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　　一、8月行情综述

　　图 大连鸡蛋主力合约1501日K线图 (数据来源：文华财经)

　　本月鸡蛋主力合约以下跌为主，空头基本上没有遇到抵抗。7月底开始，501合约在4850-4950高位震荡。从8月上旬开始，多头主力在近月合约上受保证金上调带来资金紧张的影响，投机性多头推动价格上行的力度在不断减弱。在连续数个交易日冲击新高无果后，409多头开始主动平仓离场，并带动501合约同步下行。另一方面，从季节性规律上，投资者对8月中下旬鸡蛋现货价格走弱的预期较强。截止到8月22日，鸡蛋501合约收盘价4645元/500千克，较上月同期收盘价4682元/500千克下跌37元/500千克，成交44.4万手，持仓21.5万手。

　　二、基本面

　　图 在产蛋鸡存栏量变动 (数据来源：芝华数据)

　　芝华数据8月份在产蛋鸡存栏数据显示，截止到7月份在产蛋鸡存栏量为11.3亿只，环比下降3.1%，同比下降19%。从同、环比数据来看，整个蛋鸡存栏量下行的趋势在扩大。

　　根据芝华数据对湖北黄冈市浠水县的实地调研来看，浠水县某种苗经销商反映产区浠水上半年上鸡苗情况同比去年大幅减少，今年4-5月份有个上苗小高峰，但整体的养殖量还是有所减少。主要是养殖户退出市场较多，而育雏户也有较大的退出，据不完全统计将近有50%的育雏户退出市场，所以即使4-5月销售相比其他月份较好，但总体而言其种苗销售相比去年差了很多。

　　养殖户补充鸡苗的时间都在春季和秋冬季节，夏天是补栏的淡季，因此养殖户在6-9月补栏的积极性不会太高。8月底伏歇期即将过去，养殖户补充鸡苗的积极性开始恢复，如图5所示，截止到8月22日当周，蛋鸡苗价格为3.23元/羽，较7月同期3.15元/羽涨0.08元/羽。

　　在产蛋鸡存栏量会受到淘汰鸡数量减少的影响。如下图所示，截止到8月18日当周，淘汰鸡价格11.09元/斤，周同比上涨0.5元/斤。我们认为淘汰鸡价格上涨主要是因为“入伏”后，蛋鸡体重下降引发养殖户淘汰蛋鸡收益受损，虽然产蛋率下降，目前鸡蛋现货价格回调，养殖户处理淘汰鸡的意愿不强。淘汰鸡供给受限，价格出现上升。

　　图 主产区淘汰鸡平均价 (数据来源：wind)

　　图 禽类养殖利润 (数据来源：wind)

　　虽然养殖利润和鸡蛋现货价格存在相关性，但当价格从销售终端和贸易商传导到养殖户，中间相关环节的增加不可避免产生价格滞后性。如图6所示，截止到8月15日当周，蛋鸡养殖利润为40.5元/羽，创出近年养殖利润的新高，月环比上涨8.5元/羽。养殖利润的增加对富有经验的养殖户来说促使其补苗积极性并不明显，他们更多的是遵循养殖规律，在春秋天进行补栏。随着天气温度的回落，蛋鸡产蛋率的上升可能更符合养殖户补栏的初衷。

　　三、现货价格

　　才消停了几天的火箭蛋价，随着中秋节的来临，再一次冲上云霄。从8月初到现在，不到一个月的时间，各地鸡蛋价格每斤涨了一块多。最近鸡蛋批发价格均价已超过了5.5元1斤，并且随着双节的临近，还有继续攀升之势。一位经营蛋类多年的商贩郭大姐说，今年鸡蛋的价格一直不低，就是去年禽流感期间，当时过年的鸡蛋价格也不过在4.5元1斤。

　　鲜蛋价格上涨主要有以下几个原因：气温影响。受持续高温天气的影响，蛋鸡产蛋量下降，蛋鸡进入歇伏期的比例有所上升，鸡蛋市场供应量减少，鸡蛋价格随之大幅走高。养殖成本增加。引起养殖成本增加的主要原因有：饲料成本价格上涨。由于鸡饲料成本占养鸡总成本的70%左右，在饲料成本中，玉米又占其中的60%-70%。目前主要是受干旱的影响，市场玉米减产预期较重，玉米价格供应不断上涨拉动了饲料成本的不断上涨。历史因素的影响。受2013年冬禽流感疫情的影响，蛋鸡损失较大，养殖户减少较为明显，不少养殖户纷纷转行，导致蛋量减产，市场供小于求，成为蛋价疯涨的主要原因。节日效应的影响。随着中秋、国庆两节临近，糕点行业对鸡蛋的需求增大，是蛋价上涨的次要原因。中秋节前后是鸡蛋需求旺季，一些商家开始节前备货，加之人工费用上涨明显，进一步助涨了鸡蛋市场价格。

　　图 主产区鸡蛋价格

　　据预测，短期内鸡蛋零售价格仍将保持稳中趋涨态势，但涨幅有限，预计中秋节过后，鲜蛋价格会保持平稳。从长期看，受鸡蛋价格持续上涨因素影响，蛋鸡养殖户存栏积极性不断提高会增加补栏量，但在蛋鸡生产周期的制约下，鸡蛋价格大幅下降的可能性不大。预计后期鸡蛋价格仍将维持高位运行的态势。

　　26日全国鸡蛋价格各省均价5.46元/斤，环比持平。甘肃大幅上涨，均价上涨至5.7，环比上涨0.13。主销区均价5.81，环比持平；主产区均价5.53，环比持平。供应方面，根据芝华对鸡蛋贸易形势监测，目前贸易商库存及养殖户库存情况少，收货情况不好收，鸡蛋供应依然较少；同时受暴雨天气影响，部分地区贸易商停收。需求方面，随着中秋逐渐临近，食品加工企业备货逐步结束；但随着开学逐步临近，学校食堂备货恢复。后市随着中秋、学校食堂备货结束，蛋价将存在下跌风险。

　　四、后市展望

　　9月份很可能是鸡蛋现货价格由多转空的关键时期。随着中秋备货和大中院校开学带来利多消费正在逐渐兑现，目前现货价格开始从高点回落。9月中旬，消费高峰过后，鸡蛋现货价格可能会面临一定程度的下跌。我们可以明显地发现，鸡蛋期货价格在8月份和现货价格出现了背离，反映了市场对9月交割日前后期货价格的回落存在一定预期。但是从基本面看，考虑到处于历史低位的蛋鸡存栏量和偏少的补栏，明年1月鸡蛋现货价格依旧会高于历年同期，这将对期货价格形成一定支撑。我们认为，501合约短期内从技术上看存在反弹需求，但是9月份整体保持偏空思路，特别是待9月中旬之后在现货价格带动下可能是入场做空的时点。短期现货上将维持强势并持续至节前一周左右，而节后在逐步消耗掉市场货源之后料再度走强一段时间。所以，短期谨慎乐观，亦不必过分悲观。主力合约1501或延续弱势至中秋现货价格回落时再度期现回归，而在利空有限下方下跌空间并不大的情况下，短期期价或维持4600—4780这200多点的宽幅区间震荡，夯实底部。一旦站稳4640--4650或还有上攻，择机短多可以再次跟进。上方空间看到4760-4790，如不能有效突破，根据现货价格走势，再做出是否反手做空的决定。

　　风险提示：本文仅供参考，不做入市依据。据此入市，盈亏自负。

　　浙江中大期货 安蕾