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　　一、春节前供需紧张的矛盾仍然无法解决

　　市场中很多人认为，高蛋价必定催生更多的补栏，但这并不符合事实情况。今年春节前后的疫情，导致了大量新养殖户长久性地退出了市场，而剩余的老养殖户也不可能短期内增加产能。我们在5月份的山东中西部调研结果和芝华数据都表明，5月份之后的蛋鸡补栏并没有因为高蛋价而恢复到往年的正常水平，相反，补栏量、蛋鸡存栏量、在产蛋鸡存栏量都远低于往年正常水平。芝华数据称，要满足全国的鸡蛋需求，蛋鸡存栏量需要达到13亿只，而目前存栏仅为11亿只，存在15%的缺口。

　　数据来源：芝华数据，国投期货

　　另外，由于高蛋价的刺激，养殖户纷纷推迟了老鸡的淘汰时间，450-500天以上的鸡龄的老鸡占比逐渐增加，这些老鸡在1月份之前一定会淘汰掉，这也会造成供给出现短缺。当鸡蛋价格出现大幅下滑时，养殖户会加速老鸡的淘汰速度。频临淘汰的老鸡占比高，将为鸡蛋价格提供一定的支撑。

　　数据来源：芝华数据，国投期货

　　2014年农历闰九月，即有两个九月，这导致春节时间推后，2015年春节的阳历时间为2月19日，所以1月份的鸡蛋需求将从春节前的备货需求中获益。这将使得鸡蛋价格在需求方面获得支撑。

　　二、中秋节后，现货跌幅预计会明显小于端午节后跌幅

　　在端午节前后，鸡蛋价格从5.2元/斤跌到了4.2元/斤(山东地区)，市场很多人认为这是节日备货旺季结束后的正常跌幅。所以中秋备货旺季结束后，现货价格也会出现1000点的跌幅。但我认为，中秋节后现货跌幅会明显小于端午节后的跌幅，理由有四：

　　一是端午节前的备货过于疯狂，当时很多贸易商盲目乐观，在天气即将转热的情况下在高价位盲目囤积鸡蛋，这一方面导致了之前的价格暴涨，另一方面导致了备货结束后价格的暴跌，而中秋节前的备货并没有出现如此疯狂的备货。而且中秋节后天气转凉，鸡蛋保存难度下降，贸易商也不会出现严重的低价竞销现象。

　　二是，端午节后鸡蛋需求逐渐降温，导致之前囤货的贸易商出货困难。而中秋节后20天后将迎来国庆长假，带来新的一波需求旺季，蛋价一旦回落贸易商将积极补库。

　　三是，端午节前后高龄鸡的比例并不高，所以鸡蛋价格下跌后，养殖户也没有能够大量淘汰老鸡来降低产能。而中秋节前后高龄鸡的占比已经非常高，而且淘汰鸡的价格也位于历史高位，如果鸡蛋价格出现大幅下跌，养殖户会趁机将高龄鸡淘汰，这将造成新的鸡蛋的供应短缺。

　　四是，端午节前后，猪肉价格位于全年低位，当时出现了很明显的猪肉替代鸡蛋的现象，尤其是在我国农村地区。而中秋节之前，猪肉价格已经大幅上涨。

　　三、1501合约被严重低估，未来或涨至5200点上方

　　目前鸡蛋1501的价格不到4600，考虑到期货通常要对现货升水400，这对应着现货价格要从前期的高点5.3元/斤跌到4.2元/斤。刚才我们已经分析过了，有四个原因决定了现货价格在中秋节后不会出现那么大的跌幅。另外，根据春节前的供需缺口，我们预计现货价格在回落之后可能会再次涨到4.9-5元/斤左右，所以1501的价格也将涨至5200点甚至更高。

　　国投期货 刘国良