形成压力。

　　图3 国内主要市场PE库存水平

　　图4 中国塑料城PE指数

　　图5 国内LLDPE产量(7月预估值)

　　三、下游消费向旺季过渡

　　下半年农膜行业整体会呈现逐渐转好的态势，根据卓创调查的农膜样本厂家开工率统计，8月份以来，国内农膜开机厂家增多，开工率逐渐上升，开工率一般在3-6成不等，个别甚至可以达到近9成的水平。目前华北地区开工表现最为集中，其他地区开机相对偏弱，总体来说，农膜生产目前正处于储备期向旺季过渡阶段。根据统计，7月份国内农用薄膜产量为16.5万吨，较去年同期的14.5万吨增长13.8%。原料库存方面，8月上旬原料价格持续下行，以目前农膜利润率仅有2%-3%的情况来说，在利润较低的情况下原料储备风险较大，因此厂家原料储备意向降低，库存周期缩短。根据统计，农膜厂家原料库存周期由7月底10天左右已经下滑至7天左右。其中大型厂家库存周期一般在1-3周，中型厂家3-9天，小型厂家在5天以内。后市农膜订单预计将继续好转，农膜厂家集中储备原料的可能性相对较大。

　　图6 农膜样本厂家开工率统计

　　图7 农膜厂家原料库存周期

　　四、期货市场注册仓单增加

　　期货市场的仓单数据显示，截止8月20日，注册仓单量为2612张，较本月初增加1439张，近期注册仓单逐渐增加，对盘面也有所压制。持仓方面，前20席位在1501合约上的持仓净多量逐日增加，市场交易气氛仍偏多。

　　五、建议

　　石化现货价格出现松动，且期货市场注册仓单增加打压盘面，但乙烯成本以及下游农膜消费预期对连塑期货价格形成支撑，走势上以低位整理思路对待。操作上L1501合约10800-11000区间整理，可逢低试多操作。

　　中大期货 刘慧