五矿期货(月报)：全球经济增长继续保持稳定

2014年09月01日 22:13 新浪财经收藏本文

　　总览：全球经济增长保持稳定

　　经济合作与发展组织数据显示，成员国6 月综合领先指标持稳於100.5，与5 月数字相同，仍略高於长期均值100。数据显示全球经济增长仍然稳定。

　　分国家和地区来看，欧元区及美国7 月领先指标分别维持101 及100.5；意大利微升至101.7；但德国及日本领先指标均由5 月100.4，分别降至100.2 及100.1。

　　新兴经济体中，印度6 月指标改善呈增长趋势，中国指标持稳于99，俄罗斯指标由99.6 微升至99.8，但仍然低于长期均值，而巴西指标仍然持续下跌。

　　图1 德国领先指标出现下降图2 巴西指标持续下跌

　　数据来源：OECD 五矿期货整理数据来源：OECD 五矿期货整理

　　美国：经济强势，货币政策预期陷入两难

　　8 月公布的多项重磅数据显示美国维持了强势复苏的势头。8 月公布的美国二季度GDP修正值较初值上修0.2%，由初值的环比折年率增长4.0%上修至增长4.2%。除了令人惊喜的修正值数据外，结构性的变化也令人欣喜。

　　GDP 结构组成显示消费出现喜人好转

　　消费数据的转好显示此轮美国强势的经济复苏是可以持续的。二季度，美国国内需求增长了3.1%，创下了2010 年二季度以来的最快增速，高于此前2.8%的初值。此外，企业利润从之前的下跌中反弹，而消费者支出二季度同比增长2.5%，与初值一致。消费者支出占到美国经济活动的2/3。

　　图3 美国二季度GDP 修正值上修图4 消费的结构性变化令人欣喜

　　数据来源：Wind 五矿期货整理数据来源：Wind 五矿期货整理

　　噪音褪去，房市数据仍然维持强劲

　　继7 月房市出现了一些不好的信号后，8 月公布的美国房市数据虽然谈不上尽善尽美，但整体乐观，打消了我们对房地产市场存在的忧虑。

　　从二手房市场数据来看，美国7 月成屋签约销售指数环比增3.3%，环比增幅创近一年最大；虽然7 月新屋销售再度下降，总数年化降至41.2 万户，年化月率为下降2.4%，但此前公布数据显示房地产市场库存激增，以及房价涨势温和或将刺激未来数月的需求，因此暂不需过虑。

　　图5 二手房市场库存激增，购房意向乐观图6 房价涨势温和

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　　就业市场有望恢复

　　继上月美国失业率意外上升至6.2%之后，本月公布的就业数据比较乐观，就业市场有望恢复。最新公布的首次申请失业救济人数并未如市场预期有所回升，而是连续第二周回落，修正后数据环比较前值减少了1000 人。这再次显示了美国就业市场稳步好转的趋势，上月差于预期的非农就业也有望好转。

　　图7 非农就业有望好转图8 初请失业金人数连续两周下降

　　数据来源：Wind 五矿期货整理数据来源：Wind 五矿期货整理

　　货币政策，向左向右陷入预期陷入两难

　　美联储主席耶伦在本月召开的Jackson Hole 年会上讲话时曾经表示，美国就业市场去年已经好转，但还未全面复苏，虽然失业率已经以惊人的速度大幅下降，但就业市场仍存在大量闲置劳动力，释放出鸽派的倾向。这是因为此前3 月，在就任美联储主席后的首次FOMC 会议的记者会上，耶伦表示美联储可能会在QE 结束后的6 个月内加息，明确的时间点表述引起了市场极大震动。然后在随后的很长一段时间里，耶伦一直试图致力于消除“6 个月”表态的影响，安抚市场情绪。

　　目前美联储内部存在两种不同的意见：鹰派认为需要警惕可能的通胀风险，鸽派强调劳动力市场仍然疲弱，维持宽松仍十分必要。持鹰派观点的成员包括费城联储的普罗索以及其他两三位委员，但目前鸽派成员相对来说还基于主流，美国实体经济动能仍然不足成为这些委员认为宽松的货币政策有必要延续的理由。两种力量下市场对美国货币政策的短期走向陷入纠结，未来经济数据的情况将进一步影响市场的预期。

　　欧洲：德国发展动力不足，欧美分化加剧

　　上半年以来，欧元区一直持续了较为乐观的增长势头，但正如我们在前期报告中所指出，欧元区发展动力仍显不足。近期数据显示：欧元区2 季度GDP 环比零增长，德国负增长，时隔三年，欧元区再次接近衰退边缘。

　　脆弱的基本面是欧元区再次陷入衰退边缘的原因

　　虽然上半年欧元区经济走出衰退，但整体基本面仍然存在不稳定因素。过去两年欧元区信贷持续负增长，消费和投资低迷，内部增长动力脆弱。私营企业贷款数据连续多月下跌，7 月同比下降1.6%。

　　图9 欧元区陷入再次衰退的边缘图10 私人部门信心不足信贷低迷