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　　近期CBOT大豆价格延续跌势，目前11月大豆价格已跌至最低1038.75美分/蒲，为近4年来低点。国内油、粕跟随下跌，而豆油下跌更甚，主力1月合约截至8月15日收盘已跌至最低6028，接近2008年经济危机后的最低点5872。尽管油脂长期弱势将会持续，但笔者认为该低点将成为豆油价格的短期重要支撑，豆油价格将在此价位有一定反弹需要。

　　一、美国农业部报告及其影响

　　美国农业部8月12日发布了最新月度农作物报告。该报告相比上月小幅调高了美国14/15年度的大豆单产预估，从而导致期末库存的小幅调高。报告小幅偏空，实际市场预期相对更偏空，而CBOT盘面前期对报告预期已有反应，报告发布后市场反应不大。

　　USDA大豆8月报告主要预估数据：

　　表1：USDA8月报告大豆主要数据(数据来源：USDA)

　　本次报告中，USDA对中国13/14年度的进口量预估依然是6900万吨，而根据中国海关的统计， 13年9月至14年7月中国大豆进口量为6400万吨(7月进口量达到了创纪录的747万吨)，根据商务部的预估，8月中国大豆进口量为384万吨，也就是说13/14年度中国大豆进口量应该在6800万吨附近，难以达到6900万吨。并且USDA预估14/15年度中国大豆进口量将进一步增加到7300万吨，根据当前我国畜禽养殖状况，这个数字也将是难以达到的。

　　报告对美豆单产的提高虽然不及市场预期的45.5蒲/英亩，但仍将是新的最高记录(历史最高纪录是2009年的44蒲/英亩)。而要实现该单产，天气仍将是最重要因素，尽管干旱将不再会影响大豆生长，但今年美国主产区气温偏低，雨水较多，大豆是否会受到早霜影响，以及收获季节是否会遭遇连续阴雨仍将是影响大豆单产的不确定因素。

　　二、国内库存及消费状况

　　根据统计，目前国内港口大豆库存在650万吨左右，库存从7月23日的最高733.37万吨有所回落，呈现高位徘徊的态势，国内大豆供应充足。

　　图1：港口进口大豆库存，(资料来源：中大期货研究院)

　　国储在截止8月12日的大豆拍卖中共卖出零储大豆82489吨，占计划357598吨的23.07%。国储自5月13日开始拍卖零储大豆以来，截至8月15日当周已经进行了14次拍卖(每周一次)，累计成交189.1482万吨。零储大豆的拍卖也增加了市场的供应量。

　　截止8月18日，国内豆油商业库存总量136.15万吨，比前一周增加2.04万吨，较去年同期的103.9万吨增加32.25万吨。豆油库存仍然维持高位。

　　图2：豆油商业库存图，(资料来源：中大期货研究院)

　　三、期货价格走势分析

　　CBOT 11月豆在6月30日美国农业部季度库存报告发布后大幅下挫，从1230一线下跌至最低1038.75，跌幅达15.55%，目前其价格处于1100压力线下，表现疲软。长短期均线空头排列完好，并且MACD有再度进入负值的趋势，显示短期价格仍将维持弱势，不过期价和MACD呈现底背离现象，追空需要谨慎。

　　图3：CBOT大豆走势图，(资料来源：博易大师)

　　国内市场豆油价格持续下跌。1501合约豆油8月15日收盘价为6032，从3月份7280高点算起下跌幅度达17.14%。目前其价格已接近2008年经济危机后的最低点5872，预计其价格仍将向该价位靠拢，并在该价位得到支撑。考察其MACD走势，目前仍处于下行中，但仍高于前期低点，即使期价后期继续小幅下行，MACD也难以低于前低，从而出现背离现象，故当前价格不宜继续追空。

　　图4：DEC豆油走势图，(资料来源：博易大师)

　　国内市场油弱粕强格局持续，1月合约油粕比从3月初的最高2.3左右跌至周五收盘的1.86左右，已接近去年低点1.8一线。虽然油强粕弱是目前国内油粕市场的主旋律，但在距交割月仍有较长时间的现在，油粕比在大幅快速下跌后小幅反弹的可能性较大。

　　图5：DEC油粕比走势图，(资料来源：博易大师)

　　四、后期操作建议

　　综上分析，我们认为CBOT大豆短期下行空间有限，国内1月豆油价格将在5800一线得到支撑，并展开较小幅度的反弹，预计其反弹上沿在6050~6100一线。

　　依照该预期，我们建议1501豆油在5850~5950之间买入，止盈位6050~6100，期价有效跌破5800止损。

　　中衍期货 姜紫鑫