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　　7月以来，受1409合约交割因素影响，胶合板1501合约走出了一波上涨行情。随着1409月合约即将进入交割月，逼仓行情告一段落，近期胶合板1501合约呈现震荡回调走势，但受基本面支撑及结合之前两个主力合约走势来看，我们预期后期仍能呈现震荡上行趋势。

　　一、行业数据持稳

　　胶合板现货产量持续增长，7月产量在1485 万立方米，同比增长8.38%。分地区来看，山东当月产量为458 万立方米，江苏当月产量为361 万立方米，广西当月产量为147 万立方米。而由于上游原料供应商和下游分销商相对稳定，胶合板现货市场较为平稳。从数据上看，板材行业数据出现一定程度的好转。

　　目前胶合板期货市场交易活跃，生产厂家关注度越来越高，部分厂家已经表示在生产旺季可根据国标板要求进行生产，但成交价位仍待成本核算后进行商榷。在生产方面，麦收季节的到来在一定程度上会阻碍厂家对原材料的采伐，从而影响厂家产量，但是若厂家进行提前储备，则生产方面难度并不大。

　　图1：两板产量当月同比

　　二、木材成本支撑强劲

　　人造板的主要原料来自于木材，尤其是胶合板，由于木材原料要求较高，对原木、锯材等木料的需求更强。在管理层一贯的限砍限伐政策支持下，今年以来国内木材供给依然延续了近几年来的偏紧格局，木材对外依赖度维持高位。一季度，全国累计进口原木数量为1261.08万立方米，累计同比增长达30.1%，尽管较前两个月增速回落5.5个百分点，但较去年同期大幅增长了24.3个百分点；累计进口锯材数量为560.19万立方米，累计同比增长18.1%，同样远高于去年同期。随着国内进口木材需求的日渐增长，进口成本也水涨船高。3月份我国进口原木平均单价为269.1美元/立方米，环比2月份大幅上涨了26.84美元/立方米，环比涨幅达11.6%，单月进口价格创下历史新高的同时保持了连续5个月上涨。

　　木材原料的紧缺和进口成本的上涨对过去一段时间两板市场产生了较为明显的影响，今年1至4月份我国原木、锯材进口量持续增长，尤其是原木，前4个月累计进口量同比去年增幅高达29.6%，与此相反的国内市场需求却不尽如人意。房地产萎缩，工程用量大幅减少，预计近几个月国内木材用量以销库存为主，5月鱼珠市场原木价格指数141.62，环比跌幅为0.09%，木材价格变动趋缓。长期看，原木原产国例如越南缅甸出台多项措施控制原木出口贸易，国内也重点关注生态环境保护措施，黑龙江全面停止商业性采伐试点，原木整体供应偏紧，价格仍将稳步上涨，长期支撑两板价格成本。我们预计胶合板上游木材成本支撑仍将保持强劲，对价格的推动作用也将持续。

　　图2：鱼珠原木价格指数

　　数据来源：WIND 新世纪期货

　　三、房地产仍然低迷

　　根据国家统计局发布的房地产数据，今年1-7月，全国房地产开发投资额为50381亿元，同比名义增长13.7%，增速比1-6月回落0.4个百分点；房地产开发企业房屋施工面积为632685万平方米，同比增长11.3%，增速与1-6月持平；房屋新开工面积为98232万平方米，下降12.8%，降幅收窄3.6个百分点；房屋竣工面积为43524万平方米，增长4.5%，增速回落3.6个百分点。与此同时，1-7月，商品房销售面积为56480万平方米，同比下降7.6%，降幅比1-6月扩大1.6个百分点。

　　两板需求中房地产装饰需求占有一定的比重，而家具的消费也与房地产销售存在较为明显的关联作用，因此房地产市场走势对两板需求的影响不容小觑。从近期的各项指标来看，国内房地产市场仍处于持续下滑的态势中，尽管中短期而言对两板实际需求相对有限(两板需求一般滞后房地产销售1-2年的时间)，但在心理层面上的利空则不容忽视。近期，部分地方政府纷纷出台房地产刺激政策“自救”，但就全国层面来看是否能够形成全面的政策宽松预期尤待观望，地方与中央政府在政策面上的博弈也将继续为房地产市场后市带来诸多不确定性。

　　图3：房地产数据

　　数据来源：WIND新世纪期货

　　四、后市展望

　　总体而言，今年以来国内楼市成交量的持续下滑，对胶合板造成了直接的利空影响。目前国内细木工板供求格局相对制衡，受房地产市场下跌行情影响相对较小，大部分细木工板厂家走货压力较小，但盈利空间并不如意，短期胶合板市场或将转向震荡调整。不过，从基本面来看，胶合板市场在上游木材成本支撑和家具市场需求复苏的推动下后市有望走出一波中期上行的行情。此外，随着1409合约的摘牌，近月走势对1501合约的影响亦将消除，后市胶板主力回归基本面的力度或将有所增强。应对上，建议胶板1501合约多单逢低介入，止损参考133元/张一线。

　　新世纪期货 吴凌