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　　供给：6月产量有所恢复，但增速依然低于粗钢

　　6月焦炭产量为4109.5万吨，同比降-0.5%，降幅大幅收窄，这跟焦化企业开工率上升有关。但是依然低于粗钢的6月产量增速为4.51%，后者同比增速比5月加快近一倍。

　　图1焦炭月度产量(万吨)

　　数据来源：wind

　　7月大小型焦企开工率基本保持稳定，中型焦企开工率小幅下滑，预计7月焦炭产量将不及6月。截至到7月25日，焦企开工率为77%(<100)，76%(100-200)，89%(>200)。

　　图2独立焦化厂开工率

　　数据来源：wind

　　焦企从3月以来连续4个月延续库存下降趋势，截止到7月25日库存水平为为0.85万吨(<100↑)，1.45万吨(100-200 ↑)，2.51万吨(>200↓)，在开工率上升的情况下出货情况良好，下游需求较好。

　　图3焦化企业平均库存

　　数据来源：钢联云终端

　　焦炭需求：补库积极性提升，出口回落

　　7月以来除了西部地区，其他地区钢厂焦炭库存可用天数基本持稳，但是从7月粗钢日均产量增加及钢厂开工率走高来看，7钢厂焦炭库存量也应该是增加的，补库情况比6月有所好转。

　　图4钢厂焦炭库存可用天数

　　数据来源：wind

　　7月以来钢厂高炉开工率继续走高，截至到25日上周 163钢厂和河北72钢厂开工率分别为91.96%和89.84%，由于原料价格下跌钢厂利润良好，虽然钢价疲软，但生产维持高位。据中钢协数据，7月中旬重点钢企粗钢日产180.77万吨，旬环基本持平。夏季终端需求转弱使钢厂钢材库存重新抬头，截至到7月20日旬环比增2%至1480.3万吨，随着夏季气温逐步升高，下游需求或进一步转淡，预计后期社会去库存速度将放缓。--利空

　　图5 重点钢厂钢材库存

　　数据来源：wind

　　6月焦炭出口回落至51.94万吨，主要受受日本钢厂焦炭库存高位，印度钢材市场走弱以及南非对优质焦炭需求减少等因素影响。这导致近期港口库存达到历史高点。

　　图6 焦炭港口库存(万吨)

　　数据来源：wind

　　总体来讲，虽然焦炭产量增速和开工率都不及粗钢，供需处于紧平衡的状态，但是由于钢市持续走弱，黑色产业链资金紧张以及夏季开工淡季的来临，钢厂对焦炭维持消耗库存的可能性较大，加之国外出口回落，短期内供给压力有所增大，焦化厂上涨诉求短期难以实现。

　　盘面上，临近9月合约交割，算上出库费、交割费、检验费和货物损耗，交割成本至少在20元/吨左右，港口标准品焦炭现金价在1030元/吨，因此至少1409合约在1010以下多头才会考虑接货，据此判断09合约依然有下跌空间，但由于焦炭基本面较好，远月跟跌的幅度或不及近月，可在空09的同时多01做对冲配置，二者价差控制在70左右建仓，防止现货反转所带来的反弹风险。

　　五矿期货 刘彧涵