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　　近期国内国际油脂市场近期一直走势偏空，棕榈油更是领跌，马来西亚棕榈油出口数据疲弱，库存增加，外盘棕榈油跌至逾5年低位。虽然国内港口库存有所下降，但仍高于5年均值。棕榈油的加速下跌带动了油脂市场的继续走弱。

　　一、全球棕榈油产量库存调增

　　2014/15年度全球棕榈油产量较上月预估略增0.72%至6280万吨，期末库存调增14.56%至881万吨，其中主产国马来西亚期末库存量较上月大增65.2%至291.4万吨，印尼预估持平在289.8万吨。在全球供应充裕下，三季度为棕榈油产量高峰期，出口需求仍为提振市场的主要因素。马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的月度报告显示，2014年7月底马来西亚棕榈油库存高于上月水平，而不是像市场预期的那样创下三年来低点。

　　二、棕榈油出口环比减少

　　根据船运机构ITS的报告，马棕榈油8月1-20日出口为822026万吨，环比减少5.4%。SGS报告显示同期数据为792817吨，环比下降8.3%。马来西亚棕榈油局(MPOB)月度报告显示，马棕榈油7月产量为166.6万吨，较上月增加6.2%，出口144.7万吨，较上月下降2.3%。库存168万吨，较上月增加1.47%。产量增加幅度比较大，出口有所下滑。9月是棕榈油产量高峰期且从MPOB最新的报告来看，出口不理想，所以马盘大跌。此外，原油和豆油走势偏弱，也拖累棕榈油下跌。

　　三、国内棕油到港量减少，但仍较充裕

　　近期马盘价格不断下跌，进口成本下挫，棕榈油内外价差继续缩小，继续对棕榈油价格构成压力。截止8月22日，马来西亚9月船期24度棕榈油到港完税成本价5500-5580元/吨，与国内棕榈油现货倒挂已收榨仅180-200元/吨，该倒挂幅度融资商已经有利可图。国内方面，由于到港量减少，棕榈油库存持续回落，一度跌破100万吨，但仍然高于近5年平均库存水平。

　　尽管近期棕油到港量减少，国内库存有所下滑，但仍较充裕，同时，国内大豆加工厂开机率提升至超高水平，豆油库存也在上升，价格的持续下滑也使得买家采购谨慎，目前小包装备货量远不及往年。

　　当前国内油脂市场库存仍然处于高位，对油脂价格形成较大压制。油脂高库存施压，整体行情维持偏弱格局。从全球市场看，外部需求有放缓的迹象，对棕榈油也有一定压力。因此，预计在美豆丰产预期强烈、主产国棕油将进入增产周期的大背景下，国内棕油价格后期将延续空头走势。但目前是棕榈油消费旺季，中秋、国庆到来，消费有望增加爱，去库存化进程或加快，有利于油脂类的触底反弹，但能否走稳反弹，还要看后期市场需求情况及去库存化的过程。

　　光大期货 许爱霞