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　　在原木价格坚挺，一般只有品牌胶合板才能符合严格的交割要求的情况下，胶板BB1501下跌至130-135元/张的仓单成本区间上沿，后期下跌空间有限，可逢低做多。

　　一、原木价格坚挺，胶板成本支撑明显。

　　原木价格坚挺：截止 8 月 15 日，广东原木鱼珠指数 144.98 点，国产原木鱼珠指数 133.33 点，进口原木鱼珠指数 147.36 点，原木价格处于高位且较为坚挺。黑龙江地区林木全面进入禁伐过程，导致原木进口量价齐升。另有传言，广西后期禁止种植速生林，如若属实，后期在原材料方面对板材将产生重大影响。

　　整体而言，原木价格后期将继续偏强，而板材成本占胶合板生产成本的70%，因此高企的木材价格对胶合板的支撑明显。

　　图1.原木价格 单位：元

　　资料来源：百年建筑网，信达期货研发中心

　　二、胶合板木制家具产量同比价差缩小，供需情况好转。

　　自13年3季度以来，胶合板产量同比和家具产量同比的增速差值有所减少，显示供需情况好转，同时后期进入3季度以后是家居装修的旺季，也是家具产量同比增速较高的季节，因此后期供需情况将继续有所好转。

　　图2.木质家具产量同比和胶合板产量同比 单位：%

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　三、注册仓单不易，近月合约易涨难跌。

　　一方面目前大商所上市的胶合板期货所对应的现货标准品的质量要求非常高，属于胶合板现货中的高档品，一般只有品牌胶合板才能符合严格的交割要求，另外一方面符合交割标准的胶合板往往需要定制，因此这就造成注册仓单的成本较现货价格有所溢价，且即使盘面溢价仓单成本较高注册仓单数量也十分有限。

　　图3.仓单数量单位：张

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　四、仓单成本130-135元/张，胶板1501下跌空间有限。

　　在胶板1409交割以后，胶板就成为近月合约。仓单成本130-135元/张，且前文提到仓单注册较为困难，从胶板上市以来历史情况来看，近月合约在持仓数量较高的情况下容易发生挤仓，使得盘面价格高于130-135元的仓单成本区间。

　　后市展望和操作建议

　　原木价格坚挺，胶板成本支撑明显，且后期供需情况继续好转，交割方面注册仓单成本较高数量有限，因此近月合约盘面价格容易高于130-135元的仓单成本区间。在后期胶板1501马上将成为近月合约的情况下，操作上我们建议逢低做多，逢高减多的滚动偏多操作。

　　风险因素

　　1、房地产投资大幅下滑

　　2、原木价格大幅下跌

　　3、仓单数量大幅增加

　　信达期货 周忠波