和合期货：实体需求疲弱铁矿石或创新低

2014年08月27日 21:13 新浪财经收藏本文

　　报告要点：7月国内宏观数据公布，1-7月房地产投资继续下滑，符合预期，但是7月新增人民币贷款才3852亿元，让业内人士大跌眼镜，铁矿预计将伴随地产下滑。钢材需求继续减少和四大矿山2014年增产1亿吨以上的共同因素，继续破位下跌寻底。

　　一、信贷数据大幅回落

　　7月份人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿。居民新增短期贷款仅为259亿，新增居民中长期贷款较上月回落，暗示了7月房地产销售继续下降，企业短期贷款大幅下降，可能是商业银行防范债务风险或者抽贷，压缩了贷款空间。

　　7月份社会融资规模2731亿元，分别比上月和去年同期少1.69万亿和5460亿。其中社会融资规模还创了2008年10月以来的新低，减少最多的是信托、信贷和票据。信托减少是商行继续防范影子银行风险从而继续控制，而工业企业在资金偏紧情况下，大都采用票据融资，但是7月未贴现票据出现大幅度减少，企业并未从银行贴现采购原料，暗示了新订单较6月下滑，实体经济需求偏弱。

　　7月M2货币供应年率13.5%，较6月14.7%大幅回落1.2%，原因是7月新增人民币存款减少1.98万亿元，印证了季末冲高、下季初回落的规律，导致7月商行存贷比有所上升，金融机构相应调整贷款的投放进度，从而减少基础货币的投放，这也同社融规模减少互相验证，以上共同说明了央行[微博]继续防控影子银行等债务风险，同时实体经济的需求偏弱，减少了融资需求，都不利于铁矿石等大宗商品价格反弹，而是反弹转为下跌。

　　图1 数据来源：WIND 和合期货

　　图2 数据来源：WIND 和合期货

　　图3 数据来源：WIND 和合期货

　　图4 数据来源：WIND 和合期货

　　二、外矿产能继续释放低矿价下内矿减产有限

　　从行业看，四大矿山7月份陆续公布二季报，其上半年产量增幅基本都超10%，其中：VALE 1.56亿吨，同比增10.88%，RIO1.39亿吨，同比增9.6%；BHP 1.17亿吨，同比增20.59%，FMG 0.73亿吨，同比增幅最大达23.15%。四大矿山上半年累计新增产量6134万吨，今年能达到扩产亿吨以上目标，外矿供应偏松。

　　统计局6月报的铁矿原矿产量13932.38万吨，5月是13194.39万吨，环比增加737.99万吨，环比增加5.6%，去年同期12924.85万吨，同比增长7.8%；

　　内矿产量大省河北、山西、内蒙、辽宁和四川五省合计产10423.53万吨，占总产量的74.8%，其他省市产量较小，对于总量影响较弱。

　　观察发现，6月只有内蒙减产331.4万吨，其余产矿大省还在增产，可见在外矿价格跌至90-95美金，产量并未减少，还在小幅增加。

　　据钢之家数据，1美元对应1%开工率，120美金相当于开工率90%，110美金相当于80%，100美金相当于70%，90美金相当于60%，就平均开工率来看，国内市场还在60%附近。

　　据唐宋数据，国产矿成本70-80美金占比20%，80-110美金占比40%，其余的今年已经关停，国有大矿虽然成本低，占比小，但产量贡献了近7成，剩余3成是成本较低的民营矿山，按6月原矿产量计算，30%占比约4180万吨原矿，折成品矿1395万吨，如果价格跌到80-90美金，预计影响铁精粉产量这么多，一个季度就是4185万吨。

　　从下半年来看，如果外矿价格跌至80美金，四大矿山的扩产量能弥补铁精粉减产的缺口，但是价格越低，减产越大，因此今年来看，80美金的支撑还是比较强。

　　由于同品位国产矿价格高于外矿价格10美金以上，并且内矿还未减产，所以外矿90美金不是阶段性底部，仍然可以降低价格挤占国内矿市场，大连盘面价格一直贴水港口现货、远期现货和普氏近3-5个美金，因此现货跌至80，盘面对应600的可能性存在。

　　三、钢厂厂内库存较高，现货价格回落

　　从下游钢材看，统计局公布的7月粗钢产量6832万吨，环比6月小幅下降97万吨，除了钢厂年中安排例行中期检修外，也有7月媒体曝出几家钢厂因资金链断裂而停炉减产所致，减产从侧面来看，对矿石的需求小幅打压，也不利于矿石去库存。

　　7月下旬钢协统计的钢厂库存依然高于1400万吨以上高位，我的钢铁8月8日统计全国35个重点城市螺纹钢社会库存577.49万吨，周环比下降0.31万吨，该数字为今年社会库存降幅最低的一周，8.3-8.8日当周钢材现货成交奇差，表明社会库存降幅开始放缓，而钢厂厂存还在高位持续运行，预计后期钢厂厂存还将增加，不利于钢厂去库存，也不利于钢企回款，只有降价才能回笼资金，因此钢坯价格在8月11日当周屡创2012年9月以来的新低，沙中永三家钢厂也下调8月中旬出厂价，钢材价格探底之路漫漫。

　　螺纹钢现货从8月中旬起大幅补跌，上海价格两周累计跌幅达150之多，同时钢坯价格屡创新低，8月24日价格再降20至2600，当下的状况是坯料和成材价格下跌，钢厂轧材利润大幅缩水，然后传到至上游矿石继续下跌，形成了恶性循环，并且据钢贸商反应，钢材出货非常不好，一旦成交不畅，马上下调价格，这暗示了需求的滞后性开始显现，需求恶化的情况开始出现，在粗钢产量继续增加，轧钢利润缩水的叠加下，向上游挤压原料在情理之中。

　　图5 数据来源：WIND 和合期货

　　图6 数据来源：WIND 和合期货

　　图7 数据来源：WIND 和合期货

　　图8 数据来源：和合期货

　　四、房产投资继续萎缩，销售不畅

　　从下游房地产看，统计局数据显示2014年1-7月份，全国房地产开发投资50381亿元，同比名义增长13.7%，增速比1-6月份回落0.4个百分点。其中，住宅投资34365亿元，增长13.3%，增速回落0.4个百分点，占房地产开发投资的比重为68.2%。

　　1-7月份，商品房销售面积56480万平方米，同比下降7.6%，降幅比1-6月份扩大1.6个百分点。其中，住宅销售面积下降9.4%。

　　商品房销售额36315亿元，下降8.2%，降幅比1-6月份扩大1.5个百分点。其中，住宅销售额下降10.5%。

　　7月末，商品房待售面积55230万平方米，比6月末增加802万平方米。其中，住宅待售面积增加541万平方米。

　　1-7月房屋新开工面积98232亿平方米，同比降幅12.8%，降幅比6月减少。

　　房地产投资额继续回落，符合上半年土地成交连续下滑的预期，7月商品房销售额继续下降，7月商品房待售面积比6月增加，并且降幅扩大，而在4年前的此时，也即限购出台之初，商品房待售面积不过1.9亿平方米左右。也就是说，限购执行的四年间，商品房待售面积上涨近3倍，说明当前房企去库存的压力较大，放开限购的城市去库存效果不太明显，房企预计后期仍然会以量还价。房屋新开工面积降幅比6月回落，这也是政府对棚户区改造投资额提速，国开行住宅金融事业部获得央行定向贷款保障投资，但是今年任务是改造470万户，这个目标已确定，目前时间已进入三季度，商品房的投资还在回落，进入四季度新开工的预期将少于上半年，新增需求预计回落，钢材需求的前景从暗淡向恶化传导，房地产下行严重拖累钢材需求，从而对铁矿石价格构成压力。