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　　一、政府“多管齐下”保价，后市焦煤价格有望走强

　　7月31日，发改委、能源局、煤矿安监局和中国煤炭工业协会联合召开了全国煤炭行业脱困工作会议，会议为控制超能力生产、限制不安全生产、化解产能过剩提出了具体要求。接下来的半个月里，国家相关部门已经召开了煤炭行业脱困工作联席会议达六次之多。多次会议过后，神华集团和中煤能源相继宣布将调减2014年煤炭产量和销售量。神华集团表示，全年将调减产量5000万吨、调减销售量6000万吨。中煤能源决定将2014年度的原煤计划产量较原计划的2014年度原煤计划产量调减约10%，调整后的2014年度原煤计划产量将较2013年度的原煤实际产量减少约5%。同煤集团日前主动调整煤炭生产和销售计划，下半年煤炭产量和销量分别下降1000万吨以上。8月15日，发改委、能源局、煤矿安监局三部门联合下发特急明电《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》，要遏制煤矿超能力生产，制止未核准先生产、未取证就生产，营造公平的市场竞争环境，保障煤矿安全生产，促进煤炭行业平稳运行。

　　不仅对大中型企业限产，重拳整治小煤矿，相关部门还将阻击进口煤。以前由于进口煤质量好、价格低，所以，进口煤涌入也造成我国煤价低迷。现阶段，在进口煤关税调整的会议召开后后，限制劣质煤进口的政策和上调进口煤关税等政策正在酝酿之中，近期或将出台。单签北方港口5500打卡动力煤实际交易价格为480元/吨，到达广州的到岸价为560元/吨，比澳大利亚进口煤到岸价相差无几。由於进口煤海关、码头、化验等各项费用和时间成本的问题，以及相关政策对进口煤的限制，下半年煤炭进口量会较去年同期有所降低。预计内地全年将进口煤炭3亿吨，较去年减少2700万吨。

　　二、钢厂开工率处于高位，焦煤需求稳定

　　图一：唐山钢厂开工率

　　资料来源：wind资讯

　　得益于铁矿石等主要原材料价格大幅下跌，钢厂的盈利水平明显上升，目前，吨钢盈利50-200元/吨，受此带动，钢厂的开工率快速回升，截至8月15日，中联钢统计的唐山地区的高炉开工率94.76%，较上周小幅下跌0.64个百分点，仍处于历史高位水平。

　　图二：重点钢厂粗钢产量

　　资料来源：wind资讯

　　另外，据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，8月上旬重点企业粗钢日产量181.99万吨，增量6.3万吨，旬环比上涨3.59%。

　　总体看：因矿价下跌，钢价成本支撑减弱，钢厂在盈利状况良好的背景下，减产意愿不强。

　　图三：全国月度生铁产量

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　　从生铁产量来看，今年的生铁产量稳定，在钢厂有利润的情况下，未来生铁产量将保持稳定，焦煤的需求也较为稳定。

　　三、焦化企业厂存降低，开工率逐步回升

　　从图四数据统计来看，各地区焦化企业库存逐渐减低，出货压力较小的情况下企业挺价的意愿相对较强。从图五来看，焦化企业开工率趋于上行，焦化行业开始逐步进入主动增产阶段。以上两点将带动焦煤需求增长，焦煤价格企稳回升。

　　图四：各地区焦化企业焦炭库存

　　资料来源：wind资讯

　　图五：焦化企业开工率

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　　四、焦煤库存下降，补库需求增加

　　图六：焦化企业炼焦煤库存

　　资料来源：wind资讯

　　数据显示，经历半年的焦煤去库存，当前煤矿库存大幅下降，部分煤炭企业库存仅为库容的三分之一，与市场预期的高库存有一定差别。焦煤持续的低价已经使得部分煤矿产能退出市场，山西临汾等地中小煤矿和洗煤厂多处于关停状态。

　　图七：炼焦煤港口库存

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　　港口库存也在持续回落，截至8月15日，北方四大港焦煤库存580.3万吨，较上周降低11万吨，显示下游部分企业已经开始回补部分焦煤库存。

　　五、操作策略与建议

　　在国家发改委、能源局等几大部门联合下发特急明电来遏制煤矿超能力生产，并且几大部门联合执法通过“多管齐下”来保价的作用下，煤焦系或将走出一波反弹行情。因此我们建议在770-780附近短多操作，有20-40点利润即兑现离场。

　　操作建议：在770-780元/吨区间逢低做多，有20-40现离场，最大亏损10点即止损离场

　　和合期货 袁锦滢