客户端 查看最新行情

　　1、地缘政治缓解，原油回落拖累化工品价格。

　　前期一度紧张的乌克兰以及伊拉克内乱升级等地缘政治因素，令国际原油价格持续上涨。随着相关地缘政治问题的逐渐弱化，基金避险情绪回落，同时在供需宽松的格局下，国际原油价格自高位大幅回落，跌幅近15%。后期原油消费旺季将过，供给持续偏松的背景下，油价料将持续弱势，化工品恐将持续受累。

　　图1. 原油基金持仓

　　资料来源：Wind、信达期货

　　2、煤制烯烃装置陆续投产影响长期格局

　　6月以后，陕西榆林几套煤制烯烃装置的顺利投产直接带动了LLDPE期现价格的下行。而下半年预计将有更多的煤化工项目陆续开始试产、投产，初步统计，涉及的PE产量在150万吨左右，约占当前国内总产能的10%，且几乎每月都有厂家计划出产品。从煤制烯烃装置的投放时间来看，三季度为新产能的集中投放期。算上从试运行到稳定生产1-3个月的时间，供应压力对L1501的影响较大。

　　而今明两年，PE新增产能高达470万吨左右，其中煤制烯烃装置占88%，使得煤制聚乙烯产能占比从2013年的3%提升至2015年的27%。

　　在当前油烯烃利润尚好的情况下，煤制烯烃装置的投产带来的不仅仅是产能、产量增加的问题，更重要的是其极具竞争力的低廉成本直接对LLDPE市场价格造成了打压。静态粗略估算，煤制烯烃的成本要比油制烯烃的成本低1000-1500元/吨左右。新增产能巨大加之低成本装置比例的提高，未来对LLDPE的价格料将形成重压，后期原有石化企业限产、挺价等措施对市场的提振作用力度也将大打折扣。

　　表1. 煤化工装置投产进程

　　资料来源：卓创资讯

　　图2. 石化树脂库存

　　资料来源：信达期货

　　3、供需宽松，库存压力增加

　　7月份以来，受国际原油价格下跌以及煤制烯烃装置顺利投产的影响，PE期现价格出现明显下跌之势，而石化厂家虽有降价清减库存压力的动作，但石化库存仍有所上升，且进口量也居高不下，同时社会库存方面，贸易商接货积极性也较前期有所减弱。

　　图3. 石化树脂库存

　　资料来源：信达期货

　　虽然前期有部分石化企业检修，但石化效益整体尚好，后期装置复工可能性增大。而短期来看，PE下游消费表现偏弱，市场对高价原料的接受度较弱，而农膜生产企业的采购积极性也不高。截至8月16日，下游农膜厂的原料库存偏低，大约在7天左右，去年同期为11天。预计随着后期检修装置的复工以及新增产能的投产，供应压力将更不容乐观。

　　图4. 塑料开工率

　　资料来源：卓创资讯、信达期货

　　图5. 农膜补库需求乏力

　　资料来源：卓创资讯、信达期货

　　综上所述，从上游原料来讲，国际原油价格持续弱势，对化工品造成利空影响；前期一直被受关注的煤制烯烃装置的顺利投产以及后期新增产能的陆续释放，将直接使得PE成本降低1000-1500左右，对后市价格形成重压，特别是煤制烯烃装置比例的大幅增加将长期利空塑料市场；而乙烯装置利润仍较丰厚，短期停车检修后装置复产的可能性增加，后市乙烯价格将承压，并直接降低PE生产成本。而需求端，2014年的农膜需求不如预期，农膜厂原料采购积极性也不高，直接拖累对PE的需求。因此，整体而言，我们认为后期特别是三季度LLDPE仍以弱势运行为主。

　　操作上，适当参与反弹抛空的机会。

　　信达期货 张德