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　　第一部分 美豆情况

　　首先，根据美国农业部公布的最新月度供需报告显示，2014/2015年度全球大豆产量将达到创纪录的3.0469亿吨，期末库存较上一年度预计增加1360万吨，增幅5.04%。而库存消费比也将大幅提高，预计将达到30.21%，为历史最高水平。其中美国、巴西和阿根廷三大主产国产量均大幅增加。因此，从大的周期来看，全都大豆供给过剩的格局已定。

　　再来看美国情况。根据USDA最新的月度供需报告显示，预计2014/15年度美国大豆产量较上一年度大幅增加1433万吨至16.02%，尽管出口量也上调，但最终库存增至1170.9万吨，库存消费比也增至23.06%，达到近几年最高值，如下图。

　　总体来说，2014/15年度全球大豆以及美豆增产已经没有悬念，大豆供需平衡也自此开始扭转，因此，长期来看，供给过剩将在长期内压制美豆价格。而进入8月份是美豆的关键生长期，美豆的生长情况将影响2014/15年度新作美豆的产量。

　　美豆优良率依然保持较高的水平，从上图中也可以看出，今年总体的优良率非常高，尽管自上周起优良率有所下降，但仍然很高。截至8月24日当周，美豆生长优良率为70%，之前一周为71%，去年同期为58%。当周，美豆结荚率为90%，之前一周为83%，去年同期为82%，五年均值为89%。优良率依然为自2000年以来同期最高水平。

　　第二部分 国内情况

　　1、 国内进口大豆到港及开工情况

　　据天下粮仓数据显示，2014年8月份国内各港口进口大豆预报到港总量625.3万吨，低于7月份到港量632.35万吨。9月份大豆到港量预计420万吨。如果考虑到当前国内港口大豆库存量还是很大，起码在9月份之前，国内大豆供应量应该还是充足的。

　　8月16日-8月22日当周，国内油厂开机率继续下降。由于豆粕出货较慢，豆油胀库，压榨厂开始考虑降低开机率来缓解库存压力。

　　2、 进口豆压榨利润

　　由于美豆的连续下跌，进口豆到港成本也大幅下降，这使得进口豆的压榨利润也开始回升，也会刺激国内压榨厂继续进口美国大豆。

　　3、 国内港口大豆库存情况

　　国内港口大豆库存继续增加，同时天下粮仓统计的豆粕库存虽然有所下降，但仍处于高位，而豆粕未执行合同继续攀升，下游提货不积极，油厂胀库。

　　第三部分 下游情况

　　1、 猪价、养殖利润以及存栏情况

　　猪肉价格持续回升。截至8月22日当周，全国生猪平均价格为15.36元/千克，较上周继续回升，由于双节临近，猪肉需求有所恢复，预计猪肉价格在双节前仍将会继续上涨。

　　与此同时，生猪养殖利润也继续增加，截至到8月22日当周，自繁自养生猪头利润已经上涨至118.40元，尤其在进入八月份以后，虽然猪肉价格的上涨，养殖利润加速恢复。

　　生猪存栏量也出现了小幅增加，数据显示，7月份我国生猪存栏量为43024万头，较上一月份的42895万头小幅增加，但能繁母猪存栏量依然在下降，为4538万头。由于猪肉价格回升，养殖利润增加，生猪存栏量在6月底成为拐点。预计生猪存栏量将继续增加。

　　第四部分 结论

　　综上所述，由于美豆的增产，全球大豆供需已经逐渐转为过剩，未来很长一段时间内，美豆价格将承压下行。而和美豆连续紧密的国内豆油和豆粕，也将受此影响而呈现弱势。而当前阶段，由于本年度前期进口大豆到港量仍然数目庞大，国内港口大豆库存增加，大豆供应充足；而压榨厂也出现了油粕胀库的情况；而下游养殖消费对于豆粕的需求并不旺盛，因此，综合来看，国内豆粕依然将承压下行。

　　中衍期货曹龙宣