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　　一、供应宽松8月LLDPE价格宽幅回落

　　在二季度，由于地缘政治引发的原油价格上涨和由停产检修引致的塑料库存偏紧，塑料二季度连续上行，更是在7月中触及了整年的最高位11640元/吨。随着市场对地缘政治因素的敏感性消退，原油供应充足，外盘原油价格持续回落。而且石化检修装置陆续结束，7月份以后煤化工项目将陆续开始试产、投产，塑料供应格局转向偏宽松，塑料价格承压下行。

　　图1：LLDPE期货价格走势图

　　资料来源：Wind资讯

　　(一) 地缘政治因素缓解，库存增加原油价格震荡下行

　　6月份以来地缘政治成为推动石油市场价格上涨的主要因素，但值得注意的是，全球石油供应并没有受到影响，原油产量持续成长，触及28年内同期最高，原油进口因而降至19年低点。美国原油期货因供应充足而走低，加之利比亚原油产量增加，伊拉克政府军与库尔德武装从极端组织手中夺回摩苏尔大坝打压油价。自今年6月中旬，布伦特和纽约原油近月合约达到年度高点115美元/桶和107美元/桶以来，油价一路下跌，截至8月中旬，布伦特和纽约原油近月合约分别回归至101美元/桶和93美元/桶。本轮油价大幅下挫是地缘政治动荡的溢价消失，更深层次是北美原油产量持续增加所带来的供应压力开始发挥影响，需求疲软，炼油厂利润低薄，因而压低价格。

　　(二) 亚洲乙烯走势较为震荡

　　亚洲石脑油价格走势出现分化，石脑油CFR日本连续下行，处在860-900美元/吨区间。东南亚地区乙烯价格走势较好，整体呈上涨走势。但东北亚市场价格出现持续的回落，一方面检修装置陆续开车，市场货源紧张的局面也得到缓解，另一方面下游的集中备货也告一段落。但就成交情况来看，两地区成交量仍未有大的突破，下游受低利润影响，拿货积极性并不高，实盘成交量阻力较大。受此影响，国内PE市场本月需求延续疲弱，交易氛围不乐观。

　　图2：亚洲乙烯价格走势图

　　资料来源：Wind资讯

　　(三) LLDPE的供需结构也将相对宽松

　　2014年PE产能较2012年增幅高达28%左右，较2013年增幅达15%左右。考虑到四川炼化和福建联合的产能变化，较2013年产能增幅更高。再看需求端，预估2014年PE需求较2012年增幅将达20%左右，较2013年增幅将达10%左右。另外，近几年PE进口依存度保持在相对稳定的水平。那么，通过对比可以看出，从产能角度来讲，2014年PE的产能是足以满足需求。如果按80%以上的装置开工率估算，PE的供需结构将不复2013年的紧张局面，预计将进入相对宽松的格局。而且，考虑到2014年PE新增产能中LLDPE比重较大，那么LLDPE的供需结构也将相对宽松。但是，产能并不等于产量。产能的投放及装置的开工情况存在较大变数，这将对供需结构产生很大的影响。

　　表1 7-8月石化装置动态

　　图3：国内乙烯产量与当月同比

　　资料来源：百川资讯

　　(四) 煤制烯烃的产能投放将压制LLDPE期现货价格

　　2014年经过初步统计，计划投产的新增装置产能在300-400万吨/年，煤制烯烃的产能居多，多以生产HDPE和LLDPE为主，若按计划实现投产的装置较多，2014年低压和线性的价格或难创2013年的新高。

　　由于宏观经济因素的影响，近期煤炭价格连续下行，煤炭企业寻求转型，以神华和中煤为代表的煤炭企业均将煤化工作为其近期的工作重点。下半年国内将要投产的煤制烯烃项目涉及的PE产量在150万吨左右，约占当前国内总产能的10%。据统计，2014-2015年全国聚乙烯新增产能共计471万吨左右，其中新增煤制烯烃装置占新增产能的88%左右。预计到2015年，我国聚乙烯总产能将达到1841万吨/年左右，届时煤制聚乙烯产能占比将由2013年的3%提升至27%。

　　表2 2014年煤制烯烃企业最新投产计划

　　按当前的生产成本煤制烯烃成本要比油制烯烃低1000-1500元/吨。若煤制烯烃的市场占有率达到27%时，其价格优势将明显高于油制烯烃，其大量投产将会削弱石化企业其乙烯产品的价格掌控能力。

　　如此低价的产品推向市场对后市的冲击可想而知，8月以来LLDPE价格的加速走低反映了市场对后市的担忧。

　　(五) 下游消费疲软

　　LLDPE消费领域，农膜和塑料薄膜是塑料下游需求端的消费大户，进入8月份，在渐入我国聚乙烯传统旺季之时，聚乙烯市场价格持续下滑，农膜生产企业开工率与7月份相比有明显回升，但较去年同期明显偏低。目前整体开工率在27%左右，同比去年减少13%。原因主要在于PE价格较往年同期偏高，加之下游订单较往年偏差，储备阶段拉长，均抑制了对原料的需求。随着农膜需求旺季的临近，8月底农膜订单或将继续好转，逐步由储备期向生产旺季过渡，后期对原料需求将进一步增加。而作为LLDPE下游消费主体的包装膜方面，整体开工率依然维持在65%左右，由于这部分需求以刚性为主，所以开工情况与7月基本持平。目前石化企业总体装置开工率在83%左右，加上煤制产品的冲击，市场供需失衡状况明显，这也导致石化库存大幅攀升，进一步增加了LLDPE价格下行压力。

　　图4：国内塑料薄膜制品产量

　　资料来源：Wind资讯

　　二、塑料后市宽幅震荡概率较大

　　综合分析，从上游看原料价格随着原油价格的回落或将维持弱势，但在地缘政治乱局支撑下，原油难以深跌，所以PE原料价格也不会有大的回落，对于PE市场的影响短线或偏空但中线影响有限。下游需求整体表现正常，随着塑料生产企业备货旺季的到来，需求或将继续向好。

　　当前现货市场最大的变动就是低价的煤制烯烃的量产对市场的影响。单从目前的量上看，还不会对后市的PE价格市场产生大的冲击。但由于期货市场反映的是未来的价格走势，特别是对于远月合约来说，煤制烯烃的大量投产对于其价格将产生重要利空。煤制烯烃对市场的影响不仅反映在短期的价格上，更将改变整个市场格局。前期石化企业通过控制开工率等方式对价格的拉升作用将逐渐显现。

　　市场对煤化工的担忧料将持续存在，但毕竟煤化工在当前市场中占据份额较小，短期难以对现货市场产生重大影响，但由于煤化工装置的投产具有不确定性，如果不能顺利投产，则有可能转变为有利于价格上涨的利多因素，因此需要密切关注。且随着旺季的到来，塑料下行空间也将有限。多空交织下，塑料后市宽幅震荡概率较大。预计震荡区间10400—11800。

　　新晟期货 罗祎